2020年9月28日（星期一） 招证国际策略周报 (2020/09/28) 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2020年9月28日“CMS Strategy Weekly (28 Sep 2020) – COVID-19 outbreak becomes headwind again; expect more corrections and high volatilities”的中文版 1 新冠疫情再成不利因素；市场或出现回调和大幅波动 ■ 美国疫情重新抬头 ■ 美国政府收紧对中国最大芯片制造商中芯国际的出口 ■ 美国8月新增耐用品订单不及预期 新看点：中美关系：1）据媒体报道，9月25日美国商务部致函美国相关产业公司，要求所有美国公司必须获得美国商务部许可才能够向中国最大芯片制造商中芯国际出口某些产品。中芯国际尚未被列入实体清单。中芯国际表示，尚未收到有关制裁的正式通知。2）9月27日，华盛顿特区的一名美国联邦地区法官发布了初步禁令，暂时阻止了特朗普政府要求TikTok在美国应用商店下架的命令。新冠疫情：1）美国：美国疫情重新抬头。上周全美日均新增确诊病例录得约42,600例，而之前一周和两周分别为39,300和34,700例。数个州份在过去一周录得新增确诊病例的峰值，包括堪萨斯州、明尼苏达州、蒙大拿州、犹他州、威斯康星州和怀俄明州。2）欧洲：欧洲新一轮疫情尚未出现受控迹象。过去一周法国、西班牙、英国、德国、意大利和荷兰日均新增确诊病例分别录得11,800、8,400、5,600、1,800、1,600和2,400例，而前一周则为9,600、10,600、3,600、1,700、1,500和1,600例。英国政府加强了限制措施和社交距离规定，以防疫情失控。新规定包括要求办公室职员尽可能在家办公；酒吧和餐厅仅提供有限的餐桌服务，并必须在晚上10点关门；商店工作人员、出租车司机、接待人员和顾客均必须佩戴口罩，对不戴口罩者的罚款将增加一倍，高达200英镑。 宏观经济数据：中国方面：8月工业企业利润同比增长19.1%，1-8月累计同比下跌4.4%（7月：19.6%；1-7月：-8.1%）。美国方面：1）8月新增耐用品订单环比增长0.4%，不及预期的1.2%（7月：11.7%）；8月新增除飞机外非国防资本品订单1.8%，超出预期的0.5%（7月：2.5%）。2）9月Markit制造业PMI初值为53.5，超出预期的53.2（8月：53.1）；9月Markit服务业PMI初值录得54.6，略微不及预期的54.7（8月：55.0）。3）8月成屋销售环比增长4.8%，符合预期（7月：24.7%）。4）8月新屋销售环比增长2.4%，超出预期的-1.0%（7月：14.7%）。 股市概况：过去一周恒生/MSCI中国/沪深300指数分别下跌5.0%/3.8%/3.5%。MSCI中国：可选消费（-1.9%）和多元金融（-3.1%）板块跑赢大市，原材料（-7.8%）和能源（-7.1%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为11.0倍/15.1倍/14.2倍前瞻市盈率（过去三年的中值水平为11.2倍/12.5倍/12.5倍）。自4月初以来，我们预计恒生指数将维持23,000-26,000点之间区间震荡；预计接下来数月，主要市场将面临大幅波动和回调。主要催化剂/风险：1）宏观数据；2）新冠疫情的发展；3）中美关系。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 张轩扬, PhD +852 3189 6751 harringtonzhang@cmschina.com.hk 相关报告 1. 招证国际策略周报 (2020/09/21) - 中国宏观数据持续向好；TikTok美国协议宣布 (2020/09/21) 2. 美国零售首阶段强劲反弹基本结束 (2020/09/17) 3. 美联储引入新前瞻指引 (2020/09/17) 4. 美国8月工业产出复苏接近停滞 (2020/09/16) 5. 美联储9月FOMC会议前瞻 (2020/09/11) 6. 美国8月劳动力市场复苏继续，但不及表面亮眼 (2020/09/05) 7. 8月ISM制造业PMI：生产活动依然快速追赶需求复苏 (2020/09/02) 8. 主要股指中期业绩总结 (2020/09/02) 9. 美联储修订政策框架；引入平均通胀目标 (2020/08/29) 10. 美国7月企业设备投资意外录得大幅回升 (2020/08/27) 2020年2月24日（星期一） 彭博终端报告下载：NH CMS <GO> 2 目录 中国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 3 美国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 4 全球市场概览 ................................................................................................................................................................. 5 全球股票市场表现 5 全球大宗商品及货币表现 6 全球股票市场估值 7 中国/香港市场概览 ......................................................................................................................................................... 8 分行业表现 8 分行业估值 10 市场成交额 11 盈利预测调整 12 陆港通 13 亚洲新兴市场资金流动 15 招商证券首选推荐 ........................................................................................................................................................ 16 主要报告 ....................................................................................................................................................................... 17 投资评级定义 ............................................................................................................................................................... 19 图表 图表 1：中国主要宏观数据 ............................................................................................................................................. 3 图表 2：美国主要宏观数据 ............................................................................................................................................. 4 图表 3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序） .......................................................................................... 5 图表 4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序） .......................................................................................... 5 图表 5：主要大宗商品美元计价价格变动（根据年初至今变动排序） ............................................................................ 6 图表 6：主要货币兑美元表现（根据年初至今表现排序） .............................................................................................. 6 图表 7：主要股指目前前瞻市盈率及历史水平 ................................................................................................................ 7 图表 8：主要股指目前前瞻市净率及历史水平 ................................................................................................................ 7 图表 9：MSCI中国指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序） ............................................................................ 8 图表 10：MSCI中国指数分行业相对表现（根据过去一周表现排序） .......................................................................... 8 图表 11：沪深300指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序） ............................................................................. 9 图表 12：沪深300中国指数分行业相对表现（根据过去一周表现排序） .............................................