动力煤：工业用煤旺季推升煤价，提前补库过后价格恐将回落

动力煤期货期权月报 请务必阅读最后重要事项 第1页 动力煤：工业用煤旺季推升煤价 提前补库过后价格恐将回落 摘要 9月以来，动力煤延续8月底的涨势继续稳步上升。相较于前期供给端收紧所带来的上涨，本轮上行更多的是下游驱动。“金九银十”虽然是电厂的淡季但却是工业用煤的旺季，尤其是今年9月水泥生产持续放量，水泥用煤需求也大幅增长。再叠加上东北地区供暖季采购，以及南方地区为10月大秦线检修而提前进行的冬储，煤炭市场呈现出一片火爆景象。港口低硫煤种的结构性缺货给下水煤价格带来较强支撑，坑口煤价和港口煤价一度双双走强。另一方面，水电对于火电的挤压效应还在持续，9月三峡的入库出库量依然相当于去年7、8月的峰值时期。而由于长协量依然占主导低位，面对现阶段已经上涨到高位的煤价，电厂也开始了持续观望。煤炭运价的下跌也证明了高价煤市场的冷清。因此，在十一过后，煤炭价格或将迎来一波回落。从盘面上看，11合约的主要运行区间在570-610之间，操作上建议前期多单止盈，并且关注逢高沽空的投资机会。 动力煤月报Steam Coal Monthly Report 作者：煤化工组 胡彬 执业编号：F0289497 投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697/ hubin1@foundersc.com 成文时间：2020年9月26日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 动力煤期货期权月报 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 动力煤走势回顾 ............................................................................................................................... 3 一、9月动力煤盘面持续上涨 .................................................................................................................. 3 二、9月动力煤现货走势回顾 .................................................................................................................. 3 第二部分 供给面因素分析 ............................................................................................................................... 6 一、煤炭进口量继续同比大幅下降 ......................................................................................................... 6 二、原煤产量环比明显上升 ..................................................................................................................... 7 三、煤炭铁路运输环比预计减量 ............................................................................................................. 8 四、港口库存未来易跌难涨 ..................................................................................................................... 9 第三部分 下游消费分析 ................................................................................................................................. 10 一、全社会用电量料将增速放缓 ........................................................................................................... 10 二、工业用煤料将继续增长 ................................................................................................................... 11 第四部分 动力煤期权 ..................................................................................................................................... 13 第五部分 相关股票 ......................................................................................................................................... 15 第六部分 后市展望 ......................................................................................................................................... 16 动力煤期货期权月报 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 动力煤走势回顾 一、9月动力煤盘面持续上涨 9月动力煤盘面延续了8月底的强势行情，在基本面的配合下持续震荡上行。供给端紧缩延续，又适逢下游旺季前的提前补库以及水泥用煤的高峰期来临。不仅港口煤价走强，坑口煤价更是持续上涨。截至9月25日，动力煤主力合约ZC2011收盘在612.4元/吨，月涨幅6.58%。 图1-1：动力煤期货主力合约日K线走势图 图1-2：动力煤期货主力合约周K线走势图 资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 二、9月动力煤现货走势回顾 9月以来，周度的环渤海动力煤价格指数前期持稳，后期开始小幅上涨。最新一期的环渤海动力煤价格指数报收于549元/吨，比前一报告周期上涨2元/吨。5500大卡动力煤在秦皇岛港、黄骅港、天津港、曹妃甸港、京唐港和国投京唐港的主流成交价格区间报收于540-555元/吨。 图1-3：环渤海动力煤价格指数走势 动力煤期货期权月报 请务必阅读最后重要事项 第4页 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 9月以来国际煤炭价格走势出现一定程度的分化。在几大国际主要港口煤炭价中，仅南非理查德港煤炭价格指数震荡下跌，而澳大利亚纽卡斯尔港煤炭价格指数和欧洲ARA三港煤炭价格指数都呈现震荡上涨的局面。截至9月23日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤价格报收59.53美元/吨；南非理查德港动力煤价格指数报收58.65美元/吨；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数报收52.5美元/吨。 图1-4：国际主要港口动力煤价格走势（美元/吨） 动力煤期货期权月报 请务必阅读最后重要事项 第5页 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 国内方面，9月现货价格基本是震荡走强的局面。 图1-5：北方六港5800大卡动力煤平仓价走势 图1-6：方六港5500大卡动力煤平仓价走势 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 图1-7：北方六港5000大卡动力煤平仓价走势 图1-8：方六港4500大卡动力煤平仓价走势 动力煤期货期权月报 请务必阅读最后重要事项 第6页 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 第二部分 供给面因素分析 一、煤炭进口量继续同比大幅下降 海关总署最新公布的数据显示，2020年8月份，我国进口煤炭2066.3万吨，较去年同期的3295.2万吨减少1228.9万吨，下降37.29%；较7月份的2610万吨减少543.7万吨，下降20.83%。2020年1-8月份，我国共进口煤炭22075.3万吨，同比增长0.2%。 今年以来，煤炭进口可以说是前松后紧，在5月份对进口政策观望了一个月后，6月份由于内外价差利润丰厚，进口量又再度同环比上涨。不过就目前的政策导向来看，各海关关口都在严格把控，很多地方进口配额已经用尽，预计三四季度都将呈现较为紧缩的态势，除非是国内供应持续紧张，届时或将有松口的可能。因此整体上看，进口量环比下降，同比增幅收窄将成为下半年的大趋势。 图2-1：煤及褐煤进口量累计值和当月值走势 图2-2：原煤进口金额累计值和平均单价走势 动力煤期货期权月报 请务必阅读最后重要事项 第7页 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 二、原煤产量环比明显上升 近日国家统计局发布了最新数据，2020年8月份，全国原煤产量32581万吨，同比下降0.1%，降幅比上月收窄3.6个百分点；日均产量1051万吨，环比增加25万吨。1-8月份，全国原煤产量245042万吨，同比下降0.1%。 今年以来供给端的收缩已经成为了新常态。内蒙地区倒查二十年以及陕西山西地区的煤矿安全检查，除了大范围影响外局部事件也是此起彼伏。在这种状况下，今年的煤炭产量很难有大幅度的提升。加之今年雨水较多，北方煤矿也有较为严峻的洪涝灾害防治需求，因此7月煤炭产量同比降幅进一步扩大，好在8月份呈现环比增长态势，同比降幅也明显收窄。预计未来三四季度，煤炭产量还将维持较为平稳的态势，全年同比持稳或小幅增加。 图2-3：全国原煤产量累计值与当月值 动力煤期货期权月报 请务必阅读最后重要事项 第8页 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 图2-4：全国原煤销量与同比走势 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 三、煤炭铁路运输环比预计减量 2020年7月份，全国铁路煤炭发运量2.1亿吨，同比下降1.48%。1-7月累计发运煤炭13.3亿吨，同比下降5.74%。7月份，铁路部门加强电煤运输组织，充分发挥大秦、浩吉、瓦日、唐呼等能源通道作用，煤炭运量完成1.6亿吨，同比增长2.5%。 动力煤期货期权月报 请务必阅读最后重要事项 第9页 上半年铁路运输方面由于公卫事件影响以及上游供给收紧等等因素呈现出了较大幅度的下降。尤其是5月份，由于两会部分煤矿停产检修以及大秦线例行检修，当月煤炭发运量同比下降了近百分之十。本来6-7月铁路运输有了明显好转，大秦线日均运量也增长到峰值125.9万吨，基本达到满负荷运转。但是8月大秦线的两次事故又再度影响运力，使