行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中小市值 证券研究报告 2020年09月27日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 戴飞 分析师 SAC执业证书编号：S1110520060004 daifei@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《中小市值-行业研究周报:雾化电子烟PMTA数据跟踪网站上线，哪家供应商进展靠前？》 2020-09-20 2 《中小市值-行业专题研究:隐形冠军系列之科拓生物：以研发创新为核心，打 造 中 国 益 生 菌 第 一 品 牌 》 2020-09-18 3 《中小市值-行业研究周报:电子烟申请PMTA难点何在？首届中国工业大麻产业论坛指向何方？》 2020-09-13 行业走势图 “那些在申PMTA的电子烟公司”系列之：RELX悦刻 编者按：自2020年9月9日起，未来一年后能否在美国市场继续销售电子烟将取决于该品牌产品是否通过美国FDA的PMTA程序。根据雾化电子烟PMTA数据跟踪网站，截至9月27日，全球已提交申请材料的企业为118家，处于材料已受理环节的企业5家，进入备案审查环节企业3家，其中尚未有企业获得上市令。美国作为全球第一大电子烟市场，其发展趋势对前瞻其它地区市场发展路径具有参考价值。我们将陆续介绍目前在备战及已提交PMTA材料的国内外电子烟企业情况，本篇为该系列的第二篇。 本周关注：RELX悦刻——备战PMTA进行时，启用生命科学实验室 RELX是中国领先的雾化电子烟品牌。公司成立于2017年，已获红杉资本、IDG、源码资本等机构的投资，主营RELX 悦刻品牌电子雾化器的研发、设计、和销售。根据蓝洞新消费，悦刻是中国最大的电子烟公司之一，是雾化电子烟品牌的TOP1。根据尼尔森数据，截至2020年4月，公司在中国电子烟市场中占有近70%的份额。根据《RELX悦刻社会责任报告2019-2020》，渠道方面，在国内，公司开设了2500多家专卖店，并入驻超10万个零售门店；在海外，公司入驻超8000个零售店，并在加拿大、印度尼西亚等国家开设了8家专卖店。公司客户遍布全球40多个国家和地区；技术方面，公司已累计在全球申请专利429件，其中发明专利占54%；供应链方面，公司是全球最大的雾化设备生产商思摩尔国际（6969.HK）的客户。 目前，公司正在备战PMTA，计划在2021年年底前向FDA提交申请材料，预计整个过程将花费超2000万美元。根据FDA发布的关于PMTA的规则，电子烟企业需要在PMTA材料中提供科学数据以向FDA说明其产品适用于保护公众健康。为说明产品的低风险潜力，公司于近期启用了悦刻生命科学实验室，后者于2020年8月已顺利通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认证，是国内第一家通过该认证的电子烟品牌理化实验室。从此该实验室出具的检测报告的真实性、客观性将完全受到国内权威质量监督部门认可。 实验室将用于系统性研究电子雾化气溶胶在人体细胞、动物层面的减害程度，并开展临床前安全评估。科研人员将通过毒理学研究探寻数十种不同的气溶胶化学成分对不同身体组织、在不同维度所产的影响。从实验室的组成来看，其中包括：1）SPF(无特定病原体) 级动物实验房，用于探究气溶胶在动物体内的影响。其中，行为偏好观察室用于系统评估悦刻产品在动物层面的减害和使用偏好；2）细胞实验和生化实验区域，用于对悦刻产品做细胞安全性的毒理评估。其中，生化实验室通过使用专业设备依据人体抽吸习惯搜集气溶胶，并观察暴露在气溶胶下的动物肺部组织切片形态；细胞房用于培育细胞，并让其暴露在悦刻产品气溶胶下，探究一个特定成分是否会造成细胞损伤。 公司将通过打造完整的科研链条并建立全球科学研究平台，以应对社会上对电子烟的风险争议，为公司及全行业未来发展奠定信任基础。目前，雾化电子烟的减害性在国际上仍然处于争议地位。公司认为，“这背后所有的争论和观点分歧，都源于还存在科学上未知的问题有待回答”。公司表示未来将持续加大对科学工作的投入，成为值得信任的企业和品牌。 新型烟草近期建议关注：雾化烟：思摩尔国际（全球最大雾化设备生产商）；亿纬锂能（持股思摩尔）；HNB：烟弹-国内供应链：华宝国际及华宝股份（烟用香精及新型烟草原料布局领先）、集友股份（布局新型烟草研发及产业化）；烟具-国内供应链：劲嘉股份（携手云南中烟、小米生态链卡位新型烟草主渠道）、东风股份（参股布局新型烟草制品）、顺灏股份（烟弹烟具布局双管齐下）、中国波顿（收购国际电子烟厂商吉瑞）；国际供应链：盈趣科技（IQOS 精密件二级供应商）。 风险提示：新型烟草政策变动/技术开发风险，销售/企业发展不及预期。 -8%1%10%19%28%37%46%55%2019-092020-012020-05中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（9/21-9/25） 新型烟草板块建议关注： 表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 6969.HK 思摩尔国际 -5.38 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 -5.99 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 300014.SZ 亿纬锂能 1.13 参股全球领先ODM商麦克韦尔37.55% 电子烟持续高增，电动工具反转 002191.SZ 劲嘉股份 -7.85 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 603429.SH 集友股份 -6.43 公司19年烟标将进入快速放量期、传统烟用接装纸降本提效稳步增长、布局新型烟草研发及产业化 19年烟标快速放量、业绩优化；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 -5.03 参股布局新型烟草制品 19年业绩优化；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 -5.26 烟草包装业务稳定、工业大麻业务方面布局领先、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出；工业大麻布局深化 002925.SZ 盈趣科技 1.55 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量、19年业绩有望企稳回升 IQOS业绩回升：IQOS推陈出新、产量增加、在美上市 300741.SZ 华宝股份 -0.42 烟用香精国内龙头、烟草行业高毛利率特征 发展烟用香精及食用香精新红利；新型烟草-参与供应链合作、产品推出或助推业绩、国内政策推出 0336.HK 华宝国际 -3.18 国内香精香料龙头、烟用香精及新型烟草原料布局领先、新增调味品业务稳步增长 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 3318.HK 中国波顿 -2.86 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 工业大麻板块建议关注： 表2：工业大麻建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 1647.HK 雄岸科技 -7.37 布局工业/医用大麻 工业大麻相关项目进展顺利 2327.HK 美瑞健康国际 -5.97 参股云南汉素25.55%股权，进军CBD雾化市场） 2020年公司能直接参与工业大麻相关业务，并产生收入 300194.SZ 福安药业 -4.23 深度布局美国及医用大麻 工业大麻相关项目进展顺利 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 002390.SZ 信邦制药 -4.30 子公司具有大麻素THC检测业务，新一代CBD检测产品即将上市，进军北美市场 新一代CBD检测产品业绩放量 002370.SZ 亚太药业 -9.91 布局加拿大及医用大麻 工业大麻相关项目进展顺利 300125.SZ 聆达股份 4.75 与美国医用大麻公司合作设立大麻素检测中心 工业大麻薄片投资项目进展顺利 资料来源：Wind，天风证券研究所 宠物板块建议关注： 表3：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 10.28 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 1.39 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 3.53 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段 资料来源：Wind，天风证券研究所 “隐形冠军”板块建议关注： 表4：“隐形冠军”组合一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 总市值（亿元） 核心逻辑 300511.SZ 雪榕生物 3.13 71.26 国内食用菌龙头 300233.SZ 金城医药 -6.98 102.35 头孢中间体&谷胱甘肽原料药龙头 300381.SZ 溢多利 -0.21 66.64 生物酶制剂龙头&极具竞争力的甾体激素医药企业 002698.SZ 博实股份 -7.19 126.80 粉粒料包装码垛装备龙头&高温特种机器人领先 300572.SZ 安车检测 -8.62 123.85 机动车一体化检测龙头 601058.SH 赛轮轮胎 -6.86 109.87 矿山用轮胎全球领先供应商 603043.SH 广州酒家 -4.91 145.68 广式月饼龙头&速冻食品领先 600933.SH 爱柯迪 -4.97 123.26 汽车铝合金精密压铸龙头 688020.SH 方邦股份 -3.71 73.97 电磁屏蔽膜龙头 300416.SZ 苏试试验 -7.99 50.33 国内振动台行业的龙头企业 资料来源：Wind，天风证券研究所 数字农业板块建议关注： 表5：数字农业建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300021.SZ 大禹节水 -6.47 公司在元谋推行的农田水利设施运营成为公司商业模式升级的开端 业绩持续增长，PPP订单加速落地，盈利能力提升，乡村振兴持续推进 000555.SZ 神州信息 0.80 助力政府农村信息化管理新模式：公司智慧农业板块以农村政务的信息化处理为切入点，其互联网+智慧农业战略布局在5G时代想象空间较大 5G商用化应用与传统产业加速融合，公司金融科技业务推动业绩在增长，互联网+传统产业相关业务盈利能力继续提升 002385.SZ 大北农 -6.74 猪周期处于上行趋势；布局数字农业，孵化农信互联，以生猪交易为入口--打造“平台+农户”生猪养殖新模式 猪瘟疫情导致猪价上升，数字农业布局持续推进，生猪养殖链应用盈利能力再提升 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4