教育行业周报：互联网巨头密集布局教育领域，差异化打法突出核心优势

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 n[table_research] 行业周报●教育行业 2020年09月27日 [table_main] 行业点评报告模板 互联网巨头密集布局教育领域，差异化打法突出核心优势 教育行业 推荐 （维持评级） 核心观点：（09.21-09.27） 一、上周行业热点 1. 美团发布“教育商户成长计划”，计划3年为10万家机构带来2000亿学费； 2. 百度投资智慧树网，加强教育内容端布局。 二、最新观点 1. 美团发布“教育商户成长计划”，计划3年为10万家机构带来2000亿学费。基于地理位置的LBS服务是美团区别于其他推广平台最核心的优势，美团教育可以利用平台流量优势，帮助中小教育机构与消费者进行精准匹配，解决获客成本高、招生难、营销弱等问题，帮助消费者筛选出优质和差异化的教育服务，发现更多小而美的教育机构。长远来看，美团布局教育发展空间巨大，教育机构数字化转型中行业集中度有望提升。 2. 百度日前完成对智慧树投资，加强教育内容端布局。此前，百度围绕“内容化”和“智能化”两个方向接连布局C端和B端市场，C端重点发展内容，B端则与学校合作，加强AI和智慧教育的发展。此次投资智慧树网有望加强百度在内容端的布局，智慧树网掌握了线下高校渠道及线上大学生入口，可以与百度直播、百度搜索和信息流形成流量分发的组合拳，提高百度文库等数字资料的分发效率。 三、教育行业重点标的 表1：重点跟踪公司上周表现 证券代码 证券简称 周涨幅 （%） 市盈率PE（TTM） 市值 （亿元） 002607.SZ 中公教育 1.77 180.36 1945.20 002621.SZ 美吉姆 0.00 87.92 55.06 002955.SZ 鸿合科技 -3.10 38.13 64.36 603377.SH 东方时尚 -4.41 78.39 127.36 300010.SZ 豆神教育 -7.12 -149.06 153.95 EDU.N 新东方 -3.12 57.24 1611.67 TAL.N 好未来 -4.74 -3488.62 2943.99 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 分析师 杨晓彤 ：010-83571329 ：yangxiaotong@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130518020001 白雪妍 ：010-66568948 ：baixueyan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130520090002 特此鸣谢实习生谢慧文为报告提供帮助。 行业数据 2020.09.27 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河传媒杨晓彤团队】行业周报_教育行业_周观点0920：5G+教育快速发展，看好教育信息化投资机会 【银河传媒杨晓彤团队】行业周报_教育行业_周观点0913：洪恩教育拟赴美上市，百度再布局互联网教育 行业周报/教育行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 正文目录 最新研究观点 ...................................................................................... 3 一、上周热点动态跟踪 ............................................................................. 3 二、最新观点及投资建议 ........................................................................... 4 三、重点跟踪公司盈利预测 ......................................................................... 9 四、风险提示 ..................................................................................... 9 附录 ............................................................................................ 10 一、市场行情回顾 ................................................................................ 10 二、重点跟踪公司2020年上半年业绩 ............................................................... 11 三、公司重要公告 ................................................................................ 11 四、教育行业动态 ................................................................................ 14 五、教育行业政策跟踪 ............................................................................ 16 行业周报/教育行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 最新研究观点 一、上周热点动态跟踪 表2：热点事件及分析 重点事件 我们的理解 美团发布“教育商户成长计划”，计划3年为10万家机构带来2000亿学费 9月24日，美团教育发布了“春风行动”教育商户成长计划，计划未来3年内帮助10万家中小教育机构数字化转型，投入10亿元专项资金扶持资源，目标为中小机构带来超2000亿元的学费，同时沉淀超过2000万条的真实评价为消费者的教育决策提供帮助。该计划由新店推广计划、流量扶持计划、智慧经营计划和商户培训计划四部分组成，分别对应推广、获客、经营、成长等各个环节。截至2020年8月，美团教育已收录教育培训机构121万家，覆盖38个城市，超过40万老师入驻，内含30万门线上课程、335万UGC信息，形成从幼儿园到成人、从校内到校外的全服务矩阵。 后疫情时代，本地生活服务商户加速实现线上化转型，互联网巨头加速布局教育行业。基于地理位置的LBS服务是美团区别于其他推广平台最核心的优势，以5公里生活圈为基础，美团教育可以利用平台流量优势，帮助中小教育机构与消费者进行精准匹配，提升营销效率，解决教育机构获客成本高、招生难、营销弱等问题。同时，美团的用户和评价体系可以帮助消费者获得最直接的信息，筛选出优质和差异化的教育服务，发现更多小而美的教育机构，推动行业优胜劣汰。长远来看，美团布局教育发展空间巨大，教育机构数字化转型中行业集中度有望提升。 百度投资智慧树网，加强教育内容端布局 百度日前完成对智慧树投资。企查查信息显示，智慧树网的运营主体上海卓越睿新数码科技有限公司在9月21日出现工商变更，百度全资控股公司达孜县百瑞翔创业投资管理有限责任公司成为智慧树网股东之一。智慧树网是全球大型的学分课程运营服务平台，服务的会员学校近3000所，有超2000万人次大学生通过智慧树网跨校修读并获得学分，旗下大学生在线学习App“知到”月活用户突破千万。 投资智慧树网是百度在教育服务领域的一个重要布局。此前，百度围绕“内容化”和“智能化”两个方向接连布局C端和B端市场，C端重点发展内容，比如通过百度文库占领深度学习的场景，百度传课占领无处不在的学习场景，B端则与学校合作，加强AI和智慧教育的发展。此次投资智慧树网有望加强百度在内容端的布局，智慧树网掌握了线下高校渠道及线上大学生入口，可以与百度直播、百度搜索和信息流形成流量分发的组合拳，提高百度文库等数字资料的分发效率。 资料来源：中国银河证券研究院整理 行业周报/教育行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 二、最新观点及投资建议 1. 行业观点 本周中国教育主题指数下跌4.19%，沪深300指数下跌3.53%，创业板指下跌2.14%。从教育行业个股涨跌幅来看，A股上周唯一上涨的个股是中公教育（002607.SZ），涨幅为1.77%。A股上周跌幅最高的个股分别是方直科技（300235.SZ）、全通教育（300359.SZ）、紫光学大（000526.SZ）、科斯伍德（300192.SZ）、豆神教育（300010.SZ），分别下跌9.83%、9.77%、8.43%、7.63%、7.12%。 图1：A股教育股股价变动情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 教育行业港股上周涨幅最高的个股分别是大地教育（8417.HK）、21世纪教育（1598.HK）、中国新华教育（2779.HK）、香港教育国际（1082.HK）、博骏教育（1758.HK），分别上涨4.17%、3.17%、2.77%、1.87%、1.47%。港股上周跌幅最高的个股分别是思考乐（1769.HK）、成实外教育（1565.HK）、新东方在线（1797.HK）、中国网络信息科技（8055.HK）、中国东方教育（0667.HK），分别下跌15.64%、10.44%、9.41%、7.69%、7.01%。 图2：港股教育股股价变动情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业周报/教育行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 教育行业中概股上周涨幅最高的个股分别是安博教育（AMBO.A）、达内教育（TEDU.O）、ATA CREATIVITY GLOBAL（AACG.O）、朴新教育（NEW.N）、博实乐（BEDU.N），分别上涨6.47%、4.32%、3.77%、3.05%、2.88%。中概股上周跌幅最高的个股分别是四季教育（FEDU.N）、无忧英语(51TALK)（COE.N）、尚德机构（STG.N）、跟谁学（GSX.N）、好未来（TAL.N），分别下跌13.30%、11.97%、8.47%、7.14%、4.74%。 图3：中概股教育股股价变动情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2. 估值及业绩 上周A股教育板块绝对估值小幅下跌。截至2020年9月25日，教育行业滚动市盈率为119.47倍（TTM 整体法，剔除负值），全部A股为18.13倍，分别较13年以来的历史均值高51.36%和高14.08%。 行业估值溢价率方面，目前教育股的估值溢价率较历史平均水平高185.51个百分点。当前值为559.12%，历史均值为373.61%。 图4：A股教育板块估值及溢价分析 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业周报/教育行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 A股市场，我们列示国内的20家教育行业覆盖公司如下表。从收入角度看，其19年收入增速平均为20.28%，中位数为2.04%。从净利润角度看，20家公司19年净利润增速均值为-55.76%，中位数为60.23%。而观察其目前的估值水平（以2020.09.25日计），市盈率平均为15.35倍，中位数为15.20倍。 港股市场30家教育行业公司，从收入角度看，19年度收入增速平均为28.59%，中位数为18.63%。从净利润角度看，19年度净利润增速平均为-105.99%，中位数为19.98%。而其所对应的估值（以2020.09.25日计），市盈率平均数为21.20倍，中位数为13.64倍。 中概股