1 / 4 银河农产品 农产品研发报告 粕类日报 2020年9月23日 粕类日报 品种合约收盘价涨跌地区今日昨日涨跌013087-9东莞-70-60-10052904-14张家港-110-100-10092914-26日照-50-500012398-21福建-50-500052409-21广西-80-800092399-24广东0-1010今日昨日涨跌今日昨日涨跌59价差-10-221259价差107391价差-173-156-1791价差14-315价差183178515价差-11-110今日昨日今日昨日今日昨日5155176896772.3522.394今日昨日今日昨日今日昨日740.4741.73967.62985.62244.96262.96豆菜粕豆粕DDGS豆粕棉粕跨品种期货价差豆菜09豆菜01油粕比09现货价差期货现货基差月差豆粕菜粕豆粕菜粕 美豆：自昨日夜盘以来，美豆整体出现一定幅度回落，虽然没有明确驱动因素导致盘面走势弱化，但在前期上攻较猛，资金出现阶段性止盈离场其实也相对合理。此外，我们认为在利多因素充分兑现后，市场交易重心开始逐步转移到产量等方面，近期部分收割调研结果显示收割单产相对偏高于9月报告中给出的预判，而另一方面，近期美国产地天气良好利于作物收割其实也一定程度给收获带来压力，美豆或有阶段性回调压力。虽然昨日私营出口商再度上报出口数据显示当前卖货情况良好，但我们认为在国庆逐步临近，国内卖货进度也有可能出现相对走弱，而最主要的是，当前国内油脂大幅回落导致压榨利润亏损严重或一定程度延缓国内买船，因而我们认为，前期利好源于需求，但随着市场看涨逻辑阶段性转弱，美豆不排除出现继续下跌的情况。近期，美豆市场多头仍将目光聚焦于研究员：陈界正 期货从业证号： F3045719 投资咨询从业证号： Z0015458 :86 21 60329673  chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 2 / 4 银河农产品 农产品研发报告 南美的拉尼娜情况，马州大豆基本确认延期，因而我们认为本轮回调可能也不具备很好的深跌基础，主要观点仍看990美分属于绝对支撑。 豆菜粕：日内豆粕盘面也出现回调，现货整体随盘下跌，基差变动不明显，市场成交一直偏清淡，且多以现货逢低补入为主，看不到现货端太大启动，下游多以执行合同逢低补库为主。近期市场观点开始转至榨利走弱后，豆粕是否有抄底机会展开讨论，但我们认为，利润走弱一方面可能增强油厂挺价情绪，但另一方面，也会导致成本端走势偏弱，因而我们认为即使盘面深跌，豆粕本身也不具备太好的抄底基础。上周油厂开机继续达到218万吨新高水平，因双节临近企业普遍有备货需求，下游提货整体良好，推算周度豆粕表需176万吨，同环比均为绝对高位，反应当前实际需求情况较为良好，因生产需要，本周备货动力预计仍然存在，分地区来看，上周华东、华北、东北等地区提货增速较快，而华南则相对缓慢。随着补货动力持续推进以及油厂持续催提压力影响下，预计本周提货仍将维持175-180万吨以上高位，推算本月表需整体在700万吨以上，对应月末豆粕将去库至100万吨左右季节性中性偏高水平。总体而言，我们认为在到港船期逐步下滑，需求预期继续好转背景下，豆粕基差或有望低位走强。 菜粕需求表现继续维持良好，豆菜价差维持高位以及水产周期后移一定程度带动饲用量增加，短期来看，需求或继续维持，下游前期多已补库，基本以执行合同为主。大方向来看，4季度菜籽进口量同比上升仍然较明显，而进口利润良好也导致菜粕出货意愿明显增加，基差走强缺乏太好的持续性。总体来看，我们认为后续菜粕表现可能仍然偏弱，豆菜粕价差大方向或仍以扩大为主。 单边：豆菜粕建议以观望或波段操作为主，近期可尝试高点试空，短线为主； 套利：豆粕15，菜粕15价差逢高介入反套 期权：卖M2101- C-3200和卖M2101-P-2900持有 3 / 4 银河农产品 农产品研发报告 来源地船期CNFCBOT合约汇率豆粕价格豆油价格盘面压榨利润现货压榨利润阿根廷6月133870.6N6.8723291467101.4817.28阿根廷7月138870.6N6.872329146710(12.62)3.18巴西11月293878.6X6.911830877012(161.67)(173.27)巴西12月293881.4F6.950330877012(196.63)(208.23)巴西1月226881.4F6.950329046830(186.04)(204.54)巴西2月183881.4H6.832329046830(45.52)(64.02)巴西3月163881.4H6.83232904683011.51(6.99)巴西4月143876.2K6.83232904683078.5260.02巴西7月168870.6N6.87232914671035.6835.68美湾12月253881.4F6.950330877012(82.57)(94.17)美湾1月253881.4F6.950329046830(242.18)(260.68)美湾2月223881.4H6.832329046830(139.33)(157.83)美湾（含税）12月253881.4F6.950330877012(1141.04)(1152.64)美湾（含税）1月253881.4F6.950329046830(1177.93)(1196.43)美湾（含税）2月223881.4H6.832329046830(1101.01)(1119.51)美西12月238881.4F6.950330877012(39.79)(51.39)美西1月238881.4F6.950329046830(302.11)(319.11)美西2月223881.4H6.832329046830(241.78)(258.78)美西（含税）12月238881.4F6.950330877012(1112.52)(1124.12)美西（含税）1月238881.4F6.950329046830(1280.38)(1297.38)美西（含税）2月223881.4H6.832329046830(1203.46)(1220.46)大豆压榨利润表 4 / 4 银河农产品 农产品研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 银河农产品 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号28层 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：yhqhgtsyb@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799