食品饮料行业：Q2收入利润双位数增长，期待消费潜力持续释放

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 次高端白酒受益于消费升级，潜力巨大。高端白酒增速稳定，业绩确定性强。[table_research] 行业研究报告●食品饮料行业 2020年9月15日 [table_main] 公司深度报告模板 Q2收入利润双位数增长，期待消费潜力持续释放 食品饮料行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1） 8月份PMI为51.0，制造业整体平稳运行。 2）上游原材料方面，生鲜乳价格8月同比增速回升略有加速。2020年8月活猪、猪肉价格上涨后盘整，仔猪价格年内新高。猪肉消费潜力得到充分释放，消费需求增加更快带动价格上涨。 3）2019全年及2020二季度食品饮料板块业绩增速均强于A股整体，一级行业中可排前1/3。2020二季度由于疫情影响，食品饮料板块营业收入同比增长13%、归母净利润同比增速达25.57%，在28个申万一级行业中分别排在第7、10位。 4）2020二季度单季，肉制品、调味发酵品、乳品收入增速居前，食品综合、乳品、肉制品利润改善明显。 5）食品饮料板块8月市场表现居前。截至2020年8月31日，食品饮料板块当月上涨（12.04%），在28个一级行业中排名第1。 6）8月份食品饮料板块估值相对A股溢价达到历史高位。  投资建议 整体经济秩序稳步有序恢复与战略性投资的加强，对食品饮料行业包括大众消费品与具有社交属性的消费品种，都构成一定利好。 白酒方面我们看好龙头品牌价值所构成的长期竞争优势与业绩动力，建议投资者可关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等品种，我们认为随着整体经济秩序稳步恢复和新基建推进、各地落实进程亦可能构成一定外部环境利好。 大众品方面，我们认为，还是应当重视，稳健良好增长及相对确定性所带来的价值，我们仍然看好前期推荐的三全食品等价值体现。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨跌(%) 证券代码 证券简称 月涨跌(%) 002216.SZ 三全食品 28.65 000858.SZ 五粮液 10.34 000568.SZ 泸州老窖 28.31 600809.SH 山西汾酒 9.36 600519.SH 贵州茅台 6.45 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理  风险提示 食品安全风险、下游需求走弱风险、行业政策风险等。 分析师 周颖 ：010-83571301 ：zhouying_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511090001 行业数据 2020-09-14 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 0100002000030000400005000060000700008000090000-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%20-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-09成交金额食品饮料(申万)上证指数 行业研究报告/食品饮料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、上游价格抬升，终端销售坚挺...................................................................................................................................... 3 （一）食品饮料关系民生，民族品牌冉冉升起 .................................................................................................................... 3 （二）消费对经济形成支撑，疫情后消费品市场持续好转 ................................................................................................ 3 1. 8月份社零增速年内首次转正，居民生活逐步恢复 ..................................................................................................... 3 2. 8月份PMI为51.0，制造业整体平稳运行 .................................................................................................................... 7 3. 8月份，食品烟酒价格同比上涨8.8%，影响CPI2.71个百分点 .................................................................................. 9 （三）食品工业PPI环比微降，行业利润累计同比持续恢复 .......................................................................................... 12 1. 上游价格：我国PPI降幅收窄，8月食品相关工业PPI出现下降 ............................................................................ 12 2.农副食品、食品加工、酒饮料和精制茶制造业利润累计增速达年内高点 ............................................................... 16 3. 8月份，食品相关制造业工业增加值同比均下降 ....................................................................................................... 18 二、细分品类仍享受高增速，龙头加速集中态势延续 ..................................................................................................... 21 （一）行业整体处于成熟发展期，个别细分仍维持高增速 .............................................................................................. 21 （二）品牌是核心竞争力，市占率向龙头集中态势延续 .................................................................................................. 27 1. 白酒：高端品牌表现亮眼，价增空间大于量增 ......................................................................................................... 27 2. 调味品：外出用餐和消费升级打开行业天花板 ......................................................................................................... 29 3. 乳品：三四线城市和细分品类增长可期 ..................................................................................................................... 31 4. 啤酒：行业供需稳定，龙头有望迎来盈利提升 ......................................................................................................... 35 三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................... 38 FUxXMAkWaVNBqZuNyQwPtNyQoRbRbP9PsQqQmOpPjMmMxOlOoMnP9PoPpQuOqQoNMYrMtN 行业研究报告/食品饮料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 （一）现存问题 ...................................................................................................................................................................... 38 1. 综合实力与国际巨头差距较大 ..................................................................................................................................... 38 2. 食品安全问题仍备受关注 ............................................................................................................................................. 38 3. 需求走弱催生消费升级和降级之辩 ............................................................................................................................. 39 （二）建议及对策 .................................................................................................................................................................. 39 1. 发力研发创新，探索并购外延 ..................................................................................................................................... 39 2. 健全法律法规，加强监管体系 ..........................................................................................................