电气设备行业深度报告：创新驱动未来，异质结引领光伏技术发展

电气设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 电气设备 2020年09月22日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《新能源行业投资策略-新能源，新机会》-2020.9.17 《行业周报-长期预期提升，景气度加速向上》-2020.9.13 《行业深度报告-特斯拉系列专题报告（四）：复盘苹果供应链发展历程，探寻特斯拉供应链长期成长标的》-2020.9.10 创新驱动未来，异质结引领光伏技术发展 ——行业深度报告 刘强（分析师） 李若飞（分析师） liuqiang@kysec.cn 证书编号：S0790520010001 liruofei@kysec.cn 证书编号：S0790520050004 ⚫ 技术特点决定异质结或是光伏产业未来发展的主方向，降本将推动量产落地 异质结的高潜力和高性能决定了未来光伏技术地位，各环节成本降低将推动异质结电池技术更快量产落地。异质结电池实验室最高效率已达26.7%，国内企业中试量产效率已接近24%（2019年底主流PERC电池效率为22.5%），并且异质结电池量产效率还在进一步提升。异质结电池技术降本路线清晰，设备方面国产化后单位GW设备投资有望从10亿元左右下降到6亿元甚至更低，同时辅材银浆、靶材等方面也具有很大降本空间。从产品方面异质结相对于PERC在转换效率和光衰减方面具有优势，因此享有一定溢价。所以随着成本降低，产业有望逐步进入渗透率快速提升临界点。 ⚫ 高效率、低衰减、低温度系数是异质结电池的独特优势 异质结电池的产品特点主要体现在高效率、低衰减、低温度系数。转换效率方面目前试验数据相对于PERC可以提升约1.5pct。同时由于不存在硼氧复合对，异质结几乎不存在光致衰减问题。在温度系数方面，异质结电池温度系数仅为-0.25%，为常规单晶电池一半。光伏组件的使用时间长达20-25年，异质结电池的优势将通过组件寿命进一步放大。转换效率提升可以制造更大功率的组件，而大功率组件可以有效降低BOS成本，并摊薄电站的单位建设成本。在新的组件设计理念与大尺寸硅片应用的背景下，当采用异质结电池替代PERC电池时，组件功率将进一步放大，异质结电池在效率等方面的优势会被进一步放大。而低衰减特性使得异质结电池在全生命周期内可以生产更多的电量，由此摊薄LCOE成本。 ⚫ 异质结在设备及核心工艺方面均有成本降低的空间 异质结电池工艺为清洗制绒、非晶硅薄膜沉积、TCO薄膜沉积以及丝网印刷，核心是非晶硅薄膜沉积与TCO薄膜沉积。在清洗制绒环节，新型的臭氧法不仅溶剂的消耗更少，最终的电池效率也会提升。在非晶硅薄膜沉积方面，设备的国产化将大幅降低生产成本。TCO薄膜沉积方面，设备、靶材国产化都将助力异质结生产成本降低。在丝网印刷方面，多主栅技术可有效降低银浆消耗，银浆的国产化则可进一步降低银浆价格，从而降低生产成本。 ⚫ 产业即将达到渗透率快速提升临界点，各企业纷纷加码投资异质结 随着异质结成本逐步降低，产业有望逐步达到渗透率快速提升临界点。从2019年开始，各企业对于异质结电池的研发及投资明显加速。据我们从公司公告中整理得到的信息，2019年开始，电池环节规划产能达16GW以上，其中既有通威股份、东方日升、爱康等传统光伏企业，也有山煤国际等新进企业。在设备方面，捷佳伟创、迈为股份、金辰股份等企业也积极投入设备研发工作。银浆等耗材的国产化工作也取得了一定进展。异质结电池越来越具有量产的产业条件。受益标的为捷佳伟创、迈为股份、通威股份、东方日升、山煤国际。 风险提示：新技术发展不及预期、疫情等导致需求低于预期、光伏市场竞争加剧。 -15%0%15%31%46%62%2019-092020-012020-05电气设备沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 25 目 录 1、 HIT具有高性能高潜力，或是下一代主流光伏电池技术 ..................................................................................................... 4 1.1、 异质结电池技术高速发展，量产效率领先，更具产业化优势 .................................................................................. 4 1.2、 异质结电池工艺流程简洁，拥有更高开路电压.......................................................................................................... 6 1.3、 低温度系数、无光衰为异质结电池带来长期发电优势 .............................................................................................. 8 1.4、 大硅片时代异质结电池效率的优势将在组件端进一步放大 ...................................................................................... 9 2、 工艺优化路径明确，设备、耗材国产化为量产做准备 ......................................................................................................... 9 2.1、 清洗制绒：从借鉴半导体RCA工艺到新型臭氧工艺 ............................................................................................. 10 2.2、 非晶硅薄膜沉积：主流的PECVD与性能优异的Cat-CVD .................................................................................... 10 2.3、 TCO薄膜沉积：主流工艺为PVD，靶材还有改善空间 .......................................................................................... 11 2.4、 丝网印刷：低温银浆的减量工艺和国产化是趋势 .................................................................................................... 12 3、 异质结高效率享产品溢价，长期降本空间清晰 .................................................................................................................. 13 3.1、 异质结相对PERC拥有一定溢价空间 ....................................................................................................................... 13 3.2、 异质结电池降本路径清晰，设备、辅材皆有下降空间 ............................................................................................ 14 3.2.1、 四大工艺环节：国产化为主要降本路径 ......................................................................................................... 14 3.2.2、 薄片化有望降低成本 ........................................................................................................................................ 16 3.2.3、 设备国产化进一步拉低成本 ............................................................................................................................ 17 4、 异质结处于大规模产业化前夜，降本增效是核心驱动力 ................................................................................................... 18 4.1、 降本增效路径明确 ....................................................................................................................................................... 18 4.2、 异质结投资持续加码 ................................................................................................................................................... 18 5、 异质结技术受益标的 .............................................................................................................................................................. 19 5.1、 捷佳伟创：电池片设备龙头，持续受益光伏产业技术发展 .................................................................................... 19 5.2、 迈为股份：丝网印刷设备翘楚，多点开花成长加速 ................................................................................................ 20 5.3、 通威股份：硅料电池双环节龙头，积极布局异质结技术 ........................................................................................ 20 5.4、 山煤国际：煤炭企业转型发展，10GW异质结助力弯道超车 ................................................................................ 21 5.5、 东方日升：持续加码异质结，MBB助力异质结降低成本，结合BIPV前景更加广阔 ....................................... 21 5.6、 受益标的盈利预