消费电子行业跟踪报告二之苹果2020年秋季新品发布会点评：首发5nm A14最强芯，新款iPad及Watch创新不止

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年9月16日 电子行业 首发5nm A14最强芯，新款iPad及Watch创新不止 ——消费电子跟踪报告二之苹果2020年秋季新品发布会点评 行业简报 买入（维持） 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 王经纬 (执业证书编号：S0930520080002) 0755-23945524 wangjingwei@ebscn.com 行业与上证指数对比图 相关研报 光大证券电子行业2020年半年度总结和9月投资策略：军工、红外和苹果产业链持续高景气 ..............................2020-09-02 消费电子行业跟踪报告之一：消费电子拐点已现，智能创新永不眠 ..............................2020-06-03 事件： 2020年9月16日凌晨1点（北京时间），苹果于线上召开名为“Time for a Recap”的秋季新品发布会，对外发布了新款iPad平板电脑系列、Apple Watch智能手表系列以及Apple One等软件服务升级，并首次发布5nm A14仿生芯片，而在本次发布会上并没有发布iPhone新产品。 图表1：苹果公司2020年秋季新品情况 产品/服务 新品型号 价格 Apple Watch系列 Apple Watch Series 6 399美元/3199元起 Apple Watch SE 279美元/2199元起 iPad系列 iPad 8 329美元/2499元起 iPad Air 4 599美元/4799元起 Apple订阅服务 Apple One 14.95美元/月 Fitness+ 9.99美元/月 资料来源：苹果公司2020年秋季新品发布会，光大证券研究所整理 点评： 受到疫情影响，与夏季开发者大会相同，苹果选择在线上举行秋季芯片发布会。iPhone 12系列首次缺席秋季发布会，苹果更新了平板电脑以及智能手表两条产品线，并将新发布的5nm A14仿生芯片首次率先应用在iPad产品上；另外，随着软件服务贡献苹果营收越来越多的占比，苹果也在发布会上推出Apple One全家桶订阅服务进一步提升其各类会员服务产品订阅量。  iPad系列（2款）：推出新一代iPad Air 4，支持第二代Apple Pencil，首次搭载5nm A14仿生芯片，处理速度提升40%，起售价599美元；更新入门级iPad 8，跨代搭载A12仿生芯片，起售价329美元。  Apple Watch系列（2款）：Series 6系列搭载基于A13的S6芯片，处理器速度提升20%，并提升2.5倍屏幕亮度，支持血氧检测，起售价399美元；推出低价版Apple Watch SE，搭载S5芯片，起售价279美元，并将Series 3系列降低至199美元；  A14仿生处理器：全球首款量产5nm制程移动设备芯片，拥有118亿颗晶体管，每秒可执行11万次运算，相比7nm A12，CPU运行速度提升40%，GPU图形处理能力提升30%，NPU机器学习性能提升70%。  软件服务以及系统生态：发布IOS14、WATCH/TV OS 7，推出Fitness+健身服务，9.99美元/月；推出全家桶Apple ONE服务，捆绑iCloud在内的所有用户，个人版14.95美元/月。 2020-09-16 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 ◆iPad产品线：iPad Air 4首发搭载5nm A14仿生芯片，疫情推动便携办公需求上升 全球首款5nm制程A14仿生芯片。A14仿生芯片是业内首个实现量产的5nm制程芯片，拥有6核CPU、4核GPU以及16核的机器处理引擎，拥有118亿颗晶体管，每秒可以执行11万亿次运算。相比A12系列芯片，A14运行处理速度提升40%，图像处理速度提升30%，机器学习速度提升70%，并通过第二代机器学习加速技术使得矩阵乘法运算速度大幅度提升，足以胜任剪辑4K视频、进行沉浸式游戏体验等工作。 iPad Air 4首发搭载A14芯片，起售价599美元，入门款iPad 8起售价329美元。苹果首次在iPad系列上首发搭载最新芯片，新款iPad Air 4拥有全面retina屏幕，分辨率为2360*1649，并将传统lightning接口替换为Type-C，并将Touch ID集成在顶部电源键上；新款iPad拥有前置700万，后置1200万像素，最高支持4K60帧视频录制的摄像系统，起售价为599美元，国行为4799元。此外，低价款iPad 8产品跨代采用A12系列芯片，接口统一为Type-C，起售价仅为2499元（32GB），预计将于9月20日开始发售。 疫情提升居家办公需求，iPad出货量开始反弹。2017-2019年，苹果iPad产品销量分别为4384、4326和4990万台。根据Canalys统计，受到疫情影响，2020 Q2苹果平板电脑出货量达到1430万台，同比增长19.8%。我们预计在全球疫情难以在近期得到完善解决，而居家办公、远程办公等场景将提升消费者对平板电脑需求，配合苹果推出高性能A14芯片新产品，预计2020年全年出货量有望突破5000万部。 图表1：全球首款5nm A14 Bionic芯片 图表2：iPad系列新品：iPad Air 4 资料来源：苹果公司2020年秋季新品发布会 资料来源：苹果公司2020年秋季新品发布会 ◆Apple Watch产品线：新增血氧检测功能，SE系列开拓中端市场需求 Apple Watch 6搭载S6芯片，支持血氧检测功能。Watch 6系列搭载基于A13的S6芯片，双核处理器较上代提升20%，并降低了待机功耗，从而将待机屏幕亮度提升2.5倍。通过红外光传感器和红色LED光，Watch 6系列可以监测用户的血氧含量，并在15秒之内完成一个检测周期进行记录，可以更好帮助用户了解自身肺部诸如哮喘，新冠肺炎等健康情况。 除此之外，苹果推出新的产品线Apple Watch SE系列，搭载上一代S5芯片，同样支持蜂窝网络、定位、健康追踪以及跌倒检测功能。目前Series 6起售价为399美元，SE系列起售价为279美元，老款Series 3起售价降低至199美元，预计将于本周五开始发售。 mOpMsRpPrRtOxPvN8OaO6MoMrRmOmMjMmMvMeRqRsMaQnPsRwMsQmQwMsOrQ2020-09-16 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 健康、医疗检测需求增长，中低端产品逐步发力。2017-2019年，苹果智能手表出货量分别为1800万、2250万和3070万部，三年复合增长率为30.59%。受到疫情影响，消费者对于可穿戴设备中健康、医疗检测的需求快速增加，而SE系列新品亦能通过较高性价比打入智能手表中端市场，未来苹果Watch系列产品销量将持续较快增长。考虑疫情影响，我们预计Apple Watch在2021年销量仍有望超过3000万只。 图表1：新品Apple Watch 6系列 图表2：Apple Watch 6支持血氧检测 资料来源：苹果公司2020年秋季新品发布会 资料来源：苹果公司2020年秋季新品发布会 ◆iPhone产品线：12系列新品发布延期，或将于10月进行芯片发布 iPhone 12发布延期，但在市场预期内，预计将有包含5G机型在内的4款新机发布。按照惯例，苹果新款iPhone产品一般在会秋季发布会中公布，而2020年由于疫情在全球范围内影响iPhone 12供应链，导致苹果新款iPhone并没有在本次发布会上发布，上市销售时间可能会被推迟至十月。 根据市场公开资料，我们预计苹果将会在今年推出四款新机型，包括两款入门12系列机型以及两款12 pro系列高端机型，将支持毫米波以及Sub-6频段，预计入门款出货时间为10月上旬，高端款出货则相对稍晚。新款iPhone 12系列预计在外观上没有大的改动，屏幕尺寸分别为5.4、6.1、6.1和6.4寸，并将配备带刘海的全面屏。 图表5：苹果iPhone 12系列可能推出4款新品机型 资料来源：the apple hub 2020-09-16 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 5G新品预计将推动iPhone产品需求反弹。苹果2017-2019年手机出货量分别为2.15、2.08和1.88亿部，同比持续下滑。由于疫情原因，预计2020年iPhone仍将销售承压。展望未来，随着苹果10月将首次推出支持5G频段的iPhone 12系列手机，新品机型销量预计2021年有望实现同比较高的增幅。 ◆投资建议： 苹果推出全球首款5nm移动处理器，结合居家/远程办公需求推动iPad销量增长，而健康检测需求也将使Apple Watch销量持续上升，iPhone 12新机型的推出将带来5G创新变革，手机基带、射频、散热及功能件、结构件厂商有望受益。建议关注苹果产业链各环节细分龙头，包括立讯精密、歌尔股份、信维通信、鹏鼎控股、领益智造、蓝思科技、长信科技等。 ◆风险提示： 中美贸易摩擦影响，5G推进不及预期，苹果iPhone新机型推出进度不及预期。 图表6：电子行业重点上市公司盈利预测与估值 证券代码 证券简称 总市值（亿元） 净利润（亿元） PE YOY（%） 18A 19A 20E 21E 18A 19A 20E 21E 19A 20E 21E 601138.SH 工业富联 2,703 169.02 186.06 192.35 222.82 16 15 14 12 10.1% 3.4% 15.8% 002475.SZ 立讯精密 3,785 27.23 47.14 67.52 91.60 139 80 56 41 73.1% 43.2% 35.7% 300433.SZ 蓝思科技 1,449 6.37 24.69 41.36 51.84 227 59 35 28 287.6% 67.5% 25.4% 0285.HK 比亚迪电子 881 21.89 15.98 54.81 41.04 40 55 16 21 -27.0% 243.1% -25.1% 002938.SZ 鹏鼎控股 1,258 27.71 29.25 33.10 38.63 45 43 38 33 5.5% 13.2% 16.7% 002600.SZ 领益智造 792 -6.80 18.94 25.45 35.00 N/A 42 31 23 扭亏 34.4% 37.5% 002241.SZ 歌尔股份 1,308 8.68 12.81 22.94 32.88 151 102 57 40 47.6% 79.2% 43.3% 300136.SZ 信维通信 556 9.88 10.20 13.98 19.24 56 55 40 29 3.2% 37.1% 37.6% 601231.SH 环旭电子 499 11.80 12.62 15.59 19.69 42 40 32 25 7.0% 23.5% 26.3% 002456.SZ 欧菲光 395 -5.19 5.10 14.65 19.87 N/A 78 27 20 扭亏 187.4% 35.6% 300088.SZ 长信科技 260 7.12 8.45 11.35 14.50 37 31 23 18 18.7% 34.3% 27.7% 002273.SZ 水晶光电 178 4.68 4.91 5.93 7.63 38 36 30 23 4.8% 20.8% 28.7% 300115.SZ