黑色商品日报：房产数据不及预期，黑色商品普降

5 华泰期货|黑色商品日报 2020-09-16 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人： 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 王淼  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 房产数据不及预期，黑色商品普降 钢材：房产数据不及预期，黑色商品普降 观点和逻辑： 昨日期货上午表现平稳，午后开启下跌模式，螺纹01合约收盘3592元，跌69元；热卷01合约日收盘3730元，下跌57元。期货盘面呈现放量下跌，市场看跌情绪有所扩大。现货方面，受期货下跌的影响全国价格普跌10-30，成交受价格下跌的影响，各地区成交均表现较差，全天总成交18.67万，较昨日降7.05万。 统计局发布数据，1-8月份，全国房地产开发投资88454亿元，同比增长4.6%， 增速比1-7月份提高1.2%，1-8月份，商品房销售面积98486万平方米，同比下降3.3%，降幅比1-7月份收窄2.5%，房地产开发企业房屋新开工面积下降3.6%，降幅收窄0.9个百分点。受房地产数据不及预期影响，黑色系普降。 整体看，目前钢材高供给、高库存的总体结构仍未改变，近期降库情况较为一般，短期供需矛盾有所加剧，价格回调压力较大。但同时作为产能调节器的电弧炉，目前处于盈亏平衡边缘，废钢，铁矿、焦炭等原料价格相对于成材的价格表现更强一些，现阶段成本支撑较强，钢厂利润空间被进一步压缩，当前仍有需求旺季的预期在，原料价格表现较强，成本支撑仍然存在。地产新开工仍同比正增长，水泥出货环比持续抬升，挖机销售创了同期历史新高，进口钢材量下降等多重利好条件下，后期消费仍可期待，但良好的预期需要现实的验证，重点观察产量的变化以及库存能否有效下降。因此，短期成材预计维持震荡走势。 策略： 单边：中性 跨期：螺纹10-01合约正套 跨品种：01合约空卷螺价差持有 期现：无 期权：盘面如果有大幅回调时，可以选择卖出虚值看跌期权 关注及风险点： 钢材库存降库速度及消费变化、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保停限产政策变化及落地情况、原料价格大幅波动、中美贸易摩擦等。 华泰期货|黑色商品日报 2020-09-16 2 / 11 铁矿：黑色商品全面回调 铁矿期现难逃一劫 观点与逻辑： 期货方面，昨日铁矿石期货跟随黑色商品出现了大幅回调。01合约收盘828点，较上一交易日下跌20点。在期货的带动下，现货均有5到15元的下跌。供给端，昨日钢联公布新口径全球发运量3266万吨，周环比增加307万吨，属于偏高水平。基差方面，01的大贴水仍然存在，并处于绝对高位；库存端，昨日钢联公布45港铁矿石总库11502万吨，周环比增加46万吨。港口库存虽有恢复，但同比往年仍处于历史低位水平；消费端，据找钢网独家监测数据显示，河北省高炉开工率为84.02%，较上一交易日降0.41个百分点。昨日，全国建材成交量18万吨，钢材消费较前几日有明显的偏弱。 整体上看，铁矿供给端在逐步稳定改善，钢厂主动调节配矿比例，库存结构性问题得到一定改善，压港问题逐步缓解总体库存稳步回升，前期支撑铁矿上涨的核心逻辑除了高基差外，剩下的在逐渐弱化。成材端消费目前向好发展，但是缺乏超预期表现，在未来消费预期尚不能证伪的情况下，使得目前铁矿石估值略显偏高，鉴于01盘面的大幅贴水，建议回调偏多头配置01合约，关注钢材消费兑现以及海外矿山发运，同时需重点关注相关政策的落地情况以及监管动态。 策略： 单边：中性（长线逢低偏多头配置，缺乏独立驱动） 跨品种：无 期现：无 期权：无 关注及风险点：监管干预、钢材消费持续性、压港问题、国内外疫情发展情况、国内经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、中美贸易摩擦等。 双焦：本轮提涨已有落地，双焦供需依旧偏好 观点与逻辑： 焦炭方面，昨日焦炭提涨范围继续扩大，北方部分钢厂由于库存偏低已接受本轮提涨，南方地区钢厂库存相对充足，部分受运河堵闸影响的钢厂已准备从港口接货，焦炭价格提涨对于港口情绪影响有限，价格基本维持前期水平。目前来看，焦炭需求整体较好，长流程企业尚有利润，生产积极性较高，对于原料刚需仍存，而供应端虽然维持高开工 华泰期货|黑色商品日报 2020-09-16 3 / 11 率，但仍然无法完全满足下游需求，仍需进口资源补充，使得焦炭供需相对偏紧，库存处于连续下降区间。考虑到钢焦期货价格联动性较高，因此成材价格的涨跌极大的制约了焦炭的弹性，因此短期仍需紧盯成材价格变动。 焦煤方面，近期进口煤价格较前期有所上涨，澳煤主要是受到进口额度限制，蒙煤虽然近期进口量有所增加，但依然无法满足市场需求，产地价格较前期略有上涨，尤其低硫资源相对强势。目前来看，焦企对于原料需求补库刚需依旧存在，下游开工率较高，支撑原料价格，随着焦煤库存的不断去化，尤其港口和煤矿的库存下降，进一步支撑了煤价的底部，价格上涨高度却需看到焦炭价格的实质性上涨，因此需要紧盯本轮焦炭提涨落地情况，期货价格依旧受到下游成材影响，需要成材启动焦煤期价可能才会上升。 策略： 焦炭方面：中性，关注山西去产能执行力度及唐山限产情况，保持区间操作 焦煤方面：中性 跨品种：无 期现：无 期权：无 关注及风险点： 海内外疫情发展情况，国内经济刺激政策，钢材产销表现超市场预期，山西去产能执行力度及唐山等地环保限产政策变化及落地情况、限制煤炭进口政策出台等。 动力煤：再创新高强势依然不减 观点与逻辑： 昨日动力煤期货创下年内新高，表现依然强劲。 产地方面，内蒙古地区部分煤矿煤管票依然紧张，当地煤矿普遍预计价格将继续上行，因此出现车等煤与抢煤现象；陕西地区部分煤矿因环保检查、限产等因素报价依然上涨；山西地区煤价相对稳定；山东地区受产地以及中间贸易商看涨情绪影响，整体价格偏强运行。 港口方面，虽然调入量有所增加，但是依然小于调出量，库存依然处于下行通道。不过买卖双方议价出现分歧，现货煤价突破绿色空间后，市场上下游均对煤价有望步入红色区间后可能触发调控表示担忧，短期观望升温。但整体情绪依然偏于看涨，煤价维持涨势。进口煤方面，受国内煤价大幅上涨、矿方对年底到货通关的货盘惜售看涨等因素影 华泰期货|黑色商品日报 2020-09-16 4 / 11 响，外盘离岸价格有明显提涨，特别澳煤涨幅相对较大。 需求方面，高温逐渐褪去，电厂日耗出现回落补库一般情况下库存依然下行，因此补库还是有需求的。工业用电和非电煤到了传统旺季，以山东地区为例，多数企业自备电厂库存日耗多维持在正常水平，个别外向型企业表示因我国疫情防控形势较好，国际订单增加带动电厂耗煤增加。进口煤管控政策以及供给依然未得到改善、成本偏高、期货价格升水、下游国庆假期前或将补库等因素看涨情绪依然浓厚。 策略：谨慎看多，逢快速回调买入 关注及风险点：电厂补库不及预期，水电增量超预期，铁路突发事故，期货盘面600价格压力位。 玻璃：纯碱玻璃跌落神坛 昔日风采何时再现 观点与逻辑： 纯碱方面，昨日纯碱期货大幅回落，供应增加预期下，多头连续减仓，盘中触及跌停，主力01合约报收1667，下跌4.8%。供应端，近期部分纯碱企业装置恢复，开工率小幅回升，其中徐州丰城、江苏井神、山东海天、南方碱厂开车，连云港碱厂提负荷，供应紧张得到一定缓解。随着纯碱价格的上调，纯碱利润较前期盈亏平衡已回升至300-400元/吨，利润回升下，供应也有一定增加预期。需求端，下游刚需补库，整体表现持稳运行。现货方面，纯碱企业报价坚挺，本月22-23号纯碱协会在重庆召开纯碱会议，将对纯碱现货造成影响。整体看，纯碱现货市场涨后持稳，盘面价格在供应增加预期下走弱，短期纯碱维持中性，后期关注纯碱装置检修结束及利润回升后的供应增加情况，高库存的持续消化情况以及下游玻璃需求情况。 玻璃方面，昨日玻璃期货大幅下跌，主力01合约报收1646，下跌3.52%。昨日信义玻璃（广西）有限公司四线500T/D电子新建线点火，最新一期浮法产业企业开工率为82.72%，产能利用率为84.36%。上周全国样本企业总库存3029.94 万重箱，环比上涨1.27%，已连续3周累库。 现货市场，华北沙河地区企业产销未有明显改善，非标市场成交重心下滑，贸易商接货谨慎；华中湖北地区市场气氛偏弱，企业挺价运行然效果不佳；华东地区外入资源量加大，个别企业针对性做出优惠调整，终端交投情绪不高；华南市场中低端价格回调，多数厂家产销基本在6-8成，个别大厂产销仍能保持平衡，后期还有上调计划，近日因暴雨影响企业出货明显放缓，下游多消化社会库存，观望为主。整体来看，市场交投转为 华泰期货|黑色商品日报 2020-09-16 5 / 11 谨慎，且外围环境不稳，短期波动较大，现阶段现货价格渐入调整期，注意回调风险，后续关注9-10月传统消费旺季带来的走强机会，以及下游补库的持续性、生产线的变动情况。 策略： 纯碱方面，中性，关注生产装置及库存变化情况 玻璃方面，中性，关注下游补库及生产线的变动情况 风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期 华泰期货|黑色商品日报 2020-09-16 6 / 11 表格 1：黑色商品每日价格基差表 今日 昨日 上周 上月 今日 昨日 上周 上月9月15日9月14日9月8日8月14日9月15日9月14日9月8日8月14日374037503770367039303930401040703700370037203740394039603980391040404040405040103920397039803980369037473783379938713916396839263592366437193724373037863842377435413598364835913613367037173600RB10162116100-19HC10591442144RB0126019916456HC01200144168296RB05311265235189HC05317260293470基差:北京RB10211154139143基差:天津HC1015913410274988364751411301261525166711331171161251743390342034803420华北2602863123462450245024702390华东2262403124