信达沪铜周报：美股暴跌避险升温，铜价承压维持震荡

信达—沪铜周报美股暴跌避险升温铜价承压维持震荡2020年9月13日研究员：周蕾投资咨询号：Z0014242电话：0571-28132615 目录01020304核心观点行情回顾市场结构基本面分析 核心观点：➢行情回顾：本周沪铜主力合约CU2010先扬后抑，原油、美股大幅下跌，避险情绪升温。上周五日盘收盘51650元，本周五为51680元，上涨0.05%，本周盘面最高52840元，最低51200元，本周全市成交量64.67万手，较上周减少5381手，持仓方面，为10.94万手。宏观层面，本周原油和美股大跌，市场避险情绪升温，美元指数回落，铜价有较大的波动仍区间震荡，宏观情绪有所回落。疫情方面，全球新冠肺炎每日确诊人数仍在30万上下波动，秘鲁疫情有所好转下半周回落至日增6000人水平但仍居高位，持续的疫情给全球整体宏观带来较大的风险。供给层面，8月智利铜出口环比下降11%，是1月份以来最大跌幅，整体全球铜矿供应端仍偏紧；废铜方面，8月中国固废化学品管理网公布第11批废金属进口配额，其中铜废碎料核定进口总量为14530吨，较第10批71650吨减少6万吨左右，废铜进口仍偏紧；冶炼端，本周粗铜加工费TC维持48美元/吨低水平，硫酸价格维持105元/吨，两数据继续维持历史低位，从底部对铜价形成较强支撑。需求层面，本周现货市场整体呈现供需两弱局面，交投活跃度不高，升水变化不大。电网计划投资额增加和房地产后周期到来，9月消费预计环比好转。➢后市展望：宏观宽松背景不变，供给端疫情对矿端扰动降低，生产情况好于预期，但总体仍偏紧；国内消费淡季表现较为明显，预计下周沪铜走势继续区间震荡，后市有望持续走强。➢操作建议：建议投资者多单继续持有，谨慎追多；关注回调做多机会。➢风险提示：电网订单持续性、房市调控升级、疫情反复可能 行情回顾——走势变动上周本周涨跌涨跌幅一个月一季度半年5165051680300.06%2.66%10.07%16.03%67806715-65 -0.96%4.84%16.72%20.23%3.0753.044-0.031 -0.99%6.84%18.24%19.84%7.627.700.081.09%-2.00%-5.50%-4.12%5150051550500.10%1.50%8.78%17.03%49025492372120.43%2.43%8.15%13.45%484800.00%-2.04%-8.57%-33.79%751002533.33%0.00%766.67%600.00%19.521.5210.26%605.88%193.48%309.76%-7030100142.86%0.00%110.34%-93.88%66.562-5 -6.77%-21.02%-24.85%-2.36%24752313-162 -6.55%----387.17-546.65-159 -41.19%---92.820893.251100.46%-0.43%-3.63%-3.42%3426.963340.97-86 -2.51%0.22%11.29%15.92%3355.373260.35-95 -2.83%-2.39%11.62%8.80%5860664921631510.78%-0.20%53.98%-68.65%535845595423704.42%62.49%431.98%244.47%176873176795-78 -0.04%2.52%26.36%-48.77%8245075550-6900 -8.37%-34.09%-67.38%-60.33%8365482352-1302 -1.56%-6.96%15.78%196.00%22.8522.8500.00%0.88%26.24%-36.79%周行情项目历史涨跌幅库存SHFE库存（周）LME库存COMEX库存保税区库存（周）仓单SHFE仓单CFTC基金净多持仓(周)进口盈亏相关市场价格美元指数标准普尔500指数上证指数价差/比价国内升贴水LME升贴水连三-连续洋山铜溢价精废铜价差现货价格沪伦比值LME3月收盘价期货价格沪铜主力收盘价COMEX主力收盘价长江有色废铜现货TC（周）表1、沪铜周行情回顾资料来源：WIND，信达期货 行情回顾——资讯速览◆宏观资讯➢北京时间12日凌晨，美股周五收盘涨跌不一。本周三大股指悉数走低，其中纳指一周跌幅约5.3%，录得3月以来最大周跌幅。道指涨131.06点，或0.48%，报27665.64点；纳指跌66.05点，或0.60%，报10853.55点；标普500z指数涨1.78点，或0.05%，报3340.97点。本周美股出现大幅波动，道指一周下跌2.3%，纳指下跌约5.3%，标普500指数下跌3.4%。➢本周三上午9:30，国家统计局发布8月份CPI数据，前值2.7%，预期2.41%，今值2.4%。➢欧元区第二季度GDP终值同比萎缩14.7%，预期萎缩15%，初值萎缩15%。◆行业资讯➢中国汽车流通协会：8月汽车消费指数为76.6，较上月有所上升，9月汽车市场进入旺季，叠加车展、新车上市、政策等因素，汽车销量预计增长较多。➢Kakula铜矿预计2021年三季度投产，目前Kakula选矿厂正在安装球磨机和其他设备，预计矿石年处理量达380万吨。目前Kakula和Kansoko矿区原矿库存约67万吨，8月库存平均品位为3%-5%，预计9月开始作业将过渡到高品位矿区。➢根据智利央行周一发布的贸易数据，8月份智利铜的发货量为27.6亿美元，比7月份下降11％。这是自一月份以来最大的跌幅。尽管市场更关注数量而非收入，因为收入的变化也反映了价格走势，但八月的平均铜期货略高于七月。这表明当统计机构在本月晚些时候公布该数据时，8月份产量的下降幅度更大。智利占全球铜产量的四分之一。 行情回顾——市场跟踪➢期货价格：本周沪铜主力合约CU2010先扬后抑，原油、美股大幅下跌，避险情绪升温。上周五日盘收盘51650元，本周五为51680元，上涨0.05%，本周盘面最高52840元，最低51200元，本周全市成交量64.67万手，较上周减少5381手，持仓方面，为10.94万手。➢现货价格：长江有色1#电解铜现货价格周一报52630元，周五报51550元，周内跌幅2.05%。➢升贴水：本周现货升水较上周有所扩大，由上周五的升75元/吨扩大到本周五升100元/吨。外盘方面，LME本周升水小幅扩大，由上周的升19.5美元扩大到本周四升21.5美元。➢废铜：本周精废价差缩窄162元，周五广州光亮铜精废价差在2313元/吨，精废铜价差从高位回落，价差缩小使得废铜替代精铜作用减小。➢进口盈亏：本周进口亏损有所扩大，周五报亏损546.65/吨。沪伦比值从上周的7.62上升至本周五7.7。➢库存：本周上期所库存减少78吨；LME全球库存减少6900吨，环比降幅8.37%，库存已降至2005年12月来最低水平；COMEX铜库存为8.24万短吨，较上周减少13002短吨，全球库存维持历史低水平。➢宏观：受美股暴跌影响，本周资本市场避险情绪升温，周内美元指数攀高回落，同期有色金属普遍震荡；国内A股周内下跌95点，至3260点，跌幅2.83%。➢供给：8月智利铜出口环比下降11%，是1月份以来最大跌幅，全球铜精矿供给总体偏紧。冶炼端，现货TC保持不变，报48美元/吨，仍然维持历史低水平。➢需求：1-7月汽车产量1254.5万辆，同比减少9.7%；空调产量12353万台，同比减少14%，环比修复显示国内需求弱复苏。 库存供给需求汇率经济周期货币流动性政策绝对价格连三-连续进口盈亏国内升贴水铜矿粗铜精炼铜铜精矿TC/RC品位产能废铜维修安排相对价格沪铜主力LME3月铜COMEX铜LME升贴水洋山铜溢价沪伦比值精废铜价差建筑行业电力行业家电行业机械电子交通运输其他行业铜管铜杆铜板带铜线铜合金铜箔回炉熔化终端消费下游加工上游采矿中游冶炼采选冶炼精铜替代宏观产能开工率价差/比价应用产能进口政策加工研究框架图再加工①进口②自产 市场结构——期货价格图1、铜期货价格走势图（单位：元/吨，美元/吨）图2、沪铜主力期价季节图（单位：元/吨）01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00016/0117/0118/0119/0120/01沪铜主力期货价LME3月铜收盘价01000020000300004000050000600001月2日4月1日6月30日9月28日12月27日2016年2017年2018年2019年2020年本周沪铜主力合约CU2010先扬后抑，原油、美股大幅下跌，避险情绪升温。上周五日盘收盘51650元，本周五为51680元，上涨0.05%，本周盘面最高52840元，最低51200元，本周全市成交量64.67万手，较上周减少5381手，持仓方面，为10.94万手。资料来源：WIND，信达期货资料来源：WIND，信达期货 市场结构——跨期价差与升贴水图3、跨期价差（单位：元/吨）图4、沪伦铜现货升贴水（单位：元/吨，美元/吨）本周沪铜主力合约CU2010周内先扬后抑，周内跌幅0.37%，截止9月11日收盘，沪铜主力合约收于51680元。本周连三-连续跨期价差由铁水变为升水，上升100元/吨，至升30元/吨。升贴水方面，截止本周五，国内1#电解铜报升水100元/吨，本周上海市场周内升水稳步回升，市场成交表现一般，库存下滑；广东市场周内升贴水报价下滑，好铜报升水30元/吨至升水60 元/吨，平水铜报贴水60元/吨-贴水30元/吨，市场出货情绪占主导，部分持货商低价甩货。伦铜现货本周升水幅度上升，截止周四报升21.5美元/吨。资料来源：WIND，信达期货资料来源：WIND，信达期货-1,600-1,200-800-40004008001,2001,600010,00020,00030,00040,00050,00060,00015/0616/0617/0618/0619/0620/06连三-连续沪铜主力期货价-800-40004008001,2001,600-80-60-40-2002040608015/0616/0617/0618/0619/0620/06LME升贴水国内升贴水 市场结构——精废价差图5、精废铜价差（单位：元/吨）图6、废铜不含税价格和票点（单位：元/吨，%）本周五光亮铜废铜含税报价49237元/吨，相比上周上升212元，精废价差2313元/吨，环比下降162元/吨。本周精废铜价差继续有一定程度的缩窄，废铜替代精铜生产比例有所下降，一定程度释放精炼铜的需求，理应有库存释放动能，但下游需求仍未有太大起色，上期所库存基本不变。8月末中国固废化学品管理网公布第11批废金属进口配额，其中铜废碎料核定进口总量为14530吨，较第10批71650吨减少6万吨左右。资料来源：WIND，信达期货资料来源：WIND，信达期货0500100015002000250030003500400030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00018/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/05长江有色现货价格精废铜价差0%2%4%6%8%10%30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00018-0818-1219-0419-0819-1220-041#光亮铜：佛山不含税价票点 市场结构——进口盈亏图7、洋山铜溢价（单位：美元/吨）图8、进口盈亏和沪伦比值（单位：元/吨）洋山铜溢价本周下降4.5美元，报62美元/吨，处于近5年平均水平。进口盈亏方面，进口亏损有所扩大，截至本周五，进口亏损为546.65元/吨，下游现货成交表现僵持。沪伦比值增加0.08，截止9月11日，为7.7。资料来源：WIND，信达期货资料来源：WIND，信达期货02040608010012014015/0616/06