基础化工行业周报：正丁醇、丙烯酸形成涨势，烧碱、PA6、间苯二酚持续走高

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 正丁醇、丙烯酸形成涨势，烧碱、PA6、间苯二酚持续走高 ■周期品：把握行业龙头和扩产放量逻辑：环保、长江沿线化工行业整顿、退城进园、各地严格控制化工项目，2013-2017年逆周期产能扩张的企业，2018年将迎来量升带来的投资机会。因此18年的逻辑上，我们认为扩产将是一个企业的核心竞争力，要寻找具备扩产能力的优质公司。我们持续重点关注供需格局改善，价格维持高位或上涨的品种，首选具备扩产放量逻辑的白马公司，包括具备扩产能力的园区化企业（鲁西化工、华鲁恒升、万华化学）、有机硅DMC（新安股份）、环氧丙烷PO（滨化股份）、涤纶长丝（桐昆股份）、农药（扬农化工、辉丰股份、长青股份、利尔化学）、煤化工（中国心连心、阳煤化工）、橡胶助剂（阳谷华泰）、维生素（新和成、冠福股份）等。 ■烧碱市场持续走高：烧碱下游需求面整体转好，液氯倒贴加剧，氯碱不平衡情况严重，片碱逼近历史高位。我们认为氧化铝前期限产产能将逐步复产，叠加氯碱不平衡的背景，预计3月起烧碱价格上涨才刚刚开始，有望突破历史价格高点，建议重点关注烧碱外卖并配套耗氯装臵的上市公司（滨化股份、鲁西化工、氯碱化工、巨化股份）。 ■非周期品：看好国产化率有提升空间的进口替代品，长期关注电子化学品（半导体用、平板显示用）为首的重点新材料：我们始终认为目前新材料中可以最快实现盈利的是国产化率有提升空间的进口替代品，电子化学品是化工领域的明星方向，建议重点关注（鼎龙股份、万润股份、国瓷材料、飞凯材料、江丰电子、江化微）等。国恩股份在塑胶跑道和人造草坪项目上取得1.7亿大单突破，成长有望加速，推荐。同时还建议长期关注锂电材料（铝塑膜新纶科技）、碳纤维（光威复材）等。 ■炼化板块价值再发现：我们认为供应、政治、美元等因素对18年油价影响是阶段性的，预计全年平均油价同比上移5～10美元。在此油价区间，炼化板块受益明显，18年国内炼化实际增长产能非常有限，炼化高景气状态可持续。首选龙头量增逻辑，重点关注聚酯龙头（桐昆股份）、民营炼化（恒力股份、荣盛石化、恒逸石化）、C3产业链（卫星石化）。 ■油价维持区间波动，稳步促进供需平衡：美国能源信息署(EIA)周三(3月7日)公布的数据显示，截至3月2日当周，美国原油库存增加240.8万桶至4.259亿桶，目前美国原油总库存较5年平均水平高了约2%。但主要产油国联合减产效果已显，且多产油大国积极表态稳步促进供需平衡再次达成，油价料以维持区间波动为主。 ■正丁醇进入上涨模式，下游丙烯酸丁酯走势较强：本周丙烯酸市场大涨，丙烯酸丁酯多数企业限量供应，市场现货短缺，集中采购推涨正丁醇市场。华东地区港口正丁醇现货偏紧，贸易商积极挺价，部分厂家紧急停车，降低现货供应，后期正丁醇装臵存检修，现货供应愈加偏紧，仍存上涨空间。 Tabl e_Title 2018年03月11日 基础化工 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 000830 鲁西化工 22.80 买入-A 601678 滨化股份 12.20 买入-A 600596 新安股份 14.20 买入-A 601233 桐昆股份 31.00 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.68 -0.01 -20.12 绝对收益 4.30 0.95 -0.26 袁善宸 分析师 SAC执业证书编号：S1450517040004 yuansc1@essence.com.cn 021-35082778 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 乔璐 报告联系人 qiaolu@essence.com.cn 相关报告 -21%-14%-7%0%7%14%21%2017-032017-072017-11基础化工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■产品价格涨跌幅：本周价格涨幅前五为磷矿石、烧碱、丙烯酸、丙烯酸乙酯和R134a，跌幅前五分别为蒽油、VD3、石脑油、VB12和丙酮。 ■风险提示：产品价格下跌的风险、环保政策低于预期的风险等。 行业周报/基础化工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 化工行业动态 .......................................................................................................................... 4 2. 化工行业周观点及重点关注上市公司 ..................................................................................... 5 3. 化工品价格价差变动排行榜 .................................................................................................... 6 4. 公司报告与行业评论 ............................................................................................................... 8 图表目录 表1：价格区间涨幅前20名化工品 ............................................................................................ 6 表2：价格区间跌幅前20名化工品 ............................................................................................ 7 表3：价差区间涨幅前20名化工品 ............................................................................................ 7 表4：价差区间跌幅前20名化工品 ............................................................................................ 8 行业周报/基础化工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 化工行业动态 油价维持区间波动，稳步促进供需平衡：美国能源信息署(EIA)周二(3月6日)发布短期能源报告显示，上调2018和2019年美国原油产量预期，同时上调2018和2019年美国原油需求增速预期。EIA周三(3月7日)公布的数据显示，截至3月2日当周，美国原油库存增加240.8万桶至4.259亿桶，目前美国原油总库存较5年平均水平高了约2%。美国年产量预期再度增加偏空影响持续发酵，但主要产油国联合减产效果已显，且多产油大国积极表态稳步促进供需平衡再次达成，油价料以维持区间波动为主。（百川资讯） 烧碱市场持续走高，下游需求面整体转好：需求面整体转好，粘胶短纤主流价格稳中偏强，行业平均开工率上升至约7.9成；中国氧化铝现货平均价格略有下调，主要来自于铝价下跌带来的压力；钛白粉厂家库存依旧偏紧，市场涨声不断，后期企业或将再次上涨夯实上次调涨价格，随着需求提升，钛白粉价格将迎来第二次涨价潮。供应面，烧碱企业开工率较上周有一定提高，本周四川金路、河南神马检修中；新疆宜化、青海宜化以及包头海平面依然停车中；此外，博汇海力有轮流检修计划。环保压力持续存在，液氯和盐酸出货难的问题短期不易解决。烧碱价格较上周相比上涨幅度增大。（百川资讯） 正丁醇进入上涨模式，下游丙烯酸丁酯走势较强：本周丙烯酸市场大涨，丙烯酸丁酯多数企业限量供应，市场现货短缺，场内供应略显紧张，集中采购推涨正丁醇市场。原料丙烯市场价格止跌反弹，成本支撑。华东地区港口正丁醇现货偏紧，贸易商积极挺价，部分厂家紧急停车，降低现货供应，后期正丁醇装臵存检修，现货供应愈加偏紧，仍存上涨空间。（百川资讯） PA6市场延续涨势，上游己内酰胺价格震荡上涨：PA6切片上游己内酰胺市场行情持坚整理，价格震荡上涨，对切片成本端形成较好支撑，且周内中石化CPL价格上调，对切片市场行情也有所提振；4-5月份上游己内酰胺个别工厂计划检修，供应量或减少。PA6切片部分工厂现货供应偏紧，由于春节前切片下游工厂多谨慎备货，贸易商随行就市，因此场内社会库存量不大，市场成交重心震荡上移。同时相关产品PA66市场维持高位运行。（卓创资讯） 制冷剂震荡整理上行为主，氢氟酸市场高位小幅整理：制冷剂市场涨后维稳居多，企业报盘依旧高位，实际成交逐步上行。原料萤石因货紧价格继续上扬，制冷剂逐渐迈入旺季，市场看涨气氛持续。但目前多数制冷剂停车装臵已经重启，加之部分地区无水氢氟酸生产企业库存相对较高，目前市场货源流通紧张局面有所缓解。（百川资讯） 有机硅下游需求旺盛，部分企业陆续封单：前期DMC市场接单价格29500-30000元/吨价格目前执行中，部分企业排单已满，市场部分企业封单不报现象继续出现，货源紧张氛围不减，节前上游企业对待下游备货客户限量供应，节后下游需求回升，采购量逐步增加。且海外出口数量不减且呈现逐步增长，从下游需求角度来看市场相对乐观。原料继续呈现紧张，金属硅市场价格总体上行。目前国内单体厂家开工相对充足，3月份江西星火以及合盛硅业装臵均以重启正常。（百川资讯） 多省发布重污染天气橙色预警，启动II级应急响应，限产停产将持续多日：据环保部消息，根据最新空气质量预测预报结果，预计京津冀及周边地区受不利气象条件影响，3月9日-15日将出现一次长时间大范围重污染天气过程。为应对极端天气，天津、山东、山西、河南纷纷发布强制性污染减排措施，对石化、化工、橡胶轮胎、有色金属冶炼、工业窑炉、工业涂装等大气污染物排放单位实施限产、限排等措施。（中国化工报） 行业周报/基础化工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 化工行业周观点及重点关注上市公司 1）周期品：把握行业龙头和扩产放量逻辑 16-17年的供给侧改革下，强周期化工品开启了景气上行周期。环保趋严、退城进园等政策的实施，细分子行业洗牌，行业集中度得以提升。供需改善的子行业中，白马龙头的地位突显，因其环保安全基础过硬、产能市占率高，在产品供给端收缩涨价的背景中，常态盈利进入上升通道。 18年的逻辑上，我们认为扩产能力将成为一个企业的核心竞争力，寻找具备扩产能力的优质公司。环保、长江沿线化工行业整顿、退城进园、各地严格控制化工项目，2013-2017年逆周期产能扩张的企业，2018年将迎来量升带来的投资机会。 近期原油、煤炭、天然气涨势增强，成本面支撑强劲。周期化高位工品原材料上涨至高位将带动化工原料价格出现普遍上涨，有望持续传导至产业链中下游产品。 年报陆续披露，关注业绩稳增和超预期的公司。 我们持续重点关注供需格局改善，价格维持高位或上涨的品种，首选具备扩产放量逻辑的白马公司，包括具备扩产能力的园区化企业（鲁西化工、华鲁恒升、万华化学）、有机硅DMC（新安股份）、PO和烧碱（滨化股份）、涤纶长丝（桐昆股份）、农药（扬农化工、辉丰股份、长青股份、利尔化学）、煤化工（中国心连心、阳煤化工）、橡胶助剂（阳谷华泰）、维生素（新和成、冠福股份）等。 【重点提示子行业——烧碱行业跟踪】 液氯倒贴加剧，