申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 欧洲新能源车8月销量继续高增 ——电气设备与新能源行业周报 投资摘要： 市场回顾： 截止9月11日收盘，该周电力设备及新能源板块上涨2.9%，领先沪深300指数0.1个百分点。电力设备行业本周在中信30个板块中位列11位，位于中上游。从估值来看，当前行业整体51.17倍水平，处于历史高位。  子板块周涨跌幅：风电 (+3.69%)，太阳能(+2.37%)，储能(-1.8%)，输变电设备(-3.77% %)，配电设备(-4.1%)，核电(-4.79%)，锂电池(-7.61%)  股价涨幅前五名：通裕重工、天能重工、晶盛机电、中泰股份、易事特  股价跌幅前五名：天龙光电、聆达股份、通合科技、双杰电气、温州宏丰 行业热点： 新能源车：中汽协发布2020年8月新能源车销量10.9万辆，同比增长25.8%。 电网：蒙西—晋中1000kV特高压交流工程线路工程全线贯通。。 投资策略及重点推荐：  新能源车：8月新能源车销量10.9万辆（+25.8%），新增公共充电桩2.6万台（+29.9%），新能源车下乡活动将推动中低端新能源车市场扩张，充电桩作为新基建将迎来投资加速。本周锂电池价格基本保持稳定，钴系原材料普遍下跌，电解液价格大幅增长。看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化，推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。  光伏：本周光伏硅料价格保持稳定，硅片价格上涨（+1.04%），电池片价格波动(-1.74~+1.37%)，组件价格小幅上涨(+1.03~3.17%)，光伏玻璃价格不变。看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。  风电：国家电网预计2020年风电装机有望突破30GW。新时代西部大开发政策下，西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。  电网投资：特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视，发展空间极大。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。 每周一谈：欧洲新能源车8月销量继续高增 7~8月是欧洲汽车市场传统销售淡季，新能源车逆势大增。在疫情的负面冲击下，新能源车受政策支撑程度较高，同时车企电动化转型意愿强烈，凸显出相对较强的韧性。欧洲7月实现新能源车销量11.37万辆，同比+217.1%，环比+22.4%，1~7月累计销量51.5万辆，已到2019全年销量91.3%，预计2020全年销量105万辆以上，同比增长90+%。 英国、德国、法国、意大利、西班牙、挪威、荷兰七国8月销量7.2万辆，根据七国2020年1~7月欧洲市占率78%进行推算，预计欧洲8月销量将接近9万辆，同比增长150%，环比下降20%。德国、意大利8月新能源车销量同比增速均超过300%，法国、英国、西班牙均翻倍增长。德国、荷兰渗透率同比提升均超过10 pct。挪威作为相对成熟的新能源车市场代表，同比增速亦达到28%，渗透率同比提升21.2 pct。 7月特斯拉在欧洲销量同环比大跌，产能紧张优先供应中美市场。全系销量仅1050辆，特斯拉目前产能紧张，除中国市场由上海工厂供应外，美国工厂生产的特斯拉优先供应美国市场，导致欧洲供货不足。为了缓解欧洲市场的供应问题，特斯拉正加快德国柏林工厂的建设，产能紧张问题有望在2021年得到缓解。 欧洲新能源车增长超预期，德法新补贴政策落地，快速抢占欧洲本土市场。1~7月欧洲销量本土车型表现出色，法系雷诺Zoe（市占率9%，排第一），德系大众e-Golf（市占率4.2%，排第3）、奥迪e-Tron（市占率3.2%，排第5）。 我们看好欧洲电动化长期趋势，目前国内企业能够参与欧洲新能源车供应链最多的在于动力电池领域，关注LG及宁德时代供应链，推荐受益于电动化加速的电池龙头宁德时代，以及深度参与LG供应链的负极材料龙头璞泰来、湿法隔膜龙头恩捷股份。 投资组合：隆基股份，宁德时代，国电南瑞，璞泰来，中材科技各20%。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。 评级 增持(维持) 2020年09月13日 贺朝晖 分析师 SAC执业证书编号：S1660520050001 hezhaohui@shgsec.com 010-56931952 行业基本资料 股票家数 211 行业平均市盈率 65.96 市场平均市盈率 22.62 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《电气设备行业研究周报：风光业绩突出 新能源车跨过低点》2020-09-07 2、《电气设备行业研究周报：电动自行车锂电化趋势正在加速》2020-08-31 3、《电气设备行业研究周报：新能源车换电模式风口来临》2020-08-24 -16%0%16%32%48%64%2019-092019-122020-032020-062020-09电气设备沪深300 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 47 证券研究报告 1. 每周一谈：欧洲新能源车8月销量继续高增 7~8月是欧洲汽车市场传统销售淡季，新能源车逆势大增。欧洲7月实现新能源车销量11.37万辆，同比增长217.1%，环比增长22.4%，1~7月累计销量51.5万辆，已到2019全年销量91.3%，预计2020全年销量105万辆以上，同比增长90+%。 我们选取英国、德国、法国、意大利、西班牙、挪威、荷兰七国做具体分析，七国8月销量7.2万辆，根据七国2020年1~7月欧洲市占率78%进行推算，预计欧洲8月销量将接近9万辆，同比增长150%，环比下降20%。 图1：欧洲电动车销量预测（万辆） 资料来源：ACEA，各国官方网站，申港证券研究所 欧洲7月新能源车销量的显著改善主要受益于德法车系的大幅增长。从车型来看，自5月起雷诺Zoe销量超越特斯拉Model 3位居欧洲市场销量首位，7月市占率达8.3%，大众e-Golf、奥迪e-Tron等德系车在7月的表现同样突出。另外美系福特Kuga的7月销量市占率5.6%，相对亮眼。 同期特斯拉在欧洲销量同环比大跌，全系销量仅1050辆，在德国的新车注册量只有203辆，同比下降76%。主要原因在于特斯拉目前产能紧张，除中国市场由上海工厂供应外，美国工厂生产的特斯拉优先供应美国市场，导致欧洲供货不足。为了缓解欧洲市场的供应问题，特斯拉正加快德国柏林工厂的建设，产能紧张问题有望在2021年得到缓解。 表1：2020年7月欧洲27国销量top20电动车 排名 车型 国家 动力类型 7月销量 市占率（%） 1~7月销量 市占率（%） 1 雷诺 Zoe 法国 EV 9,388 8.3% 46,259 9.0% 2 特斯拉 model3 美国 EV 856 0.8% 34,014 6.6% 3 大众 e-Golf 德国 EV 4,153 3.7% 21,794 4.2% 7.514.522.926.130.840.151.560.572.281.592.4108.2020406080100120 - 2 4 6 8 10 12 14 16 18当月销量累计销量（右轴） 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 47 证券研究报告 4 三菱 Outlander 日本 PHEV 2,672 2.4% 16,681 3.2% 5 奥迪 e-Tron 德国 EV 3,110 2.7% 16,643 3.2% 6 现代 Kona 韩国 EV 4,444 3.9% 15,971 3.1% 7 标致 208 法国 EV 2,584 2.3% 15,850 3.1% 8 日产 leaf 日本 EV 2,658 2.3% 15,586 3.0% 9 福特 Kuga 美国 PHEV 6,366 5.6% 13,976 2.7% 10 起亚 Niro 韩国 EV 3,371 3.0% 11,865 2.3% 11 沃尔沃 XC60 瑞典 PHEV 2,647 2.3% 11,450 2.2% 12 大众 Passat GTE 德国 PHEV 2,442 2.1% 11,188 2.2% 13 宝马 330e 德国 PHEV 2,951 2.6% 11,133 2.2% 14 宝马 i3 德国 EV 2,018 1.8% 10,495 2.0% 16 沃尔沃 XC40 瑞典 PHEV 3,884 3.4% 10,438 2.0% 16 沃尔沃S/V60 德国 PHEV 1,633 1.4% 10,226 2.0% 17 大众 e-Up! 德国 EV 2,549 2.2% 9,975 1.9% 18 标致 3008 法国 PHEV 1,898 1.7% 8,406 1.6% 19 奥迪 A3 德国 PHEV 1,670 1.5% 7,469 1.5% 20 起亚 Niro 韩国 PHEV 1,812 1.6% 7,410 1.4% top20-EV合计 35,131 55.7% 198,452 64.7% top20-PHEV合计 27,975 44.3% 108,377 35.3% 其他 61,753 54.3% 261,979 50.9% 总计 113,659 514,959 资料来源：InsideEVs，申港证券研究所 欧洲市场对PHEV偏好程度高于全球平均水平。根据2020年1~7月销量top20车型统计，欧洲地区35.3%为PHEV，全球平均水平仅为16.5%。欧洲地区销量表现较好的PHEV主要来自德国和日本车企。2019年欧洲PHEV销量占电动车比例高达35.6%，同期美国为26.1%，我国仅为21.3%。 图2：1~7月销量top20车型动力类型占比 资料来源：InsideEVs，EV Sales，Marklines，中汽协，申港证券研究所 83.5%64.7%76.0%80.7%16.5%35.3%24.0%19.3%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%全球欧洲中国美国EVPHEV 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 47 证券研究报告 8月新能源车市场传统淡季，销量环比下降，但同比依然普遍大幅增长，市场景气度持续高位。德国、意大利8月新能源车销量同比增速均超过300%，法国、英国、西班牙均翻倍增长。德国、荷兰渗透率同比提升均超过10 pct。挪威作为相对成熟的新能源车市场代表，同比增速亦达到28%，渗透率同比提升21.2 pct。 表2：欧洲部分国家电动车 2020 年8月销量及渗透率情况（万辆） 2019年8月 2020年8月 电动车销量增长情况 渗透率变化情况 电动车 销量 汽车 总销量 渗透率 电动车 销量 汽车 总销量 渗透率 同比增长 环比增长 同比增长 环比增长 英国 0.41 9.26 4.4% 0.85 8.7 9.8% 109.9% -45.5% 5.38 pct 0.83 pct 德国 0.81 31.37 2.6% 3.32 25.10 13.2% 308.5% -7.6% 10.62 pct 1.81 pct 法国 0.35 11.93 3.0% 1.09 10.36 10.5% 208.1% -36.0% 7.52 pct 1 pct 意大利 0.08 8.