敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年09月13日 轻工制造行业 后疫情时代消费回暖，关注低估值、业绩修复超预期标的 投资周报  重点推荐股票组合 造纸：太阳纸业 家居：欧派家居、顾家家居 消费轻工：中顺洁柔、公牛集团  投资主题和核心观点 造纸：行情维持积极态势，成品纸盈利向好。文化纸价格行情延续，双胶纸环比持平，铜版纸略微提涨。教辅书籍与出版印刷对双胶纸存在刚性需求，且在开学季将面临社会需求的进一步增加，文化纸价格有望继续抬升。包装纸价格波动幅度减小，箱板瓦楞纸价格回稳，新增产能较大，有供过于求趋势，行业盈利预期偏弱。白卡纸厂商涨价函落实情况相对较好，在国家不断提高环保标准和市场准入门槛的情况下，行业集中度会进一步提升，在需求端，“限塑令”有望增加替代性需求，价格将保持上扬态势。 家居：工程增长态势亮眼，软体与定制景气度回升。根据半年报业绩来看，家居工程端保持高增长态势。定制家居企业中，工程订单占比相对较高的志邦家居二季度业绩恢复较好。软体家具整体受疫情影响较小，在疫情期间通过线上销售快速布局站稳市场，海外居家办公模式的逐步稳定也带来的出口需求的增长。 包装：原材料降价趋势明显，盈利空间提升。随着经济回暖与下游需求修复，内需为主的金属包装、纸包装等将随烟酒、饮料与食品包装等消费需求的回暖而复苏。原油等原材料价格下跌，利润空间进一步提升。在去产能的政策背景下，行业竞争趋于稳定，供需格局逐步形成。 消费轻工：需求有望进一步释放，整体稳中向好。从行业中观数据来看，必选消费凸显出较强的需求刚性，业绩受疫情影响较小；可选消费中，化妆品、高端饮料与烟酒、消费电子在二季度都有不同程度的改善趋势，三季度需求将进一步回升。从上半年个股业绩修复情况来看，生活用纸具有高需求低成本优势，利润弹性最好。  行业数据 造纸：1）原材料：进口针叶浆周均价4761元/吨，周环比+1.98%；进口阔叶浆周均3676元/吨，周环比+1.05%；国废黄板纸周均价为2184元/吨，周环比持平。 2）成品纸：双胶纸周均价5117元/吨，周环比持平；双铜纸周均价5260元/吨，周环比+0.73%。瓦楞纸周均价3643元/吨，周环比+0.41%；箱板纸周均价4493元/吨，周环比持平。白卡纸周均价6181元/吨，周环比+2.00%；白板纸周均价4405元/吨，周环比+0.92%。 家具：1）原材料：国内TDI现货周均价17260.00元/吨，周环比+17.74%；纯MDI周均价15840.00元/吨，周环比+2.19%。中国木材价格指数收于1181.98，较上周上升0.28%。2）房地产：上周30大中城市累计商品房成交面积377.60平方米，环比减少13.96%。其中一线城市成交面积85.71万平方米，环比减少18.36%；二线城市成交面积171.77万平方米，环比减少1.90%；三线城市成交面积120.12万平方米，环比减少24.35%。  行业重要新闻：1）2020中国实体经济排行榜TOP300 造纸版块占据五席。2）2020年1-7月全国造纸及纸制品业营收6741.5亿元。3）包装行业“智能先锋”——龙利得上市首日暴涨近5倍。  公司重要公告：1）东风股份收购首键药包75%股权、华健药包70%股权；2）皮阿诺进行董事会、监事会换届选举。3）晨鸣纸业完成控股股东增持计划。  风险提示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险 推荐（维持评级） 赵汐雯（分析师） zhaoxiwen@xsdzq.cn 证书编号：S0280520020001 行业指数走势图 相关报告 《中报业绩环比改善，聚焦优质与成长逻辑通顺的个股》2020-09-05 《纸价提涨逐步落实，地产后周期弹性持续向好》2020-08-30 《7月家居景气指数环比上涨，白卡纸发布涨价函》2020-08-22 《7月内需恢复符合预期，家居出口持续向好》2020-08-16 《坚守造纸和家居，重点关注中报超预期标的》2020-08-08 -11%-5%1%7%13%19%25%2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 轻工制造 沪深300 2020-09-13 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点上市公司盈利预测与估值 表1： 重点跟踪上市公司盈利预测与估值 所属 板块 公司 代码 公司 名称 总市值 (亿元) 收盘价 (元) EPS PE ROE (%) PB 投资 评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 造纸 002078.SZ *太阳纸业 341.55 13.18 0.84 0.95 1.08 9.60 13.87 12.20 16.04 1.86 强烈推荐 2689.HK 玖龙纸业 436.85 9.31 0.82 0.91 1.06 8.66 10.23 8.78 10.49 0.91 未评级 2314.HK 理文造纸 195.60 4.50 0.74 0.76 0.82 7.20 5.92 5.49 13.80 1.09 未评级 600567.SH 山鹰纸业 147.98 3.22 0.30 0.32 0.41 7.82 9.93 7.77 9.87 1.25 未评级 600966.SH 博汇纸业 159.08 11.90 0.10 0.72 1.06 -60.99 16.45 11.20 2.57 1.35 未评级 000488.SZ 晨鸣纸业 127.07 5.39 0.33 0.64 0.76 13.48 8.41 7.06 6.60 0.87 未评级 定制家具 603833.SH *欧派家居 638.12 108.48 4.38 4.95 5.87 28.09 21.92 18.48 21.49 5.61 推荐 300616.SZ 尚品宅配 124.47 62.65 2.69 2.50 3.15 28.50 25.08 19.91 16.10 4.46 未评级 603801.SH 志邦家居 77.81 34.84 1.49 1.61 1.92 17.20 21.62 18.10 17.33 2.84 未评级 002853.SZ 皮阿诺 36.47 23.48 1.13 1.37 1.77 17.33 17.09 13.28 15.91 2.53 未评级 002572.SZ 索菲亚 259.57 28.45 1.18 1.27 1.44 19.36 22.38 19.79 20.97 3.76 未评级 603898.SH 好莱客 53.34 17.23 1.16 1.18 1.33 15.02 14.59 12.96 15.00 2.09 未评级 成品家具 603816.SH *顾家家居 395.38 62.52 1.98 2.09 2.50 24.55 29.94 25.05 21.94 5.39 推荐 603008.SH 喜临门 53.46 13.80 0.98 0.97 1.15 -19.51 14.24 12.04 15.40 2.34 未评级 603818.SH 曲美家居 56.14 9.63 0.17 0.29 0.52 -55.21 33.72 18.54 5.76 2.73 未评级 603313.SH 梦百合 97.81 28.42 1.18 1.42 2.05 20.24 19.98 13.84 17.84 3.40 未评级 建材家具 603208.SH 江山欧派 127.63 121.48 3.23 3.62 4.86 18.34 33.56 24.98 21.69 3.35 未评级 002798.SZ 帝欧家居 114.78 29.51 1.49 1.81 2.29 18.00 16.31 12.87 16.42 2.77 未评级 603385.SH 惠达卫浴 48.02 13.00 0.89 1.00 1.21 16.03 13.05 10.78 10.07 1.30 未评级 000910.SZ 大亚圣象 101.71 18.58 1.30 1.34 1.51 10.32 13.86 12.31 15.32 1.64 未评级 603180.SH 金牌橱柜 55.44 58.65 3.66 2.94 3.46 20.13 19.96 16.93 22.11 4.30 未评级 包装 002701.SZ 奥瑞金 136.35 5.80 0.29 0.29 0.36 49.40 19.69 16.08 12.31 1.78 未评级 0906.HK 中粮包装 34.96 3.14 0.26 0.29 0.32 12.31 10.83 9.81 6.14 0.71 未评级 002831.SZ 裕同科技 303.56 34.61 1.19 1.37 1.68 23.03 25.33 20.55 17.39 3.88 未评级 601515.SH 东风股份 84.47 6.33 0.31 0.45 0.49 12.00 14.16 12.83 10.00 2.20 未评级 002228.SZ 合兴包装 67.37 5.76 0.23 0.22 0.25 -85.75 25.65 22.88 9.25 1.64 未评级 002191.SZ 劲嘉股份 141.36 9.65 0.60 0.66 0.78 19.59 14.68 12.45 13.07 2.49 未评级 消费轻工 002511.SZ *中顺洁柔 278.25 21.23 0.46 0.59 0.72 39.20 35.98 29.49 16.35 4.34 强烈推荐 1044.HK 恒安国际 680.50 57.20 3.29 3.71 3.99 15.57 15.42 14.34 22.59 3.48 未评级 603899.SH 晨光文具 641.32 69.15 1.15 1.29 1.61 45.57 53.64 42.99 27.85 11.39 未评级 601828.SH 美凯龙 353.10 10.15 1.26 1.17 1.38 9.81 8.68 7.38 10.25 0.90 未评级 603610.SH 麒盛科技 63.71 30.71 3.32 1.99 2.47 20.61 15.41 12.43 20.99 6.13 未评级 603195.SH *公牛集团 906.57 150.94 3.84 4.34 5.76 41.70 34.78 26.20 52.36 17.30 推荐 资料来源：Wind，新时代证券研究所（除*外，其余公司均采用wind一致预期，股价为2020年9月11日收盘价） nPpMrQqRqPtQ7NdN8OpNnNtRoOkPnNyRiNqRpM8OmOqRuOpNsOxNnNyQ 2020-09-13 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 重点上市公司盈利预测与估值 ..................................................................