商业贸易行业新零售系列报告之一：引领下一代零售革命的双头力量，阿里和京腾的新零售投资战略解析

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.53 国金商业贸易产业指数 3391.51 沪深300指数 4036.65 上证指数 3271.67 深证成指 10904.99 中小板综指 10936.88 相关报告 1.《高端消费崛起，新零售拨云见日-零售行业2018年策略报告》，2017.12.18 2.《电商行业系列报告-双十一纪录再刷新，消费升级正当时》，2017.11.13 3.《消费复苏，龙头起舞，看好渠道变革新机遇-零售电商2017中报...》，2017.9.6 4.《消费弱复苏提振行业景气，掘金潜力白马股-日常商业贸易产业行业...》，2017.3.10 5.《艺术品拍卖曙光初现，行业龙头价值凸显-艺术品拍卖深度报告》，2017.2.22 唐川 分析师 SAC执业编号：S1130517110001 tangchuan＠gj zq.com.cn 新零售团队 联系人： chengwenj uan＠gj zq.com.cn 新零售系列报告之一：引领下一代零售革命的双头力量，阿里和京腾的新零售投资战略解析 报告要点  进入2017年，中国社会零售品总额即将赶超美国，零售也成为继TMT之后第二个能与世界巨头竞争的行业。以阿里和京东/腾讯为代表的互联网巨头正带动零售及相关业态实现全面升级，并在新零售领域展开激烈竞争，进而带动整个社会全产业的优化升级。互联网思维的核心在于流量和效率，因此在这场线上和线下的新零售角逐战中，投资和并购无疑是占领阵地的有效手段之一。  我们认为，两大巨头的新零售投资战略围绕两条主线展开：  1.在存量空间，围绕服装、日百、生鲜、餐饮、家居五个万亿级市场展开争夺。战略意义有三点：（1）确保核心业务的持续高速增长；（2）深层的意义在于实现对全领域大数据的覆盖；（3）实现成为社会基础数据及技术提供商的战略目标。  2.在增量空间，提前布局农村电商、国际电商及线下渠道三个增长极，谋求更大增长空间。核心意图包括：（1）开拓更大的增长空间；（2）争夺世界零售龙头地位。 核心结论  1.战略逻辑：从表象上看，巨头们的投资围绕业务和完善生态展开，实质上是为背后的数据布局。我们认为，业务规模是决定新零售上半场胜负的关键，而大数据才是关系下半场输赢的重点。  2.市场空间：根据我们对行业规模的测算，新零售行业仍有4（线下）+9（农村）+N（海外）倍的市场增量空间。  3.行业格局：从生态体系、管控模式等角度综合评估，我们认为未来3-5年阿里仍保持绝对竞争优势。 投资建议  重点关注阿里巴巴（BABA），其新零售战略如果执行得力，将有望再造一个新阿里。京东（JD）则需关注其盈利能力，此外京东GMV增速较快，整体依然处于高成长期，未来在物流、金融和新零售方面的变现潜力不容小觑，值得长期关注。 风险提示  终端需求不达预期风险：居民收入增速放缓或将对消费有一定抑制作用，消费需求端预期增速和实际或存在较大差异，导致消费升级趋势不达预期。  国家政策变革风险：国家进口关税政策等因素对跨境电商等贸易业务存在较大影响，导致跨境零售贸易市场规模和增速不及预期。  新业态发展不及预期风险：如若新兴业态资金支持力度不够，新业态的发展或将不及预期。 3518379140644337461048835156170105170405170705171005国金行业 沪深300 2018年03月10日 行业深度研究 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 商业贸易行业研究 增持（维持评级） ) 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、中国零售即将赶超美国，新零售巨头将引领中国社会全面进步 .................4 1、中国社会零售品总额即将赶超美国，内需驱动时代到来..........................4 2、零售或将成为继互联网之后中国第二个引领世界趋势的行业...................4 3、双寡头引领下的新零售将带动中国社会全产业实现优化升级...................5 4、线下企业为首批受益者，大数据和AI公司才是最终受益群体 .................5 二、新零售巨头的投资逻辑：围绕存量空间的攻防战和增量空间的争夺战 .......6 1、两大巨头：阿里战队及京腾战队.............................................................6 2、两大巨头的投资逻辑 ..............................................................................6 三、存量空间：围绕五个万亿级市场的攻防战 .................................................7 1、为什么是这几个领域 ..............................................................................7 2、服装：决定天猫和京东市场地位的重要业务 ...........................................7 3、生鲜：待开垦的万亿级蓝海，扭转格局的关键品类之一..........................9 4、餐饮：待整合的万亿级市场，扭转格局的关键品类之二........................12 5、日用百货：实现线上线下融合的核心品类.............................................13 6、家居：构建“家购物”场景的长尾领域 ................................................15 7、结论.....................................................................................................16 四、增量市场：抢夺三个增长极，开拓4+9+N倍增长空间 ............................17 1、线下零售市场：4倍的市场增量 ...........................................................17 2、农村零售市场：9倍的市场增量 ...........................................................17 3、国际零售市场：N倍的增长空间 ...........................................................19 4、结论.....................................................................................................23 五、行业格局：未来3-5年阿里仍将保持新零售领军地位 ..............................24 1、核心资源..............................................................................................24 2、核心团队..............................................................................................26 3、战队盟军..............................................................................................27 4、结论与投资建议 ...................................................................................27 风险提示 .......................................................................................................28 图表目录 图表1：2017年中美社会零售总额及在线零售总额对比 .................................4 图表2：中美零售发展历程 .............................................................................5 图表3：中国新零售业态的演化趋势 ...............................................................5 图表4：新零售及其相关业态演变趋势............................................................6 图表5：阿里系及京腾系争夺的五个重点领域 .................................................7 图表6：阿里系电商各品类销售数据 ...............................................................7 图表7：2018年3月5日刚刚上线的微选频道 ...............................................9 图表8：2012-2018年中国生鲜电商市场交易规模及增长率 ............................9 图表9：全国超市渠道各品类年均购买频次...................................................10 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表10：盒马鲜生发展概况 ......................................................................... 11 图表11：京东&腾讯生鲜战略同盟 ................................................................ 11 图表12：生鲜电商重要事件 .........................................................................12 图表13：2012-2016中国餐饮业收入规模及增速..........................................13 图表14：2010-2018年中国外卖O2O市场规模及渗透率 .............................13 图表15：34品类快消品线上线下销售额增幅 ...............................................14 图表16：阿里及腾讯线下零售版图...............................................................15 图表17：家居装饰及家居行业零售销售额及同比增速...................................15 图表18：连锁家居卖场占比持续提升 ...........................................................15 图表19：阿里系电