资本市场月报（2020年8月）：黄金短期关注波动性，股强债弱效应或持续

[Table_Yemei0] 资本市场研究•月度报告 2020年9月1日 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Title1] 黄金短期关注波动性，股强债弱效应或持续 ——资本市场月报（2020年8月） [Table_summary1] ■ 8月海外市场回顾：受益于美国多项宏观数据超预期，以及疫情的小幅缓和，海外市场呈现出明显的风偏上移的特征。全球主要权益市场基本维持上涨，而传统避险资产则出现了修正。外汇方面，受益于弱美元叠加中美第一阶段经贸协议的进一步落实，人民币汇率在8月维持升值趋势并一举突破了6.90的关口位。 ■ 9月海外市场前瞻：美债：中枢上抬。我们认为未来美债长端利率会以小幅震荡上行为主，但总体反弹幅度不会太大。汇率：美元空头已极度拥挤。弱美元的趋势并未逆转，但部分边际影响因素正在发生变化，我们不排除其出现阶段性反弹的可能。黄金：短期关注波动性。“名义利率上行速率慢于通胀”的组合将会继续，黄金的趋势性牛市也仍将延续。但短期来说，黄金的定价面临着美元利率波动的不确定性。 ■ 8月债市回顾：债券利率震荡向上，影响本月行情的关键变量在于资金面。8月中上旬，债市处于窄幅震荡的状态，未出现明显趋势。下旬，资金面偏紧，银行间货币利率中枢持续上移，推动债券利率上行。 ■ 9月债市前瞻：存单利率向上，9月可能会出现阶段性高点，可择机增配。利率债方面，结合基本面、资金面和债券供需等因素，9月份国债/国开债利率仍面临向上的压力，不过10月或有所缓和，可考虑把握交易机会。 ■ 8月以来A股涨跌不一，其中创业板表现最为疲弱，风险偏好较低的板块表现较强。 ■ 9月股市前瞻：随着市场逐步反映外围影响，我国企业盈利持续改善，预计未来基本面将延续向好态势，为股市积极表现形成一定程度支撑，但也需注意当前较高估值水平下的股价大幅波动风险。 ■ 创业板注册制之后，中短期内或见高波动、高换手行情。对于投资者而言，这既意味着未来更大幅度的上涨机会，也意味着投资者面临更大的股价调整风险。因此，投资者需要在投资方法、标的选择、仓位控制、风险管理等专业投资能力上有更高的提升。 ■ 风险提示：疫情超预期升级风险；中美博弈升级风险；外围市场大幅调整风险。 [Table_Author1] 刘东亮 资本市场研究所所长 ：0755-82956697 ：liudongliang@cmbchina.com 陈峤 资本市场研究员 ：0755-88259976 ：chenqiao426@cmbchina.com 柏禹含 资本市场研究员 ：0755-83132042 ：baiyuhan@cmbchina.com 朱肖炜 资本市场研究员 ：0755-83169193 ：alphonsezhu@cmbchina.com i [Table_Yemei1] 资本市场研究•月度报告 目 录 一、海外市场 .................................................................................... 1 （一）海外资产回顾 ............................................................................ 1 （二）海外投资重点 ............................................................................ 1 （三）海外资产展望 ............................................................................ 2 二、债券市场 .................................................................................... 5 （一）8月回顾和9月展望 ...................................................................... 5 1. 8月回顾：债券利率震荡向上 ................................................................ 5 2. 9月展望：债市压力难以缓解,交易机会或隐现 ................................................. 5 （二）债券发行情况追踪 ........................................................................ 6 三、股票市场 .................................................................................... 8 （一）行情回顾 ................................................................................ 8 （二）股市流动性追踪 ......................................................................... 10 1. 资金需求端 .............................................................................. 10 2. 资金供给端 .............................................................................. 11 （三）股市点评 ............................................................................... 13 ii [Table_Yemei2] 资本市场研究•月度报告 图目录 图 1：美国失业率连续3月下降 ................................................................... 2 图 2：隐含通胀预期不断上移 ..................................................................... 2 图 3：美元的空头交易已极度拥挤 ................................................................. 3 图 4：欧洲疫情开始出现二次反弹 ................................................................. 3 图 5：7月贸易顺差再度扩大 ...................................................................... 4 图 6：外汇储备环比多增 ......................................................................... 4 图 7：实际利率vs黄金 .......................................................................... 4 图 8：黄金期货净多头持仓下移 ................................................................... 4 图 9：8月10年国债、国开债利率震荡向上 ......................................................... 5 图 10：8月10-1Y国债、国开债利差震荡向下 ....................................................... 5 图 11：8月国债净融资小幅回落 ................................................................... 6 图 12：8月政策性金融债净融资环比少增 ........................................................... 6 图 13：8月地方债净融资环比大幅多增 ............................................................. 6 图 14：8月同业存单净融资环比少增 ............................................................... 6 图 15：8月信用债净融资环比多增 ................................................................. 7 图 16：本月各大指数表现 ........................................................................ 8 图 17：本月A股涨跌幅分布区间 .................................................................. 8 图 18：本月各行业涨跌幅情况 .................................................................... 8 图 19：A股净利润同比增速预测 ................................................................... 9 图 20：本月各板块估值走势 ...................................................................... 9 图 21：各大指数估值曲线 ........................................................................ 9 图 22：IPO家数与募集金额 ...................................................................... 10 图 23：增发及配股家数与募集资金额 ............................................................. 10 图 24：本月重要股东增减持行业情况 ............................................................. 11 图 25：新成立股票、偏股型公募基金规模情况 ..................................................... 11 图 26：本月两融情况 ........................................................................... 12 图 27：本月两融交易额占A股成交额情况 ......................................................... 12 图 28：本月北上资金变化情况 ................................................................... 12 表目录 表1：大类资产表