建材Ⅲ行业周观点：看好“金九银十”旺季成色，继续做多板块

[Table_Title] 材料 材料II 周观点：看好“金九银十”旺季成色，继续做多板块 [Table_Summary] 报告摘要 水泥：旺季来临，期待“金九银十”旺季成色。8月中上旬以来华东熟料累计上涨50元/吨，水泥价格也累计上涨50-60元/吨，从时间节点上早于往年，当前华东地区水泥库存持续下降，下游需求继续恢复，目前华东、华南出货率均恢复到9成以上，随着“金九银十”旺季到来，预计需求将进一步恢复，下半年需求依旧强劲。由于水泥需求刚性及不可库存的属性，价格对需求极为敏感，所以后续需求集中释放及灾后重建有望将带动价格大幅反弹；当前时点类似于上半年4/5月份，需求集中恢复带动的涨价小周期，但下半年从涨价时间（南方从8月中下旬到12月份）及涨价空间（长三角淡季价格回落70-100元/吨，价格洼地）来看，都要好于上半年，而从涨价幅度来看，可以类比去年受雨水影响较为严重的福建（8月中下旬开始累积上涨200元/吨），江西（8月底开始累积上涨150元/吨），我们认为，在地产超预期及基建逐步回暖的背景下，下半年华东水泥价格弹性十足，重视区域β修复行情。 玻璃：玻璃价格创新高，竣工周期需求旺盛。8月份龙头企业继续保持高出货率，库存持续下降，由于下游加工厂有新订单释放，国内建筑需求旺盛，海外出货边际好转，库存有所消化，我们认为，企业微观出货及行业库存持续下降，地产新开工持续向竣工传导，旺季需求更旺，虽然随着盈利快速恢复，前期有部分生产线新点火或复产，但由于也有生产线陆续进入冷修，同时旺季需求可以容忍部分供给增加，因此下半年新增产能冲击十分有限；而由于今年成本更低，目前纯碱仍较去年同期下滑500元/吨以上（纯碱价格每下跌100元/吨，玻璃箱成本节约1元/重箱）；同时石油焦及煤炭等价格也持续下滑，原燃料价格下行使的企业成本更低，随着价格上涨，下半年企业盈利弹性巨大；同时龙头企业新业务进展顺利，有望迎来新的业绩增长点。 玻纤：新一轮景气周期起点，顺周期首选品种。近期国内主要企业价格主流产品调涨约100元/吨，国内需求提振，国外订单边际好转，龙头企业库存较前期有所下降，我们认为，后续随着需求旺季到来以及国外疫情拐点渐行渐近，价格迎来底部向上拐点；拉长周期来看，当前行业仍处于周期底部，按照当前价格测算，中小企业已经不赚钱，且接近亏现金流，成本端支撑使得价格下行空间十分有限；而供给端19-20年新增产能大幅减少，短期产能冲击十分有限， 走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_CompanyInfo]  推荐公司及评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《华新水泥：Q2强势复苏，下半年将更进一步》--2020/08/27 《周观点：旺季来临，板块开启涨价潮》--2020/08/23 《海螺水泥：资产负债表强劲，水泥股中的价值王者》--2020/08/22 [Table_Author] 证券分析师：闫广 电话：0755-83688850 E-MAIL：yanguang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518090001 (7%)8%23%37%52%67%19/8/2919/10/2919/12/2920/2/2920/4/3020/6/30建材III 沪深300 [Table_Message] 2020-08-29 行业周报 中性/维持 建材III 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2020H2将成为长周期景气度向上的拐点，重点关注行业龙头，行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势，反弹力度将大于行业平均。 玻纤行业我们首推行业龙头中国巨石：1）公司核心工艺升级引领行业差异化发展，产能稳步扩张；2）电子纱产能扩张优化产品结构；3）规模及成本优势铸就高护城河；4）国际化进程稳步推进，抗风险能力提升，行业触底回升，估值中枢有望迎来修复。 其次关注玻纤制品小龙头长海股份，1）公司池窑技改完成后，生产效率进一步提升，2）打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化，自我调节能力强；3）产能保持继续扩张（扩建10万吨树脂产能，10万吨玻纤纱，5条薄毡线），打开新的成长空间，向上弹性十足。 竣工周期需求旺盛，精装时代坚守消费建材龙头，B端快速放量，龙头企业集渠道、品牌、规模于一体，市场份额稳步提升，中报显示B端建材均保持快速增长，在B端集采快速推动的时代或打造出新的护城河，未来有望迎价值重估；同时，玻璃作为前验指标，表明新开工向竣工端有效传导，竣工端需求旺盛，上半年压制的C端需求也集中释放；叠加上半年成本下行带来的红利，龙头品牌建材成长性突出，重点推荐防水、管材、石膏板等板块。 投资建议：首选海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团；基建链祁连山、冀东水泥；其次是消费建材首选东方雨虹、科顺股份、永高股份、伟星新材、北新建材等，以及玻璃龙头旗滨集团，关注玻纤底部机会中国巨石、长海股份。 风险提示：地产投资大幅下滑，错峰生产不及预期， 成本大幅上涨 图表：重点标的盈利预测（收盘价截止2020.8.28） EPS PE 收盘价（元） 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 评级 海螺水泥 62.10 6.34 6.83 6.96 9.79 9.09 8.92 买入 塔牌集团 15.83 1.46 1.73 1.81 10.84 9.15 8.75 买入 冀东水泥 18.02 2.00 2.13 2.58 9.01 8.46 6.98 买入 华新水泥 27.51 3.03 2.82 3.64 9.08 9.76 7.56 买入 万年青 17.98 1.72 1.96 2.06 10.45 9.17 8.73 买入 上峰水泥 28.18 2.93 3.42 3.90 9.62 8.24 7.23 买入 祁连山 20.20 1.59 2.39 2.68 12.70 8.45 7.54 买入 中国巨石 14.71 0.61 0.62 0.82 24.11 23.73 17.94 买入 长海股份 16.21 0.70 0.72 0.96 23.16 22.51 16.89 买入 永高股份 9.24 0.46 0.62 0.74 20.09 14.90 12.49 买入 伟星新材 14.34 0.63 0.67 0.75 22.76 21.40 19.12 买入 东方雨虹 58.54 1.39 2.03 2.49 42.12 28.84 23.51 买入 科顺股份 29.05 0.60 1.11 1.38 48.42 26.17 21.05 买入 北新建材 33.15 1.46 0.24 1.67 22.71 138.13 19.85 买入 旗滨集团 8.36 0.52 0.63 0.68 16.08 13.27 12.29 买入 资料来源：Wind，太平洋证券研究院 目录 行情回顾 ........................................................................................................................................... 6 水泥：旺季来临，涨价大幕开启 ...................................................................................................... 7 分地区价格表现 ................................................................................................................................ 7 行业观点 .......................................................................................................................................... 11 玻璃：价格持续创新高，竣工周期需求旺盛 .................................................................................. 12 竣工周期需求旺盛，玻璃价格持续创新高 ...................................................................................... 12 供给面变化 ..................................................................................................................................... 14 行业观点 ......................................................................................................................................... 14 玻纤：价格全面提涨，中长期拐点或来临 ...................................................................................... 15 需求回暖，无碱纱后市有推涨预期 ................................................................................................. 15 短期电子纱价格以稳为主................................................................................................................ 15 行业观点 ......................................................................................................................................... 16 风险提示 ......................................................................................................................................... 17 图表目录 图表1：建筑材料（SW）年初以来走势 ................................................................................................. 6 图表2：建筑材料（SW）近五日资金流入情况（亿元） ..................................................................... 6 图表3：主要建材公司股价表现 ............................................................................................................. 6 图表4：全国高标水泥价格(元/吨) ........