金融行业周报：券商分类评级结果出炉，新评级体系下头部券商更受益

金融行业周报 券商分类评级结果出炉，新评级体系下头部券商更受益 行业周报 行业报告 金融 2020年08月31日 请务必阅读正文后免责条款 银行 中性（维持） 非银金融 强于大市（维持） 相关研究报告 《行业周报*金融*积极探索全市场注册制，规范资本市场有序发展》 2020-08-23 《行业周报*金融*防风险、促发展，金融服务实体经济成效凸显》 2020-08-17 《行业周报*金融*公募REITs落地，投融资体制改革深化》 2020-08-09 《行业周报*金融*资管新规过渡期延长，市场呵护与严监管并行》 2020-08-02 《行业周报*金融*保费数据回暖，市场化改革推进》 2020-07-26 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 WANGWEIY I059@PINGAN.COM.CN 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  重点聚焦： 8月26日，证监会官网发布2020证券公司分类结果。AA级券商新增5家，A级新增14家，5家原A级券商降级，头部券商基本维持原先AA级评级，国泰君安和招商证券连续13年为AA级券商，分级监管直接影响股票质押、场外期权等业务资格与展业规模，新版分类判定规则更侧重综合服务能力、全面风险能力，利好风控能力强、资本实力突出的头部券商。 银保监会发布公司治理三年行动方案。8月28日银保监会在监管系统内印发《健全银行业保险业公司治理三年行动方案(2020-2022年)》。1）此次方案内容体现了问题导向、标本兼治、分类施策、统筹推进的原则；2）聚焦包括规范股东行为、提升董事会等治理主体履职质效、健全激励约束机制、加强利益相关者权益保护、强化外部市场约束等存量问题提出未来三年规划；3）良好的公司治理是金融机构稳健发展的前提，方案出台将有效推动银行、保险业公司治理质效的提升。  行业动态 银行： 1）8月25日央行副行长刘国强在国务院政策例行吹风会上表示，截至今年二季度，银行业资本充足率14.21%，较年初下降了0.43个百分点，远高于10.5%的监管要求，上半年行业盈利下降，但整体运行稳健，未来不会下调资本充足率要求，而会更多通过推动健全银行资本补充的体制机制保持银行业整体资本充足；2）加大不良资产处置、净息差收窄让利实体拖累上市银行半年报业绩，已出中报的上市银行营收仍然保持增长，净利润增速除宁波、杭州银行外，均为负增长，业绩增速下滑主要受上半年加大不良处置与让利实体经济所致。 保险：1）商业车险综合示范条款修订版征求意见稿出台，新修订版理顺了主险和附加险责任，减少了责任免除，删除事故责任免赔率，进一步丰富商车险产品，拓展服务场景，充分适应车险综合改革要求；2）7月保险行业经营数据披露，寿险业务持续回暖，投资端权益占比提升。 证券：券商半年报披露，头部券商投资收益超预期。上半年受益于市场交投活跃度提升、科创板常态化带来IPO承销扩容叠加疫情后风险偏好修复，券商经纪/投行业务收入、投资收益大幅提升驱动业绩实现高增长。  投资建议：逆周期调控政策不断加码、且逐步落地，监管继续聚焦推动要素市场化配置、资本市场改革稳步推进。长期来看，我国疫情已得到有效控制，监管明确表态金融市场平稳运行，金融板块进入低估值的配置区间。建议关注政策利好下的龙头券商α，以及利率企稳回升带来的保险板块左侧配置机遇。  风险提示：资产质量受疫情冲击导致的经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；政策调控力度超预期；监管政策边际改善不及预期；市场下跌出现系统性风险。 证券研究报告 金融·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 10 一、 重点聚焦 【2020券商分类评级出台，AA级券商增至15家】8月26日，证监会官网发布了2020证券公司分类结果。 1）结果解读：①AA级券商新增5家，国泰君安、安信证券、国信证券、海通证券、光大证券、华泰证券、银河证券、中信建投、中信证券、国金证券、中泰证券、中金公司、平安证券、申万宏源、招商证券15家券商获AA级评级，今年AAA级券商仍然空缺，头部券商基本维持原先AA级评级，国泰君安和招商证券连续第13年为AA级券商，安信证券、光大证券、国金证券、申万宏源、银河证券、中泰证券6家为今年新晋AA级券商，其中安信证券连升两级；②A级新增14家，5家原A级券商降级，今年共有14家券商升级为A级券商，且升级幅度较大，长江证券由CCC连升4级至A类，第一创业由BB升2级至A类，东莞证券由B类连升3级至A类，恒泰证券由CCC连升4级至A类，同时共有5家券商从A类券商被降级，分别是国元证券、华安证券、南京证券、湘财证券、华林证券；③27家券商遭遇评级下调，此次级别下调3级的券商有：德邦证券、中山证券、东海证券、华林证券，金元证券下调4级至CC级，江海证券由BBB降到C，连降5级，是今年券商中级别下调最大的一家，下调的主要原因是今年因多项问题收到证监会监管措施，公司债券自营、资管、信用三大主要业务部分功能被暂停6个月；④摩根大通、野村东方首次加入评级，皆获评BBB级别。 2）分级监管直接影响股票质押、场外期权等业务资格与展业规模。分类结果对行业的正向激励主要在于部分业务规则直接与评级挂勾，主要体现在：①场外期权业务资格，此前场外期权新规明确将对交易商实行分层管理，证券公司被分为一级交易商和二级交易商，AA级以上的证券公司，经中国证监会认可，可以成为一级交易商，A级以上的证券公司，经中国证券业协会备案，可以成为二级交易商，二级交易商仅能与一级交易商进行个股对冲交易，不得自行或与一级交易商之外的交易对手开展场内个股对冲交易，而未能成为交易商的证券公司不得与客户开展场外期权业务；②股票质押业务规模，此前规则按照分级结果对证券公司自有资金参与股票质押回购交易业务融资规模进行控制，A级券商自有资金融资余额不得超过公司净资本的150%，B级券商自有资金融资余额不得超过公司净资本的100%，C级券商自有资金融资余额不得超过公司净资本的50%，评级越高，规模上限越高；③新业务申请资格，证券公司分类结果将作为确定新业务、新产品试点范围和推广顺序的依据，此前包括基金投顾等创新业务资格均集中于AA级券商；④评级结果影响券商债券融资成本，券商评级高的证券公司自身发债融资成本更低，有利于券商重资本业务的开展。 3）新版分类判定规则更侧重综合服务能力、全面风险能力，利好风控能力强、资本实力突出的头部券商。根据此前7月份证监会最新的分类监管规定，分类依据仍然强调规模性指标，同时新增包括机构服务、财富管理等创新业务排名指标，明确了处罚扣分规则以及对公司治理与内部控制严重失效等情形的调降依据，头部券商较早开展创新业务转型，资本与风控实力突出，有望通过评级体系进一步扩大优势，此次结果中头部券商基本维持AA级券商，地位稳固。 【银保监会发布公司治理三年行动方案】8月28日银保监会在监管系统内印发《健全银行业保险业公司治理三年行动方案(2020-2022年)》。 1）强调了健全银行业保险业公司治理的指导思想、基本原则和总体目标。①此次方案内容体现了问题导向、标本兼治、分类施策、统筹推进的原则，紧盯当前银行业、保险业公司治理存在的主要问题，既着力于化解存量问题，同时立足于构建健全公司治理的长效机制；②当前国内不同类型机构公司治理差异性较大，未来将持续探索差异化监管；③方案总体目标设定为力争通过三年时间的努力，初步构建起中国特色银行业保险业公司治理机制。 金融·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 10 2）聚焦包括规范股东行为、提升董事会等治理主体履职质效、健全激励约束机制、加强利益相关者权益保护、强化外部市场约束等存量问题，针对存量问题提出未来三年规划。①提升商业银行股权结构的透明度：方案提出未来将注重规范股东行为，切实保护中小股权权益，2020年将深入整治股权与关联交易现象，同时着力完善大股东行为约束机制；2021年侧重于健全中小股东权益保障机制，推动股东股权存量问题整改；2022年进一步探索完善银行保险机构股东治理机制；②提升董事会等治理主体履职质效：方案聚焦改变目前部分董事受大股东或内部人控制的情况，2020年重点规范董事、监事和高管人员的履职行为，2021年侧重于健全董事会、监事会和高管层的运作机制，改进董事提名和选任机制，推广累积投票制，扩大股权董事和独立董事的选聘范围，2022年进一步推动机构建立并严格执行高标准的职业道德准则；③健全激励约束机制：未来将注重完善市场化的薪酬制度，2020年重点推动银行保险机构严格落实绩效考评及薪酬管理相关规定，2021年重点完善薪酬机制和内部审计工作机制，2022年进一步探索多元化的激励约束方式包括股票期权、培训进修机会、高管公益捐赠额度等；④方案把保护消费者利益也放在重要地位，2020年重点深化银行保险机构利益相关者权益保护意识，2021年进一步健全利益相关者权益保护机制，2022年探索完善职工董事制度，研究适用于银行保险机构的破产制度和债权人权利保护制度；⑤明晰了强化外部市场约束的相关安排，2020年重点加强对机构外部审计工作的规范，2021年重点完善银行业保险业信息披露监管要求，2022年重点加强对信息披露质量的日常监管。 3）方案为监管系统内印发，作用为行动指南，而非行政规范性文件。方案出台更多作为未来监管系统内部加强和完善公司治理监管、推动行业提升公司治理质效的行动指南，不属于行政规范性文件，不直接作为监管执法依据。 4）良好的公司治理是金融机构稳健发展的前提，方案出台将有效推动银行、保险业公司治理质效的提升。当前国内银行保险机构外部性强、财务杠杆率高、信息不对称性严重，此次方案聚焦当前现状，同时充分借鉴海外先进经验，提出一系列针对性改进措施，并明确了落实时间表，是银保监会认真贯彻党中央、国务院关于完善金融机构公司治理一系列决策部署的重要举措，对提升我国银保行业的治理质效意义重大。 二、 行业动态 2.1 银行板块 【二季度银行业资本充足率14.21%高于监管要求】8月25日央行副行长刘国强在国务院政策例行吹风会上表示，截至今年二季度，银行业资本充足率14.21%，较年初下降了0.43个百分点，远高于10.5%的监管要求，目前没有必要下调监管要求。 1）上半年行业盈利下降，但整体运行稳健：上半年经济下行压力加大，银行业金融机构整体利润下滑12%至2.4万亿元，主要原因是银行为实体减负，叠加前瞻性应对未来不良贷款上升压力而加大拨备计提，但目前整体运行稳健，拨备计提充足，截至2季度末，行业资本充足率14.21%，远高于10.5%的监管要求； 2）未来不会下调资本充足率要求，而会更多通过推动健全银行资本补充的体制机制保持银行业整体资本充足：刘国强表示未来即使行业资本充足率继续下降，也不会下调资本充足率要求放松监管，而是聚焦在银行资本补充的体制机制上推动行业发展，会不断引导行业利用永续债、二级资本债等创新型的资本工具，多渠道补充资本，对于中小银行则主要通过推动用好地方政府专项债券资金帮助其补充资本。 金融·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 10 【加大不良资产处置、净息差收窄让利实体拖累上市银行半年报业绩】截至8月30日，36家上市银行中全部公布了半年报，整体来看，1）已出中报的上市银行营收仍然保持增长，四大行中中国银行、工商银行、农业银行、建设银行营收增速分别为3%、1%、5%、8%，几家重点商业银行中杭州银行、宁波银行营收均同比提升23%，兴业、平安、民生银行营收增速分别为11%、11%、15%；2）净利润增速除宁波、杭州银行外，均为负增长，业绩增速下滑主要受上半年加大不良处置与让利实体经济所致，上半年监管要求银行支持实体经济主动让利，下调