非银行金融行业：2017券商分类评级结果出炉，强者恒强格局明朗

HeaderTable_User 812202451 1186176688 HeaderTable_Industry 352323 看好 investRatingChange.same 1002290572 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 事件描述：2017年8月14日，证监会发布2017年证券公司分类结果。 分类结果显示，大型券商集体回归双A评级，A类券商数量小幅增加。在前五大券商中，除国泰君安始终保持AA评级外，中信、广发、海通、华泰均于2016年因监管部门处罚影响、评级跌至BBB，2017年全部跃升回AA评级。2017年共有97家券商获得分类评级，A类券商数量为40家（其中AA类11家，A类29家）；2016年为95家中36家获得A类（其中AA类8家，A类28家），A类券商数量整体小幅增加。 评级越高，越有利于券商业务的经营开展，主要体现在三个方面： 1)一是影响风控指标标准与风险资本准备计算比例，证券业实施以净资本为核心的风控指标体系，而其风险资本的计算与券商分类息息相关，也即券商分类评级越高，风险资本计提比例越低，对净资本的占用越少，业务开展的空间与灵活性也就越大，目前来看共有24家券商可以实现连续三年A类评级。 2)二是影响证券投资者保护基金的具体交纳比例，根据规定，券商要按照其营业收入的一定比例缴纳保护基金，评级越低，缴纳比例越高，对净利润的负面影响越大。2016年，证券业营业利润率46.28%，而AA与BB分类券商缴纳的保护基金比率差额为1%，这意味着高分类评级的券商相对于低评级可以直接提升一个点的营业利润率。 3)三是影响证监会监管资源分配，在现场检查和非现场检查频率等方面区别对待。同时，证券公司分类结果还将作为证券公司申请增加业务种类、新设营业网点、发行上市、新产品试点等事项的审慎性条件。 评级体系不断完善，体现监管层鼓励行业主动化差异化发展、提升竞争力的态度。2017年7月，证监会发布新的券商分类规定，新增境外收入、机构客户投研收入等指标，旨在考核券商业务的全面性；而对经纪业务净收入、资管净收入等指标的修改，体现出监管层重视业务质量，不鼓励通道业务与纯价格战、引导券商全面发展并提升自身竞争力的监管取向。 大券商强者恒强格局全面确立，证券回归主业大趋势再次得到确认。从评级的整体结果可以看到，大型券商的评级显著优于小型券商，大券商在资本优势、业务资源优势之外获得监管优势，强者恒强的格局全面确立。我们认为，大券商业务布局更加多元化，在强监管环境下，券商创新发展的空间收窄，能够坚守主业的公司有着更强的竞争力，而大券商正是其中的佼佼者，这也与监管层一直以来强调的回归主业一脉相承。 投资建议与投资标的 当前是券商估值的底部区间，结合监管取向与评级结果，建议关注两类券商，一类是大券商，强者恒强受益显著，包括中信证券(600030，未评级)、广发证券(000776，未评级)、海通证券(600837，未评级)、华泰证券(601688，未评级)；另一类是实现分类跃升（由B类至A类），建议关注长江证券(000783，未评级)、越秀金控(000987，买入)、国信证券(002736，未评级)。 风险提示 系统性风险对非银行金融业务及估值的压制，金融监管的超预期变化。 2017券商分类评级结果出炉，强者恒强格局明朗 非银行金融行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 非银行金融 报告发布日期 2017年08月15日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 联系人 张潇 021-63325888*6253 zhangxiao@orientsec.com.cn 相关报告 券商7月业绩：高基数下业绩小幅下滑，券商配置正当时 2017-08-07 上市券商2017年中报业绩前瞻 2017-07-24 券商大涨点评：边际变化不断确认，板块估值有望回归中枢 2017-07-19 市场边际变化出现，券商配置价值凸显 2017-06-26 -13%-7%0%7%13%16/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/07非银行金融沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融动态跟踪 —— 2017券商分类评级结果出炉，强者恒强格局明朗 2 表1：2014-2017年券商评级情况 券商名称 2014 2015 2016 2017 2017年变动情况 中信证券 AA AA BBB AA 2 广发证券 AA AA BBB AA 2 国泰君安 AA AA AA AA 0 海通证券 AA AA BBB AA 2 华泰证券 AA AA BBB AA 2 华融证券 A AA A AA 1 申万宏源 A AA AA AA 0 银河证券 AA AA A AA 1 招商证券 AA AA AA AA 0 中金公司 AA AA A AA 1 中信建投 AA AA AA AA 0 安信证券 A A A A 0 北京高华 AA AA A A 0 渤海证券 BBB A BBB A 1 财通证券 BBB A A A 0 长江证券 A AA BB A 2 东方证券 AA AA AA A -1 东海证券 BBB A A A 0 东莞证券 BB AA A A 0 东吴证券 BBB A A A 0 光大证券 C A AA A -1 广州证券 BB A BBB A 1 国金证券 AA AA AA A -1 国开证券 AA AA BBB A 1 国信证券 AA AA BBB A 1 国元证券 A AA A A 0 红塔证券 BBB A A A 0 华安证券 A A A A 0 华福证券 AA A A A 0 华林证券 BBB A BBB A 1 华西证券 AA A AA A -1 民生证券 CC BB CC A 5 南京证券 CC BBB A A 0 平安证券 BB B A A 0 太平洋 BB A BBB A 1 天风证券 BB BBB BBB A 1 浙商证券 A A BBB A 1 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融动态跟踪 —— 2017券商分类评级结果出炉，强者恒强格局明朗 3 中泰证券 A AA A A 0 中银国际 A AA A A 0 中原证券 BBB A A A 0 财达证券 BBB A A BBB -1 长城证券 A BBB A BBB -1 大通证券 BBB AA A BBB -1 第一创业 BBB BBB BBB BBB 0 东北证券 BBB A A BBB -1 东方财富 B BBB BB BBB 1 东兴证券 A AA BB BBB 1 国都证券 A A BBB BBB 0 国联证券 A A A BBB -1 国盛证券 BBB A BBB BBB 0 海际证券 CCC BBB 3 华宝证券 B BB BBB BBB 0 华龙证券 BBB A BBB BBB 0 华鑫证券 BB A BBB BBB 0 江海证券 B BBB BBB BBB 0 金元证券 BBB A BBB BBB 0 联储证券 B BBB BBB BBB 0 瑞银证券 A A BBB BBB 0 申港证券 BBB 万联证券 BB A BBB BBB 0 西部证券 BBB A A BBB -1 湘财证券 BBB A BBB BBB 0 兴业证券 AA AA BBB BBB 0 银泰证券 BB BB BBB BBB 0 英大证券 BB A BBB BBB 0 中山证券 BB BBB BBB BBB 0 中天证券 BB BBB BB BBB 1 中邮证券 B BBB BB BBB 1 财富证券 BB A BBB BB -1 长城国瑞 BB BBB BB BB 0 大同证券 A A BBB BB -1 德邦证券 BB A BBB BB -1 国融证券 B BBB B BB 1 华创证券 BB BBB BBB BB -1 华信证券 BB CCC BB 2 开源证券 BB BBB B BB 1 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融动态跟踪 —— 2017券商分类评级结果出炉，强者恒强格局明朗 4 世纪证券 B BBB BBB BB -1 万和证券 CCC BBB CCC BB 2 五矿证券 B BB CCC BB 2 中航证券 BB BBB BBB BB -1 川财证券 BB A BBB B -2 国海证券 A A BBB B -2 华菁证券 B 九州证券 B BB BB B -1 联讯证券 CCC BB CCC B 1 山西证券 A A BBB B -2 首创证券 BBB BBB BBB B -2 网信证券 CCC B 1 恒泰证券 BBB A A CCC -4 宏信证券 BBB A BBB CCC -3 华金证券 B BBB B CCC -1 中投证券 AA AA A CCC -4 爱建证券 B BBB B CC -2 新时代 BB BBB BBB CC -4 信达证券 BBB AA A CC -5 方正证券 A A C C 0 西南证券 AA AA A C -6 数据来源：证监会，证券业协会，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融动态跟踪 —— 2017券商分类评级结果出炉，强者恒强格局明朗 5 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东方证券股份有限公司自营业务持有长江证券(000783.SZ）一定仓位! 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融动态跟踪 —— 2017券商分类评级结果出炉，强者恒强格局明朗 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关