拨备前利润维持高增，资产质量平稳可控

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评●银行业 2020年8月31日 [table_main]自营 公司点评报告模板 拨备前利润维持高增，资产质量平稳可控 平安银行（000001.SZ） 推荐 维持评级 核心观点： 1、事件 近期，公司发布了2020年半年报。 2、我们的分析与判断 1）拨备前利润维持高增，拨备力度加大导致归母净利润同比下降 2020年上半年，公司实现营业收入783.28亿元，同比增长15.5%，实现减值损失前营业利润561.50亿元，同比增长18.9%；实现归母净利润136.78 亿元，同比下降11.2%，主要是公司加大拨备计提力度所致。年化ROE（加权平均）为9.33%，同比降低3.30个百分点；基本EPS为0.66元，同比降低22.4%。 2）净息差小幅收窄，信贷投放力度加大助力利息收入稳健增长 2020年上半年，公司实现利息净收入503.05亿元，同比增长15.3%，主要得益于信贷规模提振带动生息资产规模平稳增长。上半年公司净息差2.59%，同比下降3个基点，呈现出较强韧性。资产端来看，截至2020年6月末，公司生息资产平均余额为38878.54亿元，同比增长15.78%。其中，公司发放贷款和垫款平均余额23096.17 亿元，同比增长16.48%。2020年上半年，企业贷款平均收益率4.39%，较去年同期下降69个基点，主要受上半年贷款市场报价利率（LPR）下行、货币市场资金面宽松等因素影响；个人贷款平均收益率7.63%，较去年同期下降11个基点，主要是公司对冲疫情对消费市场需求冲击，加大较低风险的按揭贷款及优质客户的信用投放，优化客群结构。负债端来看，截至2020年6月末，公司存款平均余额达25237.54亿元，同比增长12.53%。负债平均成本率2.42%，较去年同期下降27个基点，负债成本持续优化。 3）非息收入增长良好，手续费和佣金净收入以及投资收益均上升 2020年上半年，公司实现非利息净收入280.23亿元，同比增长15.8%。2020年上半年，公司实现手续费及佣金收入243.55亿元，同比增长8.0%。其中代理及委托手续费收入46.59亿元，同比增长53.6%，主要是由于因公司积极推进私行业务发展，使个人代理基金及信托计划手续费收入增加。但因疫情影响部分业务交易量减少，结算手续费、银行卡手续费和资产托管手续费均有所下降。2020年上半年，公司实现投资收益80.25亿元，同比增长62.5%，主要是上半年货币政策较宽松，公司紧握市场交易机会并适度加大债券持仓，助力投资收益增加。 4）资产质量稳健可控，零售不良仍需关注，风险抵补能力增强 2020年6月末，公司不良贷款率为1.65%，与上年末持平。其中，零售贷款的不良率为1.56% ，较2019年年末上升了0.37个百分点，企业贷款的不良率为1.76% ，较2019年年末下降了0.53个百分点，“对公做精”战略成效显著；关注贷款占比为1.86%，较上年末下降0.15个百分点，逾期60天以上贷款及逾期90天以上贷款的占比分别为1.55%和1.33%，较上年末分别下降0.03个百分点和0.02个百分点；逾期60天及逾期90天以上贷款偏离度均低于1。同时，风险抵补能力进一步提升，拨备覆盖率为214.93%，较上年末上升31.81个百分点。 分析师 武平平 ：010-66568224 :wupingping@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130516020001 张一纬 ：010-66568668 :zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130519010001 杨策 ：010-66568643 : yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130520050005 [table_marketdata] 市场数据 时间2020.8.31 A股收盘价(元) 15.08 A股一年内最高价(元) 17.60 A股一年内最低价(元) 11.91 上证指数 3,395.68 市净率 1.04 总股本（亿股） 194.06 实际流通A股(亿股) 194.06 限售的流通A股(亿股) 0.00 流通A股市值(亿元) 2,926.41 资料来源：WIND，中国银河证券研究院整理 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评/银行业 3.投资建议 公司背靠中国平安，有望受益于集团资源支持和金融科技优势；围绕“科技引领、零售突破、对公做精”转型突破战略，贷款规模稳健增长；资产质量风险整体可控，拨备覆盖率提升，风险抵补能力持续增强。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2020-2021年EPS 1.31/1.50元，对应2020-2021年PE 11.51X/10.05X。 4.风险提示 银行资产质量恶化超预期的风险。 nMoQrMpMnNvNrNtNpRrRqObRdNbRnPrRtRrRiNnNxOeRnNrQ9PnMpRuOpPpQMYmMnN 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 公司点评/银行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 武平平，张一纬，杨策，金融行业分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 公司点评/银行业 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失，在此之前，请勿接收或使用本报告中的任何信息。除银河证券官方网站外，银河证券并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发公司发布的证券研究报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31楼 上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：耿尤繇010-66568479gengyouyou@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn