业绩快速增长，半导体设备持续放量

智能制造 2020年08月31日 北方华创 (002371) 业绩快速增长，半导体设备持续放量 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司半年报点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：190.74元 主要数据 行业 智能制造 公司网址 www.naura.com 大股东/持股 北京七星华电科技集团有限责任公司/35.99% 实际控制人 北京电子控股有限责任公司 总股本(百万股) 495 流通A股(百万股) 458 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 944.39 流通A股市值(亿元) 873.44 每股净资产(元) 12.14 资产负债率(%) 57.6 行情走势图 相关研究报告 《北方华创*002371*业绩稳健增长，12英寸半导体设备进入量产期》 2020-04-26 证券分析师 胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-38643531 HUXIAOY U298@PINGAN.COM.CN 吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 021-20667267 WUWENCHENG128@PINGAN.COM.CN 投资要点 事项： 公司披露半年报，2020年H1公司实现收入21.77亿元，同比增长31.57%；实现归母净利润1.84亿元，同比增长43.18%。 平安观点：  电子工艺装备快速增长，国内半导体设备龙头地位持续稳固。2020年H1公司电子工艺装备、电子元器件分别实现收入17.25亿元（同比+38.37%）、4.41亿元（同比+10.79%）。公司电子工艺装备实现较高增长：1）半导体设备中，刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机、外延设备等设备实现量产应用，成为国内主流半导体设备供应商；2）光伏设备中，单晶炉、负压扩散炉、PECVD大尺寸、大产能产品相继研发完成，受益于光伏市场景气度回升，光伏设备快速增长；3）真空设备中，公司积极开发新产品，拓展新应用，业务平稳增长。公司电子工艺设备品类不断丰富，国内半导体设备龙头地位持续稳固。  在手订单饱满，存货和合同负债大幅增加。截至2020年6月底，公司存货达44.41亿元，同比增长18.63%；合同负债27.33亿元，比期初增长85.63%。公司生产多由订单驱动，存货和合同负债大增，表明公司在手订单充足，将有力支撑后续的业绩增长。  长江存储、中芯国际进一步扩产，公司半导体设备持续受益。2020年6月，长江存储二期开工建设，规划产能20万片/月。2020年7月，中芯国际登录科创板，计划将14nm及以下产能从6千片/月扩产到3.5万片/月。此外，中芯国际计划和北京管委会成立合资公司扩建10万片/月12英寸晶圆产能。受益于长江存储、中芯国际进一步扩产，公司作为国内半导体设备龙头，订单有望持续增长。  投资建议：维持公司盈利预测，预计2020-2022年公司实现净利润4.33 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3324 4058 5451 7055 8831 YoY(%) 49.5 22.1 34.3 29.4 25.2 净利润(百万元) 234 309 433 553 724 YoY(%) 86.0 32.2 40.1 27.7 30.9 毛利率(%) 38.4 40.5 39.6 39.6 39.9 净利率(%) 7.0 7.6 7.9 7.8 8.2 ROE(%) 7.5 6.1 7.7 9.0 10.5 EPS(摊薄/元) 0.47 0.62 0.87 1.12 1.46 P/E(倍) 404.1 305.6 218.2 170.8 130.5 P/B(倍) 26.6 16.1 14.7 13.6 12.4 -100%0%100%200%300%Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20北方华创沪深300证券研究报告 北方华创﹒公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 4 亿元、5.53亿元、7.24亿元，对应的市盈率分别为218倍、171倍、130倍。公司作为国内半导体设备龙头，12英寸设备进展顺利，国产替代大有可为，维持“推荐”评级。  风险提示：1)国内晶圆厂投资不及预期。如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期，则设备市场增速或节奏将放缓，公司半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期。电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化，需求增长不及预期，将拖累公司整体业绩。3)光伏行业增速放缓。光伏行业补贴政策退潮趋势明显，行业将迎来市场竞争的新格局，公司真空设备增长可能受到影响；4)新品研发不及预期。公司先进制程设备如果研发进度不及预期，对未来几年业绩增长将产生明显的影响。 北方华创﹒公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 8470 10240 12238 15065 现金 2875 2819 3527 4416 应收票据及应收账款 1603 2435 2791 3751 其他应收款 126 93 191 165 预付账款 80 150 147 224 存货 3636 4591 5431 6358 其他流动资产 151 151 151 151 非流动资产 5265 5893 6418 6976 长期投资 0 0 0 0 固定资产 1986 2345 2600 2879 无形资产 2865 3039 3236 3464 其他非流动资产 415 509 581 633 资产总计 13735 16133 18655 22041 流动负债 4791 6726 8804 11543 短期借款 878 878 2312 2890 应付票据及应付账款 1868 2519 3160 3914 其他流动负债 2044 3328 3332 4739 非流动负债 2844 2665 2475 2284 长期借款 1113 934 744 553 其他非流动负债 1731 1731 1731 1731 负债合计 7635 9391 11279 13827 少数股东权益 244 329 438 580 股本 491 495 495 495 资本公积 3898 4048 4048 4048 留存收益 1467 1931 2525 3303 归属母公司股东权益 5856 6413 6939 7635 负债和股东权益 13735 16133 18655 22041 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 经营活动现金流 -941 962 423 1573 净利润 370 518 661 866 折旧摊销 307 280 323 368 财务费用 99 48 96 132 投资损失 0 0 0 0 营运资金变动 -1744 117 -657 208 其他经营现金流 27 -1 -1 -1 投资活动现金流 -190 -907 -847 -926 资本支出 171 628 525 558 长期投资 -20 0 0 0 其他投资现金流 -39 -279 -323 -368 筹资活动现金流 2951 -110 -301 -337 短期借款 326 0 0 0 长期借款 785 -179 -190 -190 普通股增加 33 4 0 0 资本公积增加 1993 150 0 0 其他筹资现金流 -185 -85 -111 -146 现金净增加额 1818 -55 -726 310 利润表 单位：百万元 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 4058 5451 7055 8831 营业成本 2413 3291 4259 5305 营业税金及附加 28 37 49 59 营业费用 238 300 353 442 管理费用 558 736 917 1104 研发费用 525 681 847 1016 财务费用 99 48 96 132 资产减值损失 -6 -8 -3 -7 其他收益 258 249 239 245 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 资产处置收益 -0 1 1 1 营业利润 421 601 771 1013 营业外收入 22 17 18 19 营业外支出 3 3 3 3 利润总额 439 615 786 1029 所得税 70 98 125 163 净利润 370 518 661 866 少数股东损益 61 85 108 142 归属母公司净利润 309 433 553 724 EBITDA 786 897 1138 1457 EPS（元） 0.62 0.87 1.12 1.46 主要财务比率 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 22.1 34.3 29.4 25.2 营业利润(%) 25.9 42.8 28.3 31.5 归属于母公司净利润(%) 32.2 40.1 27.7 30.9 获利能力 - - - - 毛利率(%) 40.5 39.6 39.6 39.9 净利率(%) 7.6 7.9 7.8 8.2 ROE(%) 6.1 7.7 9.0 10.5 ROIC(%) 4.1 5.1 5.7 7.0 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 55.6 58.2 60.5 62.7 净负债比率(%) 17.8 14.1 20.3 12.3 流动比率 1.8 1.5 1.4 1.3 速动比率 1.0 0.8 0.7 0.7 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 应收账款周转率 2.8 2.7 2.7 2.7 应付账款周转率 1.4 1.5 1.5 1.5 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 0.62 0.87 1.12 1.46 每股经营现金流(最新摊薄) -0.14 1.94 0.85 3.18 每股净资产(最新摊薄) 11.83 12.95 14.01 15.42 估值比率 - - - - P/E 305.6 218.2 170.8 130.5 P/B 16.1 14.7 13.6 12.4 EV/EBITDA 121.8 106.7 84.7 65.9 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计