业绩符合预期，半导体设备持续放量

机械 2019年04月25日 北方华创 (002371) 业绩符合预期，半导体设备持续放量 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司年报点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：66.76元 主要数据 行业 机械 公司网址 www.naura.com 大股东/持股 北京七星华电科技集团有限责任公司/38.90% 实际控制人 北京电子控股有限责任公司 总股本(百万股) 458 流通A股(百万股) 359 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 305.76 流通A股市值(亿元) 239.89 每股净资产(元) 7.75 资产负债率(%) 62.5 行情走势图 相关研究报告 《北方华创*002371*计划募投21亿元，加速14nm设备量产和5/7nm设备研发》 2019-01-07 《北方华创*002371*半导体设备持续增长，在手订单充足业绩无忧》 2018-10-28 《北方华创*002371*业绩增长符合预期，半导体设备有望持续放量》 2018-08-26 证券分析师 胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-38643531 HUXIAOYU298@PINGAN.COM.CN 研究助理 吴文成 一般从业资格编号 S1060117080013 021-20667267 WUWENCHENG128@PINGAN.COM.CN 投资要点 事项： 公司披露年报：2018年公司实现收入33.24亿元，同比增长49.53%，实现归母净利润2.34亿元，同比增长86.05%。公司计划每10股派发现金红利0.52元（含税）。 平安观点：  收入快速增长，毛利率小幅提升。2018年公司收入增长49.53%，其中：（1）电子工艺装备实现收入25.21亿元，同比增长75.68%。其主要增长动力来自于真空装备和半导体装备。受单晶硅高效电池技术的发展和成本下降影响，国内单晶炉及电池片设备迎来良好机遇，公司真空装备实现快速增长。2018年全球半导体设备投资达621亿美元，大陆成为全球第二大半导体设备市场。公司作为国内半导体设备龙头，直接受益于半导体设备市场的爆发。2018年公司锂电设备增速预计有所放缓，但该板块收入占比非常小，对整体业绩影响有限。（2）电子元器件实现收入7.88亿元，同比增长3.23%，增幅相对平稳。2018年公司综合毛利率为38.38%，同比提升1.79个百分点。公司净利润增幅高于收入增幅，与公司毛利率提升、管理费用率下降（下降4.59个百分点）、研发费用减少（研发费用率同比下降1.56%）、政府补助变化有关。2018年公司归母净利率为7.03%，同比提升1.38个百分点。  公司积极备货，在手订单充足。2018年公司经营活动现金流净额-0.20亿元，主要原因在于公司订单、生产规模，以及备货增加导致经营活动现金流出大幅增加。2018年底公司存货达30.15亿元，同比增长48.36%。由于公司生产模式为以销定产，存货的增加表明公司在手订单充足。  投资建议：预计2019-2021年公司净利润分别为3.44亿元/4.33亿元/5.42亿元（2019-2020年前值为3.68亿元/5.39亿元），EPS分别为0.75元/0.95元/1.18元（2019-2020年前值为0.80元/1.18元），对应的市盈率为89倍/71倍/56倍。未来几年国内晶圆厂投资大潮持续，公司作为国产半导体 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 2223 3324 4426 5741 7099 YoY(%) 37.0 49.5 33.2 29.7 23.7 净利润(百万元) 126 234 344 433 542 YoY(%) 35.2 86.0 47.4 25.8 25.1 毛利率(%) 36.6 38.4 37.7 37.3 36.5 净利率(%) 5.7 7.0 7.8 7.5 7.6 ROE(%) 4.8 7.5 11.8 12.3 13.1 EPS(摊薄/元) 0.27 0.51 0.75 0.95 1.18 P/E(倍) 243.4 130.8 88.8 70.5 56.4 P/B(倍) 9.2 8.6 7.9 7.1 6.4 -50%0%50%100%Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19北方华创沪深300证券研究报告 北方华创﹒公司年报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4 设备龙头，将充分受益于设备投资增长，长短期业绩有保障，维持“推荐”评级。  风险提示：1)国内晶圆厂投资不及预期；如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期，则设备市场增速或节奏将放缓，公司7大类半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期；电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化，需求增长不及预期，将拖累公司整体业绩。3)光伏行业增速放缓；光伏行业补贴政策退潮趋势明显，行业将迎来市场竞争的新格局，公司真空设备增长可能受到影响；4)新品研发不及预期；公司14nm制程设备研发进度如果不及预期，对未来几年业绩增长将产生明显影响。 北方华创﹒公司年报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 5604 9795 12526 15408 现金 1038 3703 4803 5940 应收票据及应收账款 1334 1996 2323 3018 其他应收款 37 70 69 103 预付账款 91 152 163 226 存货 3015 3785 5079 6033 其他流动资产 89 89 89 89 非流动资产 4397 5467 6655 7729 长期投资 0 0 0 0 固定资产 1883 2666 3618 4463 无形资产 2291 2424 2566 2721 其他非流动资产 223 377 471 544 资产总计 10001 15262 19181 23137 流动负债 4425 9240 12611 15894 短期借款 552 4723 6805 8891 应付票据及应付账款 1568 1977 2644 3148 其他流动负债 2305 2540 3162 3855 非流动负债 1825 1796 1770 1736 长期借款 328 299 273 239 其他非流动负债 1497 1497 1497 1497 负债合计 6250 11036 14381 17630 少数股东权益 204 358 514 694 股本 458 458 458 458 资本公积 1905 1905 1905 1905 留存收益 1183 1608 2130 2769 归属母公司股东权益 3548 3868 4287 4813 负债和股东权益 10001 15262 19181 23137 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2018A 2019E 2020E 2021E 经营活动现金流 -20 312 798 901 净利润 283 498 589 722 折旧摊销 265 228 294 365 财务费用 48 128 271 376 投资损失 0 0 0 0 营运资金变动 -662 -542 -355 -561 其他经营现金流 46 -1 -1 -1 投资活动现金流 -244 -1297 -1481 -1438 资本支出 244 1070 1188 1074 长期投资 0 0 0 0 其他投资现金流 0 -227 -293 -364 筹资活动现金流 250 -520 -299 -412 短期借款 122 0 0 0 长期借款 -108 -29 -26 -34 普通股增加 0 0 0 0 资本公积增加 17 0 0 0 其他筹资现金流 218 -491 -274 -379 现金净增加额 -7 -1505 -983 -949 利润表 单位：百万元 会计年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 3324 4426 5741 7099 营业成本 2048 2759 3597 4509 营业税金及附加 20 29 38 49 营业费用 169 221 258 284 管理费用 503 620 746 781 研发费用 351 443 574 639 财务费用 48 128 271 376 资产减值损失 24 0 0 0 其他收益 172 210 260 320 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 资产处置收益 3 1 1 1 营业利润 334 436 517 782 营业外收入 13 173 204 100 营业外支出 2 2 2 2 利润总额 345 608 719 881 所得税 62 109 129 159 净利润 283 498 589 722 少数股东损益 49 154 156 180 归属母公司净利润 234 344 433 542 EBITDA 634 935 1244 1569 EPS（元） 0.51 0.75 0.95 1.18 主要财务比率 会计年度 2018A 2019E 2020E 2021E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 49.5 33.2 29.7 23.7 营业利润(%) 70.3 30.5 18.5 51.3 归属于母公司净利润(%) 86.0 47.4 25.8 25.1 获利能力 - - - - 毛利率(%) 38.4 37.7 37.3 36.5 净利率(%) 7.0 7.8 7.5 7.6 ROE(%) 7.5 11.8 12.3 13.1 ROIC(%) 4.8 5.5 6.0 6.4 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 62.5 72.3 75.0 76.2 净负债比率(%) 46.5 68.2 80.2 86.8 流动比率 1.3 1.1 1.0 1.0 速动比率 0.5 0.6 0.6 0.6 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.4 0.4 0.3 0.3 应收账款周转率 2.7 2.7 2.7 2.7 应付账款周转率 1.6 1.6 1.6 1.6 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 0.51 0.75 0.95 1.18 每股经营现金流(最新摊薄) 1.00 0.68 1.74 1.97 每股净资产(最新摊薄) 7.75 8.45 9.36 10.51 估值比率 - - - - P/E 130.8 88.8 70.5 56.4 P/B 8.6 7.9 7.1 6.4 EV/EBITDA 51.3 36.2 28.1 23.0 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现