半导体设备应用持续突破，同步业绩快速增长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 半导体设备应用持续突破，同步业绩快速增长 [Table_Title2] 北方华创(002371) [Table_Summary] 事件概述 公司发布2020年上半年度报告，2020上半年公司实现营业收入21.77亿元，同比增长31.57%；实现归属上市公司股东净利润1.84亿元，同比增长43.18%。 分析判断: ► 半导体设备工艺验证稳步推进，新工艺应用领域持续突破 公司2020年上半年营业收入21.77亿元，同比增长31.57%，其中，电子工艺装备业务收入为17.25亿元，同比增长38.37%；（1）半导体设备方面：公司持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓工作，集成电路刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等设备在先进工艺验证方面取得阶段性成果，部分工艺完成验证；成熟工艺设备在新工艺拓展方面继续突破，新工艺应用产品相继进入客户产线验证或量产，不断收获重复采购订单；（2）光伏设备方面：光伏单晶炉、负压扩散炉、PECVD大尺寸、大产能产品相继研发完成，推向市场，受下游客户需求拉动，光伏设备业务实现快速增长；（3）化合物半导体设备方面：碳化硅（SiC）长晶炉、刻蚀机、 PVD、PECVD等第三代半导体设备开始批量供应市场。随着公司半导体设备验证工艺数量增加，可望推动公司市场占有率持续提升。 ► 市场化改革叠加股权激励，利于公司未来快速发展 公司深化企业改革全面实施职业经理人制度，完成第二期股权激励的授予等，努力提升公司的综合竞争能力。公司拥有一支与业务发展相匹配的管理和技术团队，形成了以高端管理人才、高端技术人才为核心的多层次、多梯度的人才队伍，在企业发展战略选择、经营管理和技术研发方面具备了更加专业的能力。公司积极推行国有企业改革，建立了市场化的选人用人机制，通过实施两期股权激励计划，有效增强了管理团队和核心技术团队的责任感，激发了团队积极性，有利于公司未来业务的快速发展。 投资建议 我们维持盈利预测，预计2020至2022年实现营业收入分别为62.40亿元、81.37亿元、109.91亿元，同比增长53.8%、30.4%、35.1%；公司归母净利润为5.27亿元、7.42亿元、9.99亿元，同比增长70.7%、40.6%、34.7%，实现每股收益为1.07元/1.50元/2.02元，维持“买入”评级。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 190.74 [Table_Basedata] 股票代码： 002371 52 周最高价/最低价： 229.34/62.66 总市值(亿) 944.39 自由流通市值(亿) 873.44 自由流通股数(百万) 457.92 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：孙远峰 邮箱：sunyf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080005 联系人：郑敏宏 邮箱：zhengmh@hx168.com.cn [Table_Report] 相关研究 1.半导体设备验证节奏加速，业务稳步做强做大 2020.04.26 2.半导体设备双结构化机遇来临,新基建或将提速 2020.03.19 3.双结构化持建机遇，由大做强倍显张力 2020.01.13 -7%46%99%152%205%258%2019/082019/112020/022020/052020/08相对股价%北方华创沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年08月30日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 风险提示 新产品新技术的拓展低于预期、半导体产业景气度低于预期、国内客户开拓低于预期等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind、华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,324 4,058 6,240 8,137 10,991 YoY（%） 49.5% 22.1% 53.8% 30.4% 35.1% 归母净利润(百万元) 234 309 527 742 999 YoY（%） 86.0% 32.2% 70.7% 40.6% 34.7% 毛利率（%） 38.4% 40.5% 39.9% 40.8% 40.9% 每股收益（元） 0.47 0.62 1.07 1.50 2.02 ROE 6.6% 5.3% 8.3% 10.4% 12.3% 市盈率 405.83 307.65 178.26 127.16 94.43 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入 4,058 6,240 8,137 10,991 净利润 370 628 883 1,189 YoY(%) 22.1% 53.8% 30.4% 35.1% 折旧和摊销 307 389 425 535 营业成本 2,413 3,753 4,814 6,493 营运资金变动 -1,699 -1,215 -879 -1,365 营业税金及附加 28 43 55 76 经营活动现金流 -941 -207 415 286 销售费用 238 356 460 627 资本开支 -170 -2,751 -3,056 -3,055 管理费用 558 746 895 1,209 投资 -20 0 0 0 财务费用 99 29 72 114 投资活动现金流 -190 -2,751 -3,056 -3,055 资产减值损失 -6 -40 -30 -30 股权募资 1,982 4 0 0 投资收益 0 0 0 0 债务募资 1,980 2,937 2,640 2,810 营业利润 421 697 986 1,354 筹资活动现金流 2,951 2,884 2,541 2,670 营业外收支 19 17 17 7 现金净流量 1,818 -75 -100 -100 利润总额 439 714 1,003 1,361 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 所得税 70 86 120 172 成长能力（%） 净利润 370 628 883 1,189 营业收入增长率 22.1% 53.8% 30.4% 35.1% 归属于母公司净利润 309 527 742 999 净利润增长率 32.2% 70.7% 40.6% 34.7% YoY(%) 32.2% 70.7% 40.6% 34.7% 盈利能力（%） 每股收益 0.62 1.07 1.50 2.02 毛利率 40.5% 39.9% 40.8% 40.9% 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 净利润率 9.1% 10.1% 10.8% 10.8% 货币资金 2,875 2,800 2,700 2,600 总资产收益率ROA 2.3% 2.9% 3.2% 3.4% 预付款项 80 206 270 370 净资产收益率ROE 5.3% 8.3% 10.4% 12.3% 存货 3,636 5,141 6,594 8,895 偿债能力（%） 其他流动资产 1,880 2,472 3,199 4,276 流动比率 1.77 1.22 1.00 0.91 流动资产合计 8,470 10,619 12,762 16,141 速动比率 0.99 0.60 0.46 0.39 长期股权投资 0 0 0 0 现金比率 0.60 0.32 0.21 0.15 固定资产 1,986 4,686 7,386 10,086 资产负债率 55.6% 63.2% 67.2% 70.0% 无形资产 1,389 1,482 1,498 1,512 经营效率（%） 非流动资产合计 5,265 7,694 10,438 13,171 总资产周转率 0.30 0.34 0.35 0.37 资产合计 13,735 18,313 23,200 29,312 每股指标（元） 短期借款 878 3,815 6,455 9,265 每股收益 0.62 1.07 1.50 2.02 应付账款及票据 1,868 2,365 3,033 4,092 每股净资产 11.83 12.90 14.40 16.42 其他流动负债 2,044 2,557 3,252 4,307 每股经营现金流 -1.90 -0.42 0.84 0.58 流动负债合计 4,791 8,737 12,741 17,664 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 1,113 1,113 1,113 1,113 估值分析 其他长期负债 1,731 1,731 1,731 1,731 PE 307.65 178.26 127.16 94.43 非流动负债合计 2,844 2,844 2,844 2,844 PB 16.12 14.79 13.25 11.62 负债合计 7,635 11,581 15,585 20,508 股本 491 495 495 495 少数股东权益 244 345 486 676 股东权益合计 6,100 6,733 7,615 8,804 负债和股东权益合计 13,735 18,313 23,200 29,312 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 孙远峰：华西证券研究所副所长&电子行业首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年新财富上榜分析师（第3名），2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析师（第5名），2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员。 郑敏宏：华西证券研究所电子行业分析师，北京大学计算机硕士，2019年7月加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱