2020中报点评：维持高速增长，持续看好海外业绩

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址： 北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传 真：010-59562637 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 沈文文，CFA 证券执业证书号：S0640513070003 电话：010-59562524 邮箱：shenww@avicsec.com 2020年8月27日 迈瑞医疗（300760）2020中报点评：维持高速增长，持续看好海外业绩 行业分类：医药生物 股市有风险 入市须谨慎 公司投资评级 买入 6-12个月目标价 —— 当前股价（20.8.27） 327.30 基础数据 上证指数 3350.11 总股本（亿） 12.16 流通A股（亿） 4.99 流通B股（亿） 0 流通A股市值（亿） 1633.67 每股净资产（元） 16.62 ROE（2020H） 17.80% 资产负债率（2020H） 31.79% 市盈率 85.01 市净率 19.70 近一年公司指数与沪深300走势对比 资料来源：wind 050010001500200025003000350040004500-20%0%20%40%60%80%100%成交金额迈瑞医疗沪深3002020年中报： ⚫ 报告期内公司实现营业收入1,056,436.70万元，同比增长28.75%；利润总额392,731.44万元，同比增长43.65%；归属于上市公司股东的净利润345,362.81万元，同比增长45.78%；基本每股收益2.84元，同比增长45.78%。 ⚫ 生命信息与支持业务高速增长。报告期内，公司生命信息与支持类产品实现营业收入534,343.39万元，同比增长62.26%，占营业收入总比重50.58%；毛利率69.58%，较去年同期增加了4.28个百分点。体外诊断类产品实现营业收入302,970.37万元，同比增长6.49%，占营业收入总比重28.68%；毛利率57.46%，较去年同期降低了5.72个百分点。医学影像类产品实现营业收入210,514.72万元，同比增长6.67%，占营业收入总比重19.93%；毛利率68.87%，较去年同期增加了0.82个百分点。公司三大业务均呈增长态势，其中生命信息与支持业务作为本次疫情期间需求量最大的业务板块表现最为亮眼，增厚公司业绩。 ⚫ 海外客户群持续扩张。报告期内，以本次疫情为契机，获得海外大量订单，呼吸机、监护仪等产品进入海外高端医院，海外高端客户群不断突破。目前海外疫情延续多点扩散态势，疫情发展不确定性较高，公司有望进一步渗透海外市场，实现海外布局战略，维持此前对公司海外市场前景看好观点。 ⚫ 自研丰富产品管线。报告期内，公司自研项目持续推进，研发投入100,419.91万元，同比增长29.06%。研发基地方面，公司新设立第九个研发基地（武汉研究院），目前该项目建设工作正在推进，未来有望为公司提供研发动力支撑，提升公司核心竞争力。产品方面，公司新推出TM70遥测（1.4G），nSP高端注射泵、nVP高端输液泵、nDS高端泵工作站以及一系列生化和免疫试剂等产品，丰富自身产品管线。医用耗材联合带量采购持续推进，公司有望利用自身体量及产品管线优势实现以价换量，扩大市场份额，为公司业绩长期增长提供保障。 ⚫ 投资建议：我们预计公司2020-2022年摊薄后的EPS分别为5.30元、6.49元和7.74元，对应的动态市盈率分别为63.47倍、50.47倍和42.28倍。医疗器械市场长期稳定增长，迈瑞医疗作为我国医疗器械龙头企业，持续收益于市场高景气，维持买入评级。 ⚫ 风险提示：政策风险、海外市场波动的风险、研发低于预期风险 2 [迈瑞医疗（300760）公司点评报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表1：盈利预测表 资料来源：wind、中航证券金融研究所 报表预测利润表2017A2018A2019A2020E2021E2022E 营业收入11173.8013753.3616555.9921421.2725969.4330442.91 减: 营业成本3684.014597.405755.067372.698957.8110665.12 营业税金及附加147.86192.24212.17274.52332.80390.13 营业费用2726.863202.233605.674627.005713.286697.44 管理费用1665.44715.11765.041006.801298.471522.15 财务费用267.37-155.80-407.77-241.54-317.61-413.45 资产减值损失31.7850.94-156.720.000.000.00 加: 投资收益9.24-112.650.000.000.000.00 公允价值变动损益-111.41112.640.000.000.000.00 其他经营损益0.00-1267.16-1787.72-1000.00-700.00-500.00 营业利润2548.313884.074994.827381.819284.6811081.52 加: 其他非经营损益51.78-39.83-10.540.000.000.00 利润总额2600.093844.244984.287381.819284.6811081.52 减: 所得税255.55417.26585.671107.271392.701662.23 净利润2344.543426.984398.616274.547891.989419.30 减: 少数股东损益12.046.514.175.957.488.93 归属母公司股东净利润2589.153719.244680.656268.597884.499410.37资产负债表2017A2018A2019A2020E2021E2022E 货币资金4135.3210157.4112834.4818155.9323926.0531767.40 应收和预付款项1675.821874.911934.373007.843145.314208.04 存货1567.441698.952264.602813.023356.283988.86 其他流动资产72.7665.21109.03109.03109.03109.03 长期股权投资0.000.005.005.005.005.00 投资性房地产45.0538.5769.0255.0741.1327.19 固定资产和在建工程3105.393408.603659.503348.073036.642627.69 无形资产和开发支出2278.762412.882400.272218.582031.891840.20 其他非流动资产136.42154.69319.09308.36297.64297.64 资产总计13016.9719811.2123595.3530020.9135948.9744871.05 短期借款1801.120.000.000.000.000.00 应付和预收款项3018.222880.483269.254734.934424.575900.91 长期借款0.000.000.000.000.000.00 其他负债389.77258.93285.05285.05285.05285.05 负债合计5209.113139.423554.295019.974709.616185.96 股本1094.091215.691215.691215.691215.691215.69 资本公积2584.758171.278171.278171.278171.278171.27 留存收益2941.085771.369206.1514160.0820391.0127827.82 归属母公司股东权益6619.9315158.3218593.1123547.0429777.9837214.78 少数股东权益34.2019.9923.9429.8937.3746.30 股东权益合计6654.1315178.3218617.0523576.9329815.3537261.08 负债和股东权益合计11863.2418317.7322171.3428596.9034524.9643447.04现金流量表2017A2018A2019A2020E2021E2022E 经营性现金净流量3517.803926.974645.336437.477100.269338.36 投资性现金净流量13.08-692.62-777.97-150.00-150.00-150.00 筹资性现金净流量-2452.532892.12-1241.57-966.02-1180.13-1347.01 现金流量净额922.486310.612649.445321.455770.127841.35 3 [迈瑞医疗（300760）公司点评报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间 卖出 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。 中性 ：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。 减持 ：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。 分析师简介 沈文文，CFA，SAC执业证书号：S0640513070003， 2011年7月加入中航证券金融研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向他人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为客户。 本报告所载资料