业绩高速增长，智慧计算领域持续领先

计算机 2020年08月29日 浪潮信息 (000977) 业绩高速增长，智慧计算领域持续领先 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司半年报点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：36.04元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.inspur.com 大股东/持股 浪潮集团有限公司/36.43% 实际控制人 山东省人民政府国有资产监督管理委员会 总股本(百万股) 1,441 流通A股(百万股) 1,441 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 519.38 流通A股市值(亿元) 519.38 每股净资产(元) 7.84 资产负债率(%) 68.3 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@PINGAN.COM.CN 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@PINGAN.COM.CN 陈苏 投资咨询资格编号 S1060519090002 010-56800139 CHENSU109@PINGAN.COM.CN 投资要点 事项： 公司公告2020年半年报，2020年上半年实现营业收入302.86亿元，同比增长40.60%，实现归母净利润4.06亿元，同比增长48.45%，EPS为0.2972元。 平安观点：  公司上半年业绩实现高速增长：根据公司公告，公司2020年上半年实现营业收入302.86亿元，同比增长40.60%，实现归母净利润4.06亿元，同比增长48.45%，公司营收和归母净利润均实现高速增长。分季度看，公司二季度营收和归母净利润分别同比增长60.81%和48.77%，公司二季度业绩表现亮眼。公司在全球X86服务器行业的领先地位进一步巩固，根据Gartner数据，2020年一季度，公司在全球X86服务器市场份额为9.6%，蝉联全球第三，是全球前五排名中增速最高的服务器厂商。  公司毛利率同比基本持平，期间费用率同比有所下降：公司2020年上半年毛利率为11.88%，相比去年同期11.82%的毛利率水平基本持平。公司2020年上半年期间费用率为8.33%，同比下降1.51个百分点，表明公司费控成效良好。公司持续加大以云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算的研发投入，2020年上半年研发投入为12.76亿元，同比增长37.87%。公司对研发的高度重视，为公司持续高速发展奠定了坚实基础。  公司在智慧计算领域持续领先：公司聚焦“云、数、智”典型智慧计算形态，全面升级智慧计算战略，在云计算、AI计算、边缘计算等领域持续处于全球领先地位。在云计算领域，根据Gartner数据，2020年一季度，公司多节点云服务器蝉联全球出货量和销售额双料第一。公司SR整机柜服务器在中国市场份额超过60%，i48是全球第一款通过ODCC认证的天蝎多节点服务器；在AI计算领域，公司具备AI平台全栈技术能力，发布首款智算中心调度系统AIStation，拥有性能最强的AI服务器AGX-5，在中国AI基础架构市场的份额一直保持在50%以上；在边缘计算领域，公司参与开发了ODCC社区的OTII基准，并且推出了第一款符合该标准的 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 46941 51653 67111 87869 115931 YoY(%) 84.2 10.0 29.9 30.9 31.9 净利润(百万元) 659 929 1354 1923 2693 YoY(%) 54.0 41.0 45.8 42.0 40.1 毛利率(%) 11.0 12.0 12.2 12.2 12.1 净利率(%) 1.4 1.8 2.0 2.2 2.3 ROE(%) 7.0 9.3 10.3 12.8 15.3 EPS(摊薄/元) 0.46 0.64 0.94 1.33 1.87 P/E(倍) 78.9 55.9 38.4 27.0 19.3 P/B(倍) 6.5 5.8 4.3 3.7 3.1 -50%0%50%100%150%Aug-19Nov-19Feb-20May-20浪潮信息沪深300证券研究报告 浪潮信息﹒公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 4 边缘服务器NE5260M5，被中国移动大规模采用。随着公司智慧计算战略的持续推进，公司未来发展可期。当前，国家对新基建投资的重视程度明显提升，新基建包含的5G基建、大数据中心、人工智能、工业互联网等都会产生对服务器的市场需求，作为服务器行业龙头企业，我们认为，公司将深度受益新基建的推进。  盈利预测与投资建议：根据公司的2020年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2020-2022年的EPS分别为0.94元（原预测值为0.92元）、1.33元（原预测值为1.26元）、1.87元（原预测值为1.65元），对应8月28日收盘价的PE分别约为38.4、27.0、19.3倍。公司是我国服务器行业龙头企业，2018年4月公司提出到2022年实现服务器全球第一的目标，彰显公司未来发展雄心。2020年一季度公司在全球X86服务器行业市占率进一步提高，领先地位进一步巩固。公司全面升级智慧计算战略，在云服务器、AI服务器等领域积极布局，把握行业未来增长点。当前，国家对新基建投资的重视程度明显提升，我们认为，公司将深度受益新基建的推进。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。  风险提示：（1）中美贸易战升级影响公司采购Intel CPU的风险：公司的X86服务器基本都是要采购美国Intel公司的CPU，如果中美贸易战持续升级，将有可能影响到公司对于Intel CPU的采购，从而影响公司服务器业务的发展。（2）公司在国内CSP行业市占率下降的风险：当前，公司在国内CSP行业市占率高，有力拉动了公司营收的增长。但是，国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高，如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同，公司在国内CPS行业市占率存在下降的风险。（3）公司海外业务的发展不达预期：当前，公司已在美国建有研发中心以及一座年产能超过30万台服务器的本地工厂，未来将能够实现在美国的本地化营销、本地化运营和本地化交付。但是考虑到美国的经营环境和商业环境与国内不同，公司的海外业务存在发展不达预期的风险。 tMtQsRsPyQyRaQaO9PtRnNoMoOjMoOxPfQmPnN6MpPtPuOsRmNuOrQuN浪潮信息﹒公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 26954 33340 42927 52519 现金 6705 8778 9729 10452 应收票据及应收账款 10049 9615 16131 17837 其他应收款 87 171 166 278 预付账款 60 101 110 169 存货 8568 13188 15304 22296 其他流动资产 1486 1486 1486 1486 非流动资产 2455 2425 2473 2583 长期投资 314 325 335 345 固定资产 847 999 1220 1506 无形资产 701 484 266 48 其他非流动资产 593 618 652 684 资产总计 29409 35765 45400 55102 流动负债 18404 21568 29384 36466 短期借款 1607 1607 1607 1607 应付票据及应付账款 14703 17939 24810 31604 其他流动负债 2093 2021 2966 3254 非流动负债 697 624 566 516 长期借款 322 249 190 141 其他非流动负债 375 375 375 375 负债合计 19101 22192 29950 36982 少数股东权益 361 400 455 532 股本 1289 1441 1441 1441 资本公积 4437 6247 6247 6247 留存收益 3165 4422 6209 8710 归属母公司股东权益 9947 13173 14995 17588 负债和股东权益 29409 35765 45400 55102 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 经营活动现金流 865 607 1555 1508 净利润 955 1393 1978 2771 折旧摊销 289 344 384 435 财务费用 119 145 177 257 投资损失 -163 -163 -163 -163 营运资金变动 -1277 -1112 -822 -1792 其他经营现金流 943 -0 -0 -0 投资活动现金流 3088 -151 -269 -381 资本支出 435 -40 38 100 长期投资 3350 -10 -10 -10 其他投资现金流 6874 -201 -242 -292 筹资活动现金流 -2812 1618 -334 -403 短期借款 -483 0 0 0 长期借款 -101 -73 -58 -49 普通股增加 0 152 0 0 资本公积增加 157 1810 0 0 其他筹资现金流 -2385 -271 -276 -354 现金净增加额 1222 2074 951 723 利润表 单位：百万元 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 51653 67111 87869 115931 营业成本 45468 58936 77185 101858 营业税金及附加 93 121 158 209 营业费用 1439 1869 2285 2898 管理费用 780 1040 1318 1623 研发费用 2348 3221 4130 5333 财务费用 119 145 177 257 资产减值损失 -516 671 879 1159 其他收益 229 229 229 229 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 163 163 163 163 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 1027 1499 2131 2986 营业外收入 4 4 4 4 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 1031 1503 2135 2990 所得税 75 110 156 219 净利润 955 1393 1978 2771 少数股东损益 27 39 55 77 归属母公司净利润 929 1354 1923 2693 EBITDA 1237 1731 2353 3230 EPS（元） 0.64 0.94 1.33 1.87 主要财务比率 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 成长能力 - - - -