中报点评：业绩高速增长，单晶龙头地位稳固

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 半导体与半导体生产设备 隆基股份（601012）中报点评——业绩高速增长 单晶龙头地位稳固 [Table_Summary] 事件：公司公布2019年中期报告，1-6月份，公司实现营业收入201.41亿元，同比增长42.73%；实现归属于母公司的净利润41.16亿元，同比增长104.83%；基本每股收益1.09元，同比增长91.23%；实现扣非后的加权平均净资产收益率13.17%，同比增加2.53个百分点。 销量同比大幅增长，单晶市占率持续提升。受益于单晶产能规模的快速释放和高效产品的需求旺盛，主要产品单晶组件和硅片销量同比大幅增长，大尺寸硅片及高功率组件产品销售占比迅速提升，单晶市场占有率持续快速提升。2020年上半年，公司实现单晶硅片对外销售24.69亿片，同比增长14.98%，自用14.89亿片；实现单晶组件对外销售6,578MW，同比增长106.04%，自用222MW；实现单晶电池对外销售338MW。实现公司境内收入124.87亿元，占营业收入比例为62%，实现境外收入76.54亿元，占营业收入比例为38%。此外，公司不断提升全球品牌影响力，荣获PV-Tech全球唯一AAA级组件供应商殊荣，保持全球唯一可融资性AAA级组件供应商地位，助力公司以优质的产品和服务开拓全球市场。 研发投入持续加大，统一行业尺寸标准。公司坚持深化产品领先战略，秉承技术创新路线，持续加大研发投入， 2020年上半年，公司研发投入累计10.66亿元，占当期营业收入的5.29%；此外，针对市场上各企业采用硅片尺寸不统一问题，公司联合晶科、晶澳、阿特斯等行业其他六家企业，共同倡议以182mm*182mm硅片标准（M10）作为研发下一代硅片、电池、组件产品的标准尺寸，以推动整个行业建立基于统一标准的供应链体系，实现装备制造体系和客户应用体系的标准化，减少资源浪费，推动整个行业的良性发展。 高效产能加速扩张，进军建筑光伏一体化市场。报告期内，为保障单晶产能的市场供给，公司加快推进了原有规划产能的建设进度。截至2020年6月末，公司单晶硅片年产能约55GW，单晶组件年产能约25GW，完成了对越南光伏电池和组件的收购，进一步提升海外产能，完善全球产能布局，有利于规避光伏行业海外贸易壁垒，增强公司的整体竞争力。报告期内，公司单晶硅片产量为44.00亿片，同比增长54.14%，单晶组件产量8,002MW，同比增长124.59%。此外，报告期内公司完成了BIPV产品的研发和生产准备，将正式进军建筑光伏一体化市场。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 3,772/3,768 总市值/流通(百万元) 228,584/228,314 12 个月最高/最低(元) 60.60/21.41 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 隆基股份（601012）《隆基股份（601012）年报及一季报点评——业绩高速增长 龙头地位显著》--2020/04/23 隆基股份（601012）《隆基股份（601012）三季报点评——业绩依然亮眼，尽显龙头优势》--2019/11/01 隆基股份（601012）《隆基股份（601012）中报点评——业绩高速增长，海外市场拓展成效显著》--2019/08/28 [Table_Author] 证券分析师：张文臣 电话：010-88321731 E-MAIL：zhangwc@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518010005 证券分析师：刘晶敏 电话：010-88321616 (23%)5%33%62%90%119%19/8/2819/10/2819/12/2820/2/2820/4/2820/6/28隆基股份 沪深300 [Table_Message] 2020-08-28 公司点评报告 买入/维持 隆基股份(601012) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 隆基股份（601012）——业绩高速增长 单晶龙头地位稳固 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 E-MAIL：liujm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190516050001 证券分析师：周涛 电话：010-88321940 E-MAIL：zhoutao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120001 投资建议：公司深耕光伏行业，专注单晶技术路线，在成本、效率和管理上都极具优势。随着光伏行业平价上网的来临，公司作为单晶巨头，市场占有率进一步提升，业绩爆发潜力巨大。预计公司2020-2022年净利润分别为77.28、97.04和117.53亿元，对应EPS2.05、2.57和3.12元/股，对应PE29、23和19倍，给予“买入”评级。 风险提示：国际贸易保护风险，产能过剩导致价格下降风险，规模扩张带来的管理风险，光伏行业政策风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 32897 49600 65623 81903 （+/-%） 49.61 50.77 32.30 24.81 净利润(百万元） 5279 7728 9704 11753 （+/-%） 140.87 42.50 26.88 20.48 摊薄每股收益(元) 1.40 2.05 2.57 3.12 市盈率(PE) 43.30 29.58 23.55 19.45 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 隆基股份（601012）——业绩高速增长单晶龙头地位稳固 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表1：营业收入 图表2：归母净利润 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表3：销售指标 图表4：三费情况 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表5：ROE情况 图表6：资产负债率 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 公司点评报告 P4 隆基股份（601012）——业绩高速增长 单晶龙头地位稳固 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表7：经营活动现金流 图表8：预付款项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表9：应收款项 图表10：存货情况 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 公司点评报告 P5 隆基股份（601012）——业绩高速增长 单晶龙头地位稳固 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 7708 19336 4444 23968 22484 营业收入 21988 32897 49600 65623 81903 应收和预付款项 4971 4857 29637 24794 39965 营业成本 20049 26422 37498 49873 62656 存货 4283 6356 7918 10937 13485 营业税金及附加 117 178 267 354 441 其他流动资产 5939 5988 10143 12124 15410 销售费用 1017 1330 2150 2748 3490 流动资产合计 22901 36537 52142 71823 91344 管理费用 623 1275 1435 1917 2381 长期股权投资 733 1074 1074 1074 1074 财务费用 267 250 157 157 157 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 728 -501 103 103 103 固定资产 13260 15467 16295 16827 17194 投资收益 794 240 517 378 448 在建工程 850 2875 3633 5025 6100 公允价值变动 0 0 2 2 2 无形资产开发支出 226 245 246 248 249 营业利润 2869 6297 8768 11108 13382 长期待摊费用 0 0 其他非经营损益 -2 -51 -26 -39 -33 其他非流动资产 16758 21915 22521 24445 25888 利润总额 2867 6246 8742 11069 13350 资产总计 39659 58453 74663 96268 117232 所得税 301 690 824 1023 1246 短期借款 688 854 854 854 854 净利润 2566 5556 7917 10046 12103 应付和预收款项 4748 9282 11644 16404 19968 少数股东损益 9 278 189 341 350 长期借款 2659 2509 2509 2509 2509 归母股东净利润 2558 5279 7728 9704 11753 其他负债 14740 18365 24861 32320 38229 负债合计 22834 31009 39868 52087 61561 预测指标 股本 2791 3772 3772 3772 3772 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 4635 10462 10462 10462 10462 毛利率 22.25% 28.90% 24.40% 24.00% 23.50% 留存收益 8438 13384 20547 29591 40732 销售净利率 12.55% 20.21% 15.58% 14.79% 14.35% 归母公司股东权益 16452 27629 34791 43836 54976 销售收入增长率 34.38% 49.62% 50.77% 32.30% 24.81% 少数股东权益 373 666 855 1196 1546 EBIT 增长率 -20.86% 135.74% 11.15% 26.62% 20.61% 股东权益合计 16825 28295 35646 45032 56522 净利润增长率 -22.58% 140.87% 42.50% 26.88% 20.48% 负债和股东权益 39659 59304 75514 97119 118083 ROE 16.78% 24.06% 22.21% 22.14% 21.38% ROA 6.96% 11.21% 10.23% 9.99% 9.95% 现金流量表(百万） ROIC 18.76% 50.68% 21.78% 38.32% 30.88% 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EPS(X) 0.68 1.40 2.