股指期货日报：创业板改革背景下二级市场展望

股指期货日报 敬请阅读免责条款 1 创业板改革背景下二级市场展望 姓 名：师立儒 电 话：0571-89715220 报告日期：2020年08月27日 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。此外，作者薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 观点摘要 1、 疫情发生以来，国民经济严重承压，企业面临巨大压力，创业板注册制进程的加快也和这不无关系。在这个大背景下体现出，最需要资金的是那些盈利能力较低，急需要资金周转的企业，这是IPO在一级市场融资占比提升的最根本原因。七月份科创企业大量上市，八月下旬创业板注册制开始接力。在二者的共同作用下预计未来IPO占一级市场融资规模的比重仍将上升。 2、 定增资金对二级市场本身的“抽水效应”弱，对其影响相对较小；网上打新资金会对二级市场形成更强的稀释效应，所以IPO相对定增对二级市场的影响更大一些。从板块结构看随着科创板的推出，以及创业板注册制的推行，IPO将主要集中在以上两个板块。鉴于资金目前对价值股配置相对较低，所以边际上进一步下跌的空间比较有限；而未来随着科创板和创业板标的增多，对如上两个板块的稀释效应将会表现的更为强烈。 股指期货日报 敬请阅读免责条款 2 一、月度行情回顾 7月下旬市场大幅调整后，8月份上涨是主基调，但是震荡越来越加剧。而且不像7月份的一轮上涨，此次反弹并没有明显的推动力。上证综指与深证成指月涨幅分别为1.82%、0.04%，收3385.64、13666.69点。上证50指数、沪深300指数、中证500指数分别报3298.72、4755.85、6688.96点，涨幅分别为0.44%、0.92%、1.04%。 表1：主要指数月度表现 名称 前收盘价 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅 上证指数 3325.11 3310.64 3456.72 3174.66 3385.64 1.82 深证成指 13661.50 13547.81 14012.71 12838.87 13666.69 0.04 创业板指 2799.67 2769.97 2893.40 2577.71 2684.63 -4.11 中小板指 9071.83 8986.07 9318.24 8512.89 9212.40 1.55 沪深300 4712.44 4679.03 4838.09 4479.39 4755.85 0.92 上证50 3284.11 3265.52 3397.50 3136.03 3298.72 0.44 中证500 6620.09 6584.81 6811.56 6229.47 6688.96 1.04 资料来源：Wind,宝城期货金融研究所 图1、主要指数交易量 资料来源：WIND，宝城期货金融研究所 从行业板块来看，申万一级行业分类中，农林牧渔、食品饮料、化工、建筑材料等板块领涨。受到近日水灾以及中美矛盾升级的影响，农业板块被青睐，其中种植板块尤其是种子股不可谓不热门；食品饮料在高震荡阶段防御性依然最强，受到外来利空影响较小；科技相关板块和个股在中美形势不明朗的当下依然严重承压。 股指期货日报 敬请阅读免责条款 3 图2、申万一级行业月涨跌幅（%） 资料来源：WIND，宝城期货金融研究所 期货市场方面，沪深300主力合约涨0.46%，报4711点，日均成交107686手，日均持仓85675手。上证50主力合约涨0.23%，报3284.6点，日均成交38953手，日均持仓32165手。中证500主力合约涨0.06%，报6543.4点，日均成交100541手，日均持仓88493手。 表2、月度期指行情回顾 名称 前收盘价 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 日均成交 日均持仓 IF当月 4688.6 4656.2 4843.6 4435.0 4711.0 4717.4 0.46 107686 85675 IF次月 4664.0 4635.0 4823.4 4408.0 4686.4 4695.8 0.48 37108 64971 IF当季 4626.4 4602.0 4774.6 4351.4 4643.2 4650.4 0.33 11348 31424 IF次季 4604.4 4577.6 4734.4 4321.8 4598.0 4600.6 -0.12 1195 2942 IH当月 3274.2 3253.6 3404.4 3123.0 3284.6 3291.4 0.23 38953 32165 IH次月 3269.0 3249.0 3399.6 3113.4 3282.6 3286.0 0.31 15647 26593 IH当季 3266.0 3250.2 3384.8 3105.0 3264.6 3273.8 -0.17 5708 16752 IH次季 3263.0 3246.8 3373.0 3102.8 3257.4 3262.2 -0.21 809 2482 IC当月 6548.0 6504.4 6795.0 6162.2 6543.4 6555.0 0.06 100541 88493 IC次月 6485.0 6450.0 6707.2 6090.0 6460.2 6474.2 -0.20 40583 70707 IC当季 6319.6 6266.0 6499.2 5926.4 6320.2 6331.8 0.22 16513 48726 IC次季 6176.4 6139.0 6332.0 5791.6 6128.0 6140.6 -0.66 3849 11766 资料来源：Wind,宝城期货金融研究所 股指期货日报 敬请阅读免责条款 4 图3、合约成交量 资料来源：WIND，宝城期货金融研究所 二、创业板改革下的一级市场 2016、2017年沪深两市一级市场融资金额显著上升，在2018年后受到冷淡的二级市场影响，一级市场融资金额再度明显回落，2019年二级市场回暖，一级市场融资金额也随之上升。今年上半年，受到疫情影响一级市场融资节奏放缓，但随着复工复产以及货币宽松格局，在一系列资本市场改革下，直接融资规模扩大。一级市场主要的融资方式还是增发、IPO和可转债，其中可转债和增发性质类似，同样有潜在的通过转股来扩大股本的作用，这二者主要是对现存的上市公司权益资金规模的扩大。虽然增发占一级市场总融资比重仍然最大，但是可以明显看出其占比较前些年份是有所下降的，IPO占一级市场融资规模则是有所提高，这和当前的政策背景密切相关。 随着国际局势的变化，A股市场近年进行了深刻的资本市场改革，企业上市也不像以前单单通过利润指标来衡量了，这给很多在发展初期的企业融资机会。再疫情发生以来，国民经济更是严重承压，企业面临巨大压力，创业板注册制进程的加快也和这不无关系。在这个大背景下体现出，最需要资金的是那些盈利能力较低，急需要资金周转的企业，这是IPO占比提升的最根本原因。反观已经上市的企业，其增发需求是在边际递减的，这体现在两方面：其一，过去上市的一些公司不排除有一些相对落后的产能，这些企业扩大生产的意愿并不强烈，资金需求度也没那么高；其二，已经上市的企业融资渠道其实已经实现了多元化，这些上市企业面对银行进行贷款的时候，其本身议价能力也比较强，今年央行放出的货币，已经上市的企业可以充分利用这部分资金进行相对低吸的贷款，以及不断增长的债券融资，都给已经上市的企业提供了多元化、低成本的融资方式。 股指期货日报 敬请阅读免责条款 5 表4、一级市场融资金额 总金额 IPO 增发 配股 优先股 可转债 可交债 本月 1780.15 559.58 859.27 1.59 12 339.11 8.6 本年 10356.63 2955.94 5102.81 393.87 89.35 1470.8 343.87 2019年 15413.25 2532.48 6887.7 133.88 2550 2477.81 831.38 2018年 12109.35 1378.15 7523.52 228.32 1349.76 1073.1 556.5 2017年 17203.86 2301.09 12705.31 162.96 200 602.72 1231.78 2016年 20859.61 1496.08 16642.88 298.51 1623 226.52 572.63 2015年 15991.98 1576.39 12137.82 42.34 2007.5 93.8 134.13 2014年 8873.65 666.32 6672.57 137.97 1030 311.19 55.6 2013年 4668.36 0 3638.76 475.73 -- 551.31 2.56 2012年 4558.23 1030 3319.26 51.92 -- 157.05 -- 2011年 7189.96 2693.45 3744.81 338.5 -- 413.2 -- 资料来源：WIND，宝城期货金融研究所 在经历了2019年末IPO小高峰后，受到疫情影响，今