业绩近预告上限，新领域+客户份额取得积极进展

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020年08月26日 公司研究●证券研究报告 中石科技（300684.SZ） 公司快报 业绩近预告上限，新领域+客户份额取得积极进展 投资要点 事件：公司发布20年半年报，20H1实现营业总收入3.96亿元、同比增长56.99%，归母净利润6349.82万元，同比增长127.86%，扣非后归母净利润6075万元、同增长144.。 ◆ 新项目新领域+客户份额提升，逆势业绩高增长。20H1，虽然全球手机市场销量下滑，但公司在智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品等市场中新项目、新产品业务不断开拓，在国内外主要大客户供货份额提升，产能利用充足，毛利率从19H1的31.4%提升为34.2%，同比提升2.85pct.，同时三费费用率整体也有所下降，下降2.66pct,因此公司实现20H1业绩高增。 ◆ 导热业务实质性突破，带动导热业务营收与毛利双提升。20H1，公司导热材料业务板块营收3.59亿元，同比增长68.39%，分别占营收比重90.6%，与19年底基本持平，毛利率为31.95%，同比提升4.19pct。公司导热业务的重要进展体现为：石墨产品在手机新大客户拓展和大客户品类扩张，5G产品在基站和手机端批量交货和产能建设的突破。其中：（1）单层厚石墨膜已实现向韩国主要手机大客户的批量交付；（2） 石墨产品在大客户端的应用，从手机扩展到笔记本电脑、平板电脑等新项目中，石墨产能已扩充到90万平米/月；（3）在5G方面，公司导热材料和屏蔽材料在国内5G基站和配套设备服务方面完成了前期的技术和生产准备，已开始批量交货；（4）上半年完成了手机超薄热管200万支/月的产能建设，已开始批量供货；（5）均热板（VC）的第二代自动化产线落成，已形成月产200万支的生产能力；（6）华南工厂建设完成并投产，一期建成模切产能5000万片/月。 ◆ 定增深耕散热领域，迎接广阔空间。散热及屏蔽材料下游应用广泛，并在5G万物智联和新能源汽车领域有广阔增长空间。公司6月通过非公开发行的方式募集资金8.31亿元，投入5G高效散热模组项目建设，预计2022年底定增项目达产后，公司在消费电子和通信产品场景下高效散热问题解决能力将得到提升，行业地位有望进一步夯实。 ◆ 投资建议：考虑公司5G产品研发突破/国内大客户供应资质认证完成，我们认为公司将受新领域新产品、客户份额提升双重驱动，我们认为公司下半年业绩具备高增长能力，预计公司2020-2022年归母净利润为1.52/2.22/3.09 亿元，同比增长23.8%/46.3%/38.9% ，对应当前PE58.3/39.9/28.X，维持公司“买入-B”投资评级。 ◆ 风险提示：5G手机换机量不及预期，影响整个行业发展进度；5G手机散热方案大幅度降价；行业竞争加剧公司份额不及预期风险；收购整合不及预期，5G新产品研发不及预期风险 基础化工 | 其他化学制品III 投资评级 买入-B(维持) 股价(2020-08-26) 31.58元 交易数据 总市值（百万元） 8,872.45 流通市值（百万元） 3,279.78 总股本（百万股） 280.95 流通股本（百万股） 103.86 12个月价格区间 22.14/41.85元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.8 -17.68 -52.92 绝对收益 -6.18 11.16 10.74 分析师 曾捷 SAC执业证书编号：S0910518110001 zengjie@huajinsc.cn 相关报告 中石科技：低点过去，向上在望 2020-04-23 中石科技：5G推动散热需求向上，完善产业布局迎发展机遇 2020-03-31 -19%-5%9%23%37%51%65%79%2019!-082019!-122020!-042020!-08中石科技其他化学制品创业板指 公司快报/其他化学制品 http://www.huajinsc.cn/2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务数据与估值 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 763 776 1,015 1,368 1,881 YoY(%) 33.8 1.7 30.9 34.7 37.5 净利润(百万元) 141 123 152 222 309 YoY(%) 71.1 -12.7 23.8 46.3 38.9 毛利率(%) 36.6 35.2 34.2 35.0 34.8 EPS(摊薄/元) 0.50 0.44 0.54 0.79 1.10 ROE(%) 20.7 15.5 18.1 22.5 25.4 P/E(倍) 63.1 72.2 58.3 39.9 28.7 P/B(倍) 13.1 11.4 10.7 9.1 7.4 净利率(%) 18.4 15.8 15.0 16.3 16.4 数据来源：贝格数据，华金证券研究所 公司快报/其他化学制品 http://www.huajinsc.cn/3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 597 701 810 942 1363 营业收入 763 776 1015 1368 1881 现金 303 342 301 323 438 营业成本 484 503 668 889 1227 应收票据及应收账款 158 256 296 442 576 营业税金及附加 6 7 9 12 16 预付账款 1 2 2 3 5 营业费用 30 27 38 49 69 存货 108 70 175 144 301 管理费用 41 53 62 89 119 其他流动资产 28 30 36 30 43 研发费用 33 45 58 65 74 非流动资产 307 337 405 567 833 财务费用 1 4 3 6 16 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 3 -0 3 2 2 固定资产 269 272 343 465 661 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 27 38 39 40 42 投资净收益 1 3 2 2 2 其他非流动资产 11 26 22 62 130 营业利润 170 143 180 261 364 资产总计 904 1037 1214 1510 2196 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 223 241 337 473 924 营业外支出 1 0 0 0 0 短期借款 70 53 58 158 425 利润总额 169 143 180 261 363 应付票据及应付账款 100 138 200 234 376 所得税 28 19 27 37 53 其他流动负债 53 51 79 81 124 税后利润 141 123 153 223 310 非流动负债 0 0 5 16 22 少数股东损益 0 0 1 1 1 长期借款 0 0 5 16 22 归属母公司净利润 141 123 152 222 309 其他非流动负债 0 0 0 0 0 EBITDA 188 165 204 301 430 负债合计 223 241 343 489 946 少数股东权益 2 15 15 16 17 主要财务比率 股本 158 252 281 281 281 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 198 107 107 107 107 成长能力 留存收益 344 439 527 640 766 营业收入(%) 33.8 1.7 30.9 34.7 37.5 归属母公司股东权益 679 781 856 1005 1233 营业利润(%) 76.1 -15.7 25.9 44.9 39.4 负债和股东权益 904 1037 1214 1510 2196 归属于母公司净利润(%) 71.1 -12.7 23.8 46.3 38.9 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 36.6 35.2 34.2 35.0 34.8 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 净利率(%) 18.4 15.8 15.0 16.3 16.4 经营活动现金流 185 169 112 199 259 ROE(%) 20.7 15.5 18.1 22.5 25.4 净利润 141 123 153 223 310 ROIC(%) 18.3 14.1 16.5 19.2 19.1 折旧摊销 24 29 31 42 60 偿债能力 财务费用 1 4 3 6 16 资产负债率(%) 24.7 23.3 28.2 32.4 43.1 投资损失 -1 -3 -2 -2 -2 流动比率 2.7 2.9 2.4 2.0 1.5 营运资金变动 14 3 -72 -72 -126 速动比率 2.1 2.6 1.8 1.7 1.1 其他经营现金流 5 14 -1 0 -0 营运能力 投资活动现金流 -58 -83 -86 -209 -322 总资产周转率 0.9 0.8 0.9 1.0 1.0 筹资活动现金流 -22 -61 -68 -69 -88 应收账款周转率 3.6 3.7 3.7 3.7 3.7 应付账款周转率 3.7 4.2 4.0 4.1 4.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.50 0.44 0.54 0.79 1.10 P/E 63.1 72.2 58.3 39.9 28.7 每股经营现金流(最新摊薄) 0.66 0.60 0.40 0.71 0.92 P/B 13.1 11.4 10.7 9.1 7.4 每股净资产(最新摊薄) 2.42 2.78 2.94 3.47 4.28 EV/EBITDA 46.0 52.1 42.3 29.0 20.7 资料来源：贝格数据华金证券研究所 公司快报/其他化学制品 http://www.huajinsc.cn/4 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上； 增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A —正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B —较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 曾捷声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/其他化学制品 http://www.huajinsc.cn/5 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许