大类资产配置报告：美元指数短期反弹，黄金下行空间有限

大类资产配置报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 美元指数短期反弹 黄金下行空间有限 总结与操作建议： 上周美股仍然维持震荡走高，由于经济持续下行，美国地方政府债务压力陡增，美国两党刺激方案有望在短期内得到通过，这将进一步刺激美股维持高位，美元指数短期有望反弹。黄金和商品承压。但中期来看，刺激方案只是短期缓解美国经济压力，难以解决美国中长期经济问题，因此，美元中期熊市的趋势难以改变。国债方面，欧洲国债收益率变动跟随美国，短期收益率继续走弱，显示对于货币宽松的预期仍在走强，美国近期的财政刺激政策有望得到通过，这将刺激美债收益率继续下行。汇率方面，受益于美国两党大概率通过美国新一轮刺激计划的预期，美元指数短期出现反弹，美元指数本周上涨，商品级非美货币承压，欧元、瑞士法郎等货币均出现下跌，新兴经济体方面，泰铢、卢比、卢布及巴西雷亚尔货币亦出现大幅下行，从中期看，美元指数依然处于熊市中，短期财政刺激只能延缓经济的下行，难以根本上逆转下行趋势，逢高依然以做空美元为主。商品方面，受美元指数回升的影响，商品多数出现较大幅度回落，黄金自高点回落3%左右，白银回落7%左右。基本金属及农产品均有不同程度回调，但从中期来看，美元指数继续大幅上行的可能性较小，短期反弹后恐重归下行趋势，商品整体有望继续保持上行趋势，黄金短期回落后将是较好买入时点，未来依然有较大的上涨空间。 。 目录 一、 全球宏观经济综述 .............................................................................................................................. 1 二、 股票市场 .............................................................................................................................................. 1 三、 利率市场 .............................................................................................................................................. 3 四、 外汇市场 .............................................................................................................................................. 4 五、 商品市场 .............................................................................................................................................. 5 六、大类资产配置建议 ..................................................................................................................................... 6 大类资产配置报告 作 者：宏观金融组 彭博 执业编号：F0243443（从业）ZOO02616（投资咨询） 联系方式：010-85881268/pengbo1@foundersc.com 成文时间：2020年8月23日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 大类资产配置报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、 全球宏观经济综述 据美国约翰斯·霍普金斯大学数据，全球新冠肺炎确诊病例超2300万例，达23110732例，累计死亡病例达802610例。其中，美国累计确诊病例超566万例。 2、英国与欧盟8月21日结束新一轮贸易谈判，但进展有限，对于能否达成协议，双方均表达了担忧。分析人士表示，距离年底“脱欧”过渡期结束仅剩4个月，如果英欧希望届时达成协议，双方都必须做出妥协。 3、世卫组织总干事谭德塞表示，尽管全球疫苗研发工作正持续推进，但是疫苗不能使疫情自行结束。我们都必须学会利用现有的技术和手段，来控制这种病毒。并对日常生活做出必要的调整，以保证我们自己和他人的安全。 4、美国疾病控制和预防中心21日更新的预测数据显示，到9月12日，预计美国累计新冠死亡病例数将达18.7万-20.5万例。 5、阿根廷卫生部发布消息表示，该国开始进行中国产新冠疫苗的第三阶段试验。 二、 股票市场 -6-5-4-3-2-101234 10001200140016001800200022002400260028004000500060007000800090001000011000富时新兴指数（左轴）富时发达国家（右轴） 图2-1 全球股市表现 图2-2 发达市场与新兴市场股市表现 大类资产配置报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 050001000015000200002500030000350000200040006000800010000120002017/10/192018/10/192019/10/19标准普尔500指数（左轴）纳斯达克综合指数（左轴）道琼斯工业平均指数（右轴） 020004000600080001000012000140001600001000200030004000500060002017/10/242018/10/242019/10/24上证综指（左轴）沪深300（左轴）深证成指（右轴） 图2-3 美国股市表现 图2-4中国股市表现 资料来源：Wind，Bloomberg，方正中期研究院 上周截至收盘，道指涨0.69%报27930.33点，标普500涨0.34%报3397.16点，纳指涨0.42%报11311.8点。本周，道指收平，纳指涨2.65%，标普500指数涨0.72%，连涨四周。 欧洲方面,周五欧洲股市收盘普跌，德国DAX指数跌0.56%，报12757.55点，周累计下跌1.06%；法国CAC40指数跌0.3%，报4896.33点，周累计下跌1.34%；英国富时100指数跌0.19%，报6001.89点，周累计下跌1.45%。 数据显示欧洲经济增长失速。欧元区8月制造业PMI初值为51.7，预期52.9，前值51.8；服务业PMI初值为50.1，预期54.5，前值54.7；综合PMI初值为51.6，预期54.9，前值54.9。 英国8月制造业PMI初值为55.3，创2018年2月来新高，预期53.8，前值53.3；服务业PMI初值为60.1，预期57，前值56.5；综合PMI初值为60.3，预期57.1，前值57。 亚太方面,周五亚太股市收盘多数上涨，本周多数下跌。韩国综指涨1.34%报2304.59点，周跌4.27%；日经225指数涨0.17%报22920.30点，周跌1.58%；澳洲标普200指数跌0.14%报6111.20点，周跌0.25%；新西兰NZX50指数涨1.49%报11835.94点，周涨3.35%。 美国众议院议长南希-佩洛西周五表示，考虑到冠状病毒疫情已导致数千万美国人被迫休假和失业，美国国会两党都需要达成一项更全面的财政刺激方案。 由于经济持续下行，美国地方政府债务压力陡增，美国两党刺激方案有望在短期内得到通过，这将进一步刺激美股维持高位，美元指数短期有望反弹。黄金级商品承压。但中期来看，刺激方案只是短期缓解美国经济压力，难以解决美国中长期经济问题，因此，美元中期熊市的趋势难以改变。 大类资产配置报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 三、 利率市场 -20-100102030405060周涨跌(bp)月涨跌(bp) 24681012俄罗斯中国印度巴西南非 图3-1 主要经济体债券表现（BP） 图3-2 金砖国家十年期国债收益率走势 -0.1-0.0500.050.10.150.20.250.300.20.40.60.811.21.41.61.825年期-2年期利差（右轴）美国2年期国债收益率（左轴）美国5年期国债收益率（左轴） 00.511.522.533.53M6M12M2Y3Y5Y7Y10Y30Y 图3-3 美国十年期国债收益率走势 图3-4 美国利率期限结构 -0.8-0.6-0.4-0.200.20.4英国德国法国 -0.500.511.522.533.544.52020/2/182020/3/182020/4/182020/5/182020/6/182020/7/182020/8/18葡萄牙意大利希腊爱尔兰西班牙 图3-5 英、法、德十年期国债收益率走势 图3-6 欧猪五国十年期国债收益率走势 资料来源：Wind，Bloomberg，方正中期研究院 大类资产配置报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 上周，周五美债收益率多数下跌，3月期美债收益率收平报0.101%，2年期美债收益率涨0.4个基点报0.157%，3年期美债收益率跌0.3个基点报0.172%，5年期美债收益率跌0.8个基点报0.269%，10年期美债收益率跌2.5个基点报0.631%，30年期美债收益率跌4.1个基点报1.345%。 欧洲方面，国债收益率变动跟随美国，短期收益率继续走弱，显示对于货币宽松的预期仍在走强，美国近期的财政刺激政策有望得到通过，这将刺激美债收益率继续下行。 四、 外汇市场 11.021.041.061.081.11.121.141.161.181.21.22868890929496981001021042019/12/252020/1/92020/1/242020/2/82020/2/232020/3/92020/3/242020/4/82020/4/232020/5/82020/5/232020/6/72020/6/222020/7/72020/7/222020/8/62020/8/21美元指数（左轴）欧元兑美元（右轴） -0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.256.76.86.977.17.27.32020/1/22020/1/172020/2/12020/2/162020/3/22020/3/172020/4/12020/4/162020/5/12020/5/162020/5/312020/6/152020/6/302020/7/152020/7/302020/8/14离岸-在岸汇差（右轴）美元兑离岸人民币（左轴）美元兑在岸人民币（左轴） 图4-1 美元指数走势图 图4-2美元兑人民币走势图0.600.400.200.000.200.400.600.801.00美元指数欧元英镑日元瑞士法郎澳元加元 -4-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5周变动（%） 图4-3 发达经济体外汇表现