疫情影响交付，运营类业务进展顺利

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 捷顺科技（002609） 证券研究报告 2020年08月23日 投资评级 行业 计算机/计算机应用 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 14.54元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 644.70 流通A股股本(百万股) 432.59 A股总市值(百万元) 9,373.91 流通A股市值(百万元) 6,289.82 每股净资产(元) 3.22 资产负债率(%) 23.36 一年内最高/最低(元) 16.43/8.04 作者 沈海兵 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030001 shenhaibing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《捷顺科技-年报点评报告:收入增速创十年新高，新业务正从量变走向质变》 2020-04-25 2 《捷顺科技-公司研究简报:降本增效云托管——我们为什么旗帜鲜明看好捷顺》 2020-01-14 3 《捷顺科技-季报点评:Q3业绩加速释放，全年有望继续提速》 2019-10-22 股价走势 疫情影响交付，运营类业务进展顺利 事件 捷顺科技2020年8月22日发布半年报称，上半年归属于母公司所有者的净利润2734.66万元，同比减少46.72%；营业收入3.99亿元，同比减少6.18%；基本每股收益0.0427元，同比减少45.19%。 收入略有下滑，订单增长较快 今年上半年，公司收入同比减少6.18%，收入略有下滑，主要是受疫情影响，项目交付周期增长、速度放缓。但是，公司上半年订单新签合同订单6.1亿，同比增长20%，为公司全年的业务发展奠定了良好的基础。其中，城市停车半年累计中标超1.5亿，超出预期。 以云托管为代表的运营类业务高速成长 今年上半年，公司新签云托管车道数超2,000条（含部分试用车道），我们预计全年新签有望达到5000条左右，同时智慧停车运营业务新签订单2,600万元，同比增长70%。以云托管、智慧停车运营为代表的新业务高速成长，同时长期成长空间大，将是公司未来成长的最主要驱动力。 毛利率略有下降，费用增长平稳 今年上半年，公司毛利率为45.7%，同比下滑0.4ppt，主要是因为智能门禁通道管理系统的毛利率下降。我们认为，随着行业竞争格局不断向好，以及公司智能停车管理系统和运营类业务占比持续提升，毛利率将获得改善。另外，上半年销售费用同比增长19.4%，管理费用同比下降17%，研发费用同比增长47.2%，整体费用增长平稳，我们预计随着公司业务全面云化，规模效应将逐渐体现 盈利预测 我们认为，疫情影响正逐渐消失，公司下半年增长将加速，以云托管为代表的运营类业务将从量变走向质变。维持盈利预测，预计公司2020-2022年实现净利润1.81、2.42、3.28亿元，对应EPS为0.28、0.38、0.51元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；竞争加剧风险；停车IT行业竞争加剧；智慧停车推广进度不及预期 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 903.59 1,164.19 1,470.46 1,838.50 2,277.12 增长率(%) (4.84) 28.84 26.31 25.03 23.86 EBITDA(百万元) 107.96 244.73 214.47 287.50 387.05 净利润(百万元) 94.60 142.33 180.96 241.96 327.72 增长率(%) (54.71) 50.46 27.14 33.71 35.44 EPS(元/股) 0.15 0.22 0.28 0.38 0.51 市盈率(P/E) 99.09 65.86 51.80 38.74 28.60 市净率(P/B) 4.73 4.56 4.10 3.71 3.28 市销率(P/S) 10.37 8.05 6.37 5.10 4.12 EV/EBITDA 23.35 18.88 37.87 28.66 20.20 资料来源：wind，天风证券研究所 -17%-5%7%19%31%43%55%2019-082019-122020-04捷顺科技计算机应用沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 1,243.05 964.86 1,306.90 1,164.73 1,575.65 营业收入 903.59 1,164.19 1,470.46 1,838.50 2,277.12 应收票据及应收账款 387.35 634.30 425.64 930.30 749.13 营业成本 517.86 622.24 791.32 979.53 1,204.23 预付账款 9.72 12.52 12.60 20.40 20.21 营业税金及附加 10.09 9.76 14.70 18.39 22.77 存货 122.66 149.36 215.57 226.98 326.12 营业费用 193.56 216.99 249.98 294.16 341.57 其他 39.60 17.59 35.19 45.17 49.30 管理费用 102.05 120.19 142.63 174.66 209.49 流动资产合计 1,802.38 1,778.63 1,995.90 2,387.57 2,720.41 研发费用 55.96 78.05 99.99 130.53 170.78 长期股权投资 21.26 38.16 38.16 38.16 38.16 财务费用 (41.85) (27.32) (30.00) (30.00) (30.00) 固定资产 113.27 109.22 215.23 301.10 361.87 资产减值损失 (0.64) (0.97) 0.00 0.00 0.00 在建工程 91.55 233.88 176.33 153.80 122.28 公允价值变动收益 0.00 0.00 (5.80) (6.80) 1.80 无形资产 345.10 362.65 323.15 283.66 244.16 投资净收益 (1.39) (2.38) (2.60) (3.10) (3.26) 其他 184.50 232.47 165.00 187.67 192.00 其他 (33.04) (3.68) 16.80 19.80 2.92 非流动资产合计 755.68 976.38 917.88 964.38 958.47 营业利润 100.97 151.31 193.44 261.34 356.81 资产总计 2,558.07 2,755.00 2,913.78 3,351.95 3,678.89 营业外收入 6.52 6.00 8.00 8.00 8.00 短期借款 100.00 40.00 40.00 40.00 40.00 营业外支出 0.25 0.02 0.00 0.00 0.00 应付票据及应付账款 139.84 173.07 208.40 278.04 316.67 利润总额 107.24 157.29 201.44 269.34 364.81 其他 256.62 286.10 241.26 377.45 336.34 所得税 10.67 14.70 20.14 26.93 36.48 流动负债合计 496.47 499.16 489.66 695.49 693.01 净利润 96.57 142.59 181.29 242.41 328.33 长期借款 0.00 122.47 40.00 40.00 40.00 少数股东损益 1.97 0.26 0.33 0.45 0.60 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 94.60 142.33 180.96 241.96 327.72 其他 10.86 7.30 24.17 14.11 15.19 每股收益（元） 0.15 0.22 0.28 0.38 0.51 非流动负债合计 10.86 129.78 64.17 54.11 55.19 负债合计 507.33 628.94 553.83 749.60 748.21 少数股东权益 70.75 71.81 72.14 72.59 73.19 主要财务比率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 股本 665.48 645.40 644.70 644.70 644.70 成长能力 资本公积 1,171.16 966.94 966.94 966.94 966.94 营业收入 -4.84% 28.84% 26.31% 25.03% 23.86% 留存收益 1,620.73 1,462.15 1,643.11 1,885.07 2,212.79 营业利润 -56.50% 49.85% 27.84% 35.10% 36.53% 其他 (1,477.38) (1,020.23) (966.94) (966.94) (966.94) 归属于母公司净利润 -54.71% 50.46% 27.14% 33.71% 35.44% 股东权益合计 2,050.74 2,126.06 2,359.95 2,602.35 2,930.68 获利能力 负债和股东权益总计 2,558.07 2,755.00 2,913.78 3,351.95 3,678.89 毛利率 42.69% 46.55% 46.19% 46.72% 47.12% 净利率 10.47% 12.23% 12.31% 13.16% 14.39% ROE 4.78% 6.93% 7.91% 9.56% 11.47% ROIC 8.59% 13.80% 13.00% 20.08% 21.05% 现金流量表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 偿债能力 净利润 96.57 142.59 180.96 241.96 327.72 资产负债率 19.83% 22.83% 19.01% 22.36% 20.34% 折旧摊销 32.18 59.90 51.04 56.16 60.24 净负债率 -52.99% -37.74% -50.79% -40.60% -50.39% 财务费用 7.51 7.59 (30.00) (30.00) (30.00) 流动比率 3.63 3.56 4.08 3.43 3.93 投资损失 1.39 2.38 2.60 3.10 3.26 速动比率 3.38 3.26 3.64 3.11 3.45 营运资金变动 (277.88) (364.22) 171.21 (358.91) 80.60 营运能力 其它 125.04 83.90 (5.47) (6.35) 2.40 应收账款周转率 2.56 2.28 2.77 2.71 2.71 经营活动现金流 (15.20) (67.87) 370.34 (94.04) 444.22 存货周转率 7.63 8.56 8.06 8.31 8.23 资本支出 182.60 227.87 43.14 90.06 48.92 总资产周转率 0.35 0.44 0.52 0.59 0.65 长期投资 8.56 16.89 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 (313.80) (400.10) (99.94