三季报业绩预告超预期，施工交付进展顺利

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 广联达（002410） 证券研究报告 2021年10月15日 投资评级 行业 计算机/计算机应用 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 68.16元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 1,187.42 流通A股股本(百万股) 991.52 A股总市值(百万元) 80,934.52 流通A股市值(百万元) 67,582.32 每股净资产(元) 5.28 资产负债率(%) 31.68 一年内最高/最低(元) 92.50/55.37 作者 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 罗戴熠 联系人 luodaiyi@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《广联达-半年报点评:中报业绩符合预期，施工新签合同额增长翻翻》 2021-08-24 2 《广联达-公司点评:中报预告超预期，云转型成果逐步兑现》 2021-07-14 3 《广联达-季报点评:一季度收入超预期，全年业绩大有可期》 2021-04-27 股价走势 三季报业绩预告超预期，施工交付进展顺利 事件： 公司发布三季报业绩预告：前三季度实现归母净利润4.5-5.2亿，比上年同期增长95.84%-126.31%，单Q3实现1.64-2.34亿，比上年同期增长 64.42%-134.59%。 三季报业绩预告超预期，看好公司全年业绩增长 前三季度同比增长 95.84%-126.31%。业绩高速增长主要来自于两方面：1）公司营业收入保持快速增长，主要是数字造价业务全面进入云转型， 收入稳健快速增长，工程信息等增值服务业务增长明显； 数字施工业务前期合同进入交付期，收入逐步确认。2）公司加速数字化转型， 完善从战略到执行的全面预算管理体系， 严控费用，持续提升人均效能，也对业绩增长产生积极影响。我们认为公司前三季度业绩超预期，表明公司造价云转型战略取得成功，业绩不断释放，看好全年公司业绩增长。 施工预计下半年交付进展顺利，Q3单季度收入有望超预期 上半年优先拓展合同扩大增量，新签合同额较上年同期增长超过100%，上半年新签合同中，项企一体化解决方案合同占比约15%，项目级BIM+智慧工地合同占比约85%，下半年将重点落实交付保障收入和回款。根据三季报业绩预告相关说明，我们认为下半年数字施工业务前期合同进入交付期，收入逐步确认，交付进展顺利，Q3单季度施工收入有望超预期。 股权激励计划发布，捆绑核心骨干提振士气 公司近期发布激励计划拟授予的限制性股票数量为571.00万股，拟授予核心管理人员、核心技术（业务）骨干351人，授予的限制性股票授予价格为每股30.48元。公司本激励计划的解除限售考核年度为21-23年，21-23年业绩考核目标净利润分别不低于6.5/9.5/12.5亿，同比增长96.97%/46.15%/31.58%。我们认为公司21年再次发布股权激励计划，表明公司对未来业绩长期看好，捆绑核心骨干，提振士气。 投资建议：根据公司微信公众号发布内容，广联达数维设计-建筑新品公测版将于10月21日线上发布，考虑Q3业绩超预期，看好全年业绩增长。我们维持21-23年盈利预测，收入为50.01/63.33/76.42亿，净利润为7.04/10.04/12.87亿，维持“买入”评级。 风险提示：云化结果不及预期，施工和设计业务发展不及预期，造价增值业务发展不及预期，业绩预告仅为参考 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,540.65 4,004.64 5,001.28 6,333.31 7,642.06 增长率(%) 21.91 13.10 24.89 26.63 20.66 EBITDA(百万元) 1,328.35 1,536.27 888.87 1,272.97 1,596.65 净利润(百万元) 235.07 330.39 704.06 1,004.42 1,287.19 增长率(%) (46.46) 40.55 113.10 42.66 28.15 EPS(元/股) 0.20 0.28 0.59 0.85 1.08 市盈率(P/E) 344.30 244.97 114.95 80.58 62.88 市净率(P/B) 24.76 12.64 12.38 11.78 11.21 市销率(P/S) 22.86 20.21 16.18 12.78 10.59 EV/EBITDA 27.32 56.96 84.60 58.89 46.07 资料来源：wind，天风证券研究所 -31%-24%-17%-10%-3%4%11%18%2020-102021-022021-06广联达计算机应用沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 2,231.20 4,796.95 5,342.48 5,343.85 6,899.14 营业收入 3,540.65 4,004.64 5,001.28 6,333.31 7,642.06 应收票据及应收账款 560.91 428.76 626.55 497.85 858.90 营业成本 370.66 454.50 562.64 738.46 925.45 预付账款 30.59 46.21 67.24 65.18 104.47 营业税金及附加 43.01 37.90 61.52 65.23 71.07 存货 21.33 26.33 27.99 41.91 47.08 营业费用 1,102.48 1,255.52 1,380.35 1,678.33 2,025.14 其他 106.42 121.35 127.62 192.20 139.34 管理费用 819.76 879.19 1,050.27 1,266.66 1,528.41 流动资产合计 2,950.45 5,419.60 6,191.88 6,140.99 8,048.93 研发费用 969.11 1,082.69 1,200.31 1,456.66 1,643.04 长期股权投资 232.76 255.46 255.46 255.46 255.46 财务费用 40.55 (17.42) (69.29) (73.10) (83.75) 固定资产 802.87 810.23 862.71 903.67 924.71 资产减值损失 (6.11) (20.70) 10.00 12.00 13.00 在建工程 56.94 183.76 146.25 135.75 111.45 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 464.02 677.33 588.67 500.01 411.35 投资净收益 22.51 10.21 19.00 18.80 18.80 其他 1,003.64 1,801.14 1,360.75 1,479.95 1,541.75 其他 (111.69) (91.46) (38.00) (37.60) (37.60) 非流动资产合计 2,560.23 3,727.92 3,213.85 3,274.84 3,244.72 营业利润 290.37 414.21 824.48 1,207.86 1,538.49 资产总计 6,167.32 9,547.10 9,944.98 9,947.65 11,783.87 营业外收入 0.83 2.30 1.68 1.96 1.85 短期借款 1,088.62 3.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 7.44 6.11 6.63 6.37 6.45 应付票据及应付账款 98.72 95.02 115.63 170.63 195.94 利润总额 283.76 410.40 819.53 1,203.45 1,533.89 其他 1,621.97 2,760.26 2,709.16 2,429.61 3,705.02 所得税 29.18 29.04 66.38 97.48 108.60 流动负债合计 2,809.31 2,858.27 2,824.79 2,600.24 3,900.96 净利润 254.58 381.37 753.15 1,105.97 1,425.29 长期借款 0.09 0.07 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 19.51 50.98 49.09 101.55 138.09 应付债券 0.00 0.00 330.51 110.17 146.89 归属于母公司净利润 235.07 330.39 704.06 1,004.42 1,287.19 其他 8.82 130.94 47.49 62.42 80.28 每股收益（元） 0.20 0.28 0.59 0.85 1.08 非流动负债合计 8.91 131.01 378.00 172.59 227.18 负债合计 2,818.22 2,989.29 3,202.79 2,772.83 4,128.13 少数股东权益 79.87 155.57 202.20 302.06 437.09 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 1,128.53 1,185.71 1,187.42 1,187.42 1,187.42 成长能力 资本公积 508.83 3,134.65 3,134.65 3,134.65 3,134.65 营业收入 21.91% 13.10% 24.89% 26.63% 20.66% 留存收益 2,218.27 5,091.92 5,352.56 5,685.34 6,031.23 营业利润 -40.08% 42.65% 99.05% 46.50% 27.37% 其他 (586.40) (3,010.04) (3,134.65) (3,134.65) (3,134.65) 归属于母公司净利润 -46.46% 40.55% 113.10% 42.66% 28.15% 股东权益合计 3,349.09 6,557.81 6,742.18 7,174.82 7,655.74 获利能力 负债和股东权益总计 6,167.32 9,547.10 9,944.98 9,947.65 11,783.87 毛利率 89.53% 88.65% 88.75% 88.34% 87.89% 净利率 6.64% 8.25% 14.08% 15.86% 16.84% ROE 7.19% 5.16% 10.77% 14.61% 17.83% ROIC 20.69% 30.26% 128.85% 129.45% 149.40% 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 254.58 381.37 704.06 1,004.42 1,287.19 资产负债率 45.70% 31.31% 32.21% 27.87% 35.03% 折旧摊销 105.73 134.07 133.68 138.21 141.92 净负债率 -34.11% -73.10% -74.34% -72.94% -88.20% 财务费用 65.09 25.80 (69.29) (73.10) (83.75) 流动比率 1.05 1.90 2.19 2.36 2.06 投资损失 (22.5