能科股份中报及定增预案点评：业绩符合预期，增发融资进一步加码智能制造

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 能科股份中报及定增预案点评：业绩符合预期，增发融资进一步加码智能制造 ■事件：2020年8月20日，能科股份发布2020年中报：上半年，公司实现营业收入3.98亿元，同比增长33.35%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长30.10%；实现扣非后归母净利润0.41亿元，同比增长30.01%。业绩符合预期。 ■企业数字化需求持续增长，推动公司业绩稳步提升。受益于工业互联网的快速发展和企业数字化、网络化、智能化需求的不断扩张，公司智能制造业务板块收入大幅提升，拉动整体业绩增长。2020年上半年公司实现营业收入3.98亿元，实现归母净利润0.41亿元，实现扣非后归母净利润0.41亿元，分别同比增长33.35%、30.10%和30.01%。2020Q2单季，公司实现营业收入2.37亿元，同比增长11.10%，环比增长46.41%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长7.34%，环比增长41.42%；实现扣非后归母净利润0.24亿元，同比增长7.32%，环比增长43.28%。  分业务：2020H1，公司进一步聚焦智能制造业务板块，实现营业收入3.49亿元，同比增速为55%，占总营收比重增长至87.68%。受宏观经济环境影响，下游客户需求及项目进度放缓，传统业务智能电气板块因实现营业收入0.49亿元，同比下降33%，占总营收比重的12.32%。  分行业：2020H1，公司国防军工行业实现收入 1.57亿元，同比增长58.38%，占总营收比重第一，达到39.35%；汽车及交通运输行业实现收入 0.70亿元，同比增长96.18%，占总营收的17.68%；高科技电子与5G行业实现收入0.55亿元，同比增长22.92%，占总营收的13.85%；装备制造行业实现收入 0.54亿元，同比增长78.08%，占总营收比重为13.68%；能源动力行业主要为公司传统业务，实现收入0.38亿元，同比下降47.90%。 ■费用水平稳健，研发支出增加。随着营收增长，公司销售费用与管理费用小幅上升，分别为0.20亿元与0.31亿元，同比增长5.08%与6.48%。由于折旧摊销与委外研发费用增加，公司研发费用达0.48亿元，同比增长34.35%。此外，受本期采购款、人工及研发费用增加影响，公司经营活动现金流较上年同期减少了0.29亿元；因购买银行理财、2月追加创族湾16.41%合伙股份、3月追加睿族汇31.31%合伙份额，公司本期投资活动现金流净流出较上年同期增加1.05亿元。 Table_Tit le 2020年08月20日 能科股份（603859.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 系统集成及IT咨询 投资评级 增持-A 维持评级 股价（2020-08-20） 46.52元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 6,473.36 流通市值（百万元） 6,036.16 总股本（百万股） 139.15 流通股本（百万股） 129.75 12个月价格区间 22.12/49.20元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 19.29 24.5 72.12 绝对收益 23.95 40.56 88.8 彭虎 分析师 SAC执业证书编号：S1450517120001 penghu@essence.com.cn 陈昊 分析师 SAC执业证书编号：S1450519120001 chenhao1@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 能科股份：事件点评：加快工业互联网发展、促进智能制造再获政策加码/彭虎 2020-07-01 能科股份：能科股份2019年报点评：智能制造业务高增长，持续受益于工业互联网落地/夏庐生 2020-04-23 能 科 股份 ： 能科 股 份2020Q1预告点评：疫情加速智能制造转型，公司一季度实现快速增长/夏庐生 2020-04-03 能科股份：能科股份深度报告：聚焦智能制造，伴随工业互联落地扬帆起航/夏庐生 2020-02-25 -14%1%16%31%46%61%76%91%201 9-08201 9-12202 0-04202 0-08能科股份 系统集成及IT咨询 上证指数 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■智能制造和工业互联网有望加速发展，系统解决方案市场潜力巨大。我国是世界第一制造大国，2019年中国工业增加值超越31万亿元，占全球28%。随着政府不断加大支持力度以及企业数字化转型需求不断上升，我国智能制造和工业互联网有望加速落地。同时，由于工业制造覆盖领域众多，在制造企业数字化转型的过程中，个性化、专业化、系统化需求旺盛。因此，智能制造系统解决方案市场潜力巨大。 ■智能制造领域优势显著，传统业务聚焦高质量发展，募投项目进展顺利。在智能制造领域，公司是军工和高科技电子领域智能制造的龙头企业，手握头部大客户，并不断凭借头部客户强有力的产业链带动能力和广告效应拓展市场。同时，顺应行业趋势和客户需求，公司实现了工业App的全生命周期管理，获得客户高度认可。在智能电气传统业务，公司聚焦高质量发展，不断提升产品质量与可靠性，同时相关自研产品取得了北美市场准入条件。公司 “基于数字孪生的产品全生命周期协同平台”和“高端制造装配系统解决方案”两个募投项目进展顺利，部分研究成果已成功应用到客户服务中。 ■开展新一轮定增，助力公司平台化与云服务模式转型。为推动公司从项目制的服务模式向平台化、云服务模式转变，公司拟发行不超过公司总股本30%的股份，募集资金不超过8.00亿元，用于投资“基于云原生的生产力中台建设项目”（3.04亿元）、“服务中小企业的工业创新服务云建设项目”（1.16亿元）、“面向工业大数据应用的数据资产平台建设项目”（1.43亿元），剩余2.37亿元用于补充流动资金。此次资金募集项目将有助于公司拓展产品服务范围，使得公司在定制化项目之外直接将生产力中台、数据管理平台以微服务接口的方式供客户使用。同时，有利于公司扩展客户范围，除继续深耕目前的头部客户外，更多服务于智能制造行业的中小企业以及个人用户，积极推动企业“上云”，提升行业影响力提升行业影响力。 ■投资建议：我们预计公司2020年~2022年的收入分别为10.85亿元（+41.64%）、15.84亿元（+46.07%）、23.48亿元（+48.23%），归属上市公司股东的净利润分别为1.26亿元（+39.81%）、2.14亿元（+70.06%）、3.14亿元（+46.46%），对应EPS分别为0.91元、1.54元、2.26元，对应PE分别为51倍、30倍、21倍，继续维持“增持-A”投资评级。 ■风险提示：工业互联网发展不及预期；公司新项目和新客户拓展不及预期。 (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入 408.0 765.8 1,084.7 1,584.4 2,347.7 净利润 50.7 90.1 126.0 214.2 314.1 每股收益(元) 0.45 0.65 0.91 1.54 2.26 每股净资产(元) 5.10 9.26 10.05 11.39 13.35 qRqPoPzQsMpQoNtPsMpNxOaQcMbRsQqQoMmMlOmMxPiNsQoP9PpOoOMYpNzQxNtRnQ 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率(倍) 127.7 71.8 51.4 30.2 20.6 市净率(倍) 9.1 5.0 4.6 4.1 3.5 净利润率 12.4% 11.8% 11.6% 13.5% 13.4% 净资产收益率 7.1% 7.0% 9.0% 13.5% 16.9% 股息收益率 0.1% 0.1% 0.3% 0.4% 0.6% ROIC 10.8% 16.0% 15.8% 15.3% 16.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 4 公司快报/能科股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 408.0 765.8 1,084.7 1,584.4 2,347.7 成长性 减:营业成本 211.0 459.1 634.4 887.2 1,249.1 营业收入增长率 78.1% 87.7% 41.6% 46.1% 48.2% 营业税费 1.6 3.2 4.3 4.9 9.4 营业利润增长率 43.1% 90.1% 53.6% 69.0% 50.3% 销售费用 37.2 54.8 102.0 142.6 213.6 净利润增长率 32.9% 77.7% 39.8% 70.1% 46.6% 管理费用 46.1 59.7 135.6 187.1 304.7 EBIT DA增长率 192.2% 102.5% 27.8% 82.7% 66.4% 财务费用 -2.7 1.7 16.4 61.3 120.4 EBIT增长率 231.7% 104.1% -1.4% 86.9% 58.4% 资产减值损失 19.3 -0.5 21.0 13.5 18.0 NOPLAT增长率 43.6% 91.3% 56.4% 89.3% 57.8% 加:公允价值变动收益 - - -0.7 0.1 0.1 投资资本增长率 29.1% 57.7% 96.6% 46.7% 51.1% 投资和汇兑收益 0.1 -0.1 0.1 0.1 0.1 净资产增长率 14.2% 74.2% 10.1% 15.4% 19.8% 营业利润 58.3 110.9 170.4 287.9 432.7 加:营业外净收支 6.0 -2.4 8.0 8.0 8.0 利润率 利润总额 64.3 108.4 178.4 295.9 440.7 毛利率 48.3% 40.0% 41.5% 44.0% 46.8% 减:所得税 1.3 8.1 22.8 34.6 52.9 营业利润率 14.3% 14.5% 15.7% 18.2% 18.4% 净利润 50.7 90.1 126.0 214.2 314.1 净利润率 12.4% 11.8% 11.6% 13.5% 13.4% EBIT DA/营业收入 25.3% 27.2% 24.6% 30.7% 34.5% 资产负债表 EBIT /营业收入 22.8% 24.7% 17.2% 22.0% 23.6% 2018 2019 2020E 2021E 2022E 运营效率 货币资金 138.2 371.7 176.8 258.3 382.7 固定资产周转天数 38 41 110 162 193 交易性金融资产 - 1.0 0.3 0.4 0.6 流动营业资本周转天数 386 241 249 270 282 应收帐款 469.6 599.7 786.3 1,238.2 2,022.5 流动资产周转天数 618 479 443 371 382 应收票据 17.5 26.8 184.2 123.9 332.6 应收帐款周转天数 364 251 230 230 250 预付帐款 41.9 75.3 79.8 191.3 190.4 存货周转天数 44 60 55 22 16 存货 50.9 205.5 123.4 73.8 134.4 总资产周转天数 785 654 714 67