业绩表现靓丽，毛利率、利润创历史新高

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 半年报点评 2020年08月19日 圣邦股份（300661.SZ） 业绩表现靓丽，毛利率、利润创历史新高 事件：圣邦股份发布半年报，Q2单季度营收同比增长48%至2.73亿元，单季度毛利率53.46%创历史新高，归母净利润7422万元靠此前指引上限，单季度收入、毛利率、利润均创历史新高！ 公司研发投入大幅提升77%至9620万元，报告期内完成100余款新品开发。报告期内受益信号链产品成长加速及综合结构提升，毛利率53.5%创历史记录。同时公司存货水平在一季度2.48亿元基础上继续提升至2.71亿元，我们此前认为库存水平提升反映公司备货积极，结合目前跟踪公司在手订单及新增订单情况来看，公司顺利完成交付、二季度收入继续实现稳健成长。公司去年在台积电0.18um的新工艺平台上产品能力得到了明显提升，客户反馈正面，因此电源管理产品成长速度明显，预计是主业收入主要增量贡献。 钰泰上半年业绩大超预期。在定增完成前圣邦股份持有钰泰28.7%股份，上半年投资收益2355万元主要系钰泰并表及投资理财收益，从而显示钰泰上半年利润状况良好。钰泰2019-2020年受益TWS耳机、可穿戴、快充、移动电源等业务全面开花实现快速增长。钰泰半导体目前产品组合主要包括稳压器和电源管理相关产品，下游领域主要包括可穿戴、移动电源、路由器/机顶盒、手机、电表等应用领域。上半年受益耳机、安防等新客户放量，钰泰业绩大超预期，28.7%股权并表利润增厚显著。 模拟IC赛道优质，市场空间不断拓宽，公司有望深度受益国产替代。跟踪国内另一家模拟IC优质龙头矽力杰，从其月度收入变动来看在最近几个月疫情影响需求情况下仍然实现单月接近40%的同比增长。我们认为圣邦股份作为国产模拟IC优质厂商，2020年有望继续深度受益国产替代，迎来加速成长。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年营业收入增速分别为53.9%/42.9%/45.8%，实现营业收入12.2/17.43/25.41亿元；2020-2022年 归 母净 利润增速 分别为50.2%/87.7%/40%， 实 现 归 母净 利润2.64/4.96/6.95亿元；对应2020-2022年PE分别为187.3x/99.8x/71.3x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，并购事项进展不及预期。 财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 572 792 1,220 1,743 2,541 增长率yoy（%） 7.7 38.5 53.9 42.9 45.8 归母净利润（百万元） 104 176 264 496 695 增长率yoy（%） 10.5 69.8 50.2 87.7 40.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.67 1.13 1.70 3.19 4.47 净资产收益率（%） 11.8 15.6 19.8 27.9 28.8 P/E（倍） 477.6 281.3 187.3 99.8 71.3 P/B（倍） 56.5 44.4 37.3 28.0 20.6 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 半导体 前次评级 买入 最新收盘价 315.93 总市值(百万元) 49,104.36 总股本(百万股) 155.43 其中自由流通股(%) 98.90 30日日均成交量(百万股) 1.86 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680520010001 邮箱：shelingxing@gszq.com 相关研究 1、《圣邦股份（300661.SZ）：拟收购钰泰剩余股权，继续受益TW S+国网》2019-12-23 2、《圣邦股份（300661.SZ）：增速换挡，迈上新台阶》2019-10-29 3、《圣邦股份（300661.SZ）：模拟芯片大赛道，优质龙头凌苍穹》2019-10-14 -57 %0%57%114%171%228%285%343%400%2019-082019-122020-042020-08圣邦股份 沪深300 2020年08月19日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 886 1129 1404 1864 2688 营业收入 572 792 1220 1743 2541 现金 226 255 396 773 1248 营业成本 309 421 673 864 1308 应收票据及应收账款 31 84 119 171 253 营业税金及附加 3 5 7 11 16 其他应收款 1 2 3 4 6 营业费用 45 55 63 112 160 预付账款 1 2 2 3 4 管理费用 29 32 50 68 101 存货 105 174 272 301 565 研发费用 93 131 184 205 277 其他流动资产 522 612 612 612 612 财务费用 -5 -5 -10 -18 -30 非流动资产 177 264 281 299 334 资产减值损失 20 -20 4 3 2 长期投资 115 131 154 178 203 其他收益 12 12 15 15 15 固定资产 16 38 41 44 54 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 7 7 5 2 2 投资净收益 21 45 28 29 31 其他非流动资产 38 89 82 75 75 资产处臵收益 0 0 0 0 0 资产总计 1062 1393 1685 2163 3022 营业利润 111 189 290 542 755 流动负债 139 227 307 343 575 营业外收入 0 0 1 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 51 132 161 215 353 利润总额 111 189 291 542 755 其他流动负债 88 95 146 128 222 所得税 8 14 27 48 63 非流动负债 47 45 45 45 45 净利润 104 175 264 495 692 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -1 0 -2 -3 其他非流动负债 47 45 45 45 45 归属母公司净利润 104 176 264 496 695 负债合计 186 273 352 388 621 EBITDA 118 198 302 550 744 少数股东权益 0 5 5 3 0 EPS（元） 0.67 1.13 1.70 3.19 4.47 股本 80 104 155 155 155 资本公积 494 548 496 496 496 主要财务比率 留存收益 328 476 681 1039 1547 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益 876 1115 1328 1772 2401 成长能力 负债和股东权益 1062 1393 1685 2163 3022 营业收入(%) 7.7 38.5 53.9 42.9 45.8 营业利润(%) 7.5 69.6 53.7 86.8 39.2 归属于母公司净利润(%) 10.5 69.8 50.2 87.7 40.0 获利能力 毛利率(%) 45.9 46.9 44.8 50.4 48.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 18.1 22.2 21.7 28.5 27.3 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 11.8 15.6 19.8 27.9 28.8 经营活动现金流 84 145 193 426 533 ROIC (%) 10.8 14.8 18.9 26.7 27.4 净利润 104 175 264 495 692 偿债能力 折旧摊销 14 17 21 25 20 资产负债率(%) 17.5 19.6 20.9 17.9 20.5 财务费用 -5 -5 -10 -18 -30 净负债比率(%) -22.9 -20.9 -28.1 -42.4 -51.1 投资损失 -21 -45 -28 -29 -31 流动比率 6.4 5.0 4.6 5.4 4.7 营运资金变动 -48 -43 -55 -47 -117 速动比率 1.9 1.5 1.7 2.8 2.6 其他经营现金流 41 46 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -225 -99 -10 -14 -24 总资产周转率 0.6 0.6 0.8 0.9 1.0 资本支出 23 52 -6 -6 9 应收账款周转率 16.7 13.8 12.0 12.0 12.0 长期投资 -126 0 -22 -28 -26 应付账款周转率 4.8 4.6 4.6 4.6 4.6 其他投资现金流 -327 -47 -38 -48 -40 每股指标（元） 筹资活动现金流 -11 -17 -42 -35 -35 每股收益(最新摊薄) 0.67 1.13 1.70 3.19 4.47 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.54 0.93 1.24 2.74 3.43 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.64 7.18 8.54 11.40 15.45 普通股增加 19 24 52 0 0 估值比率 资本公积增加 25 54 -52 0 0 P/E 477.6 281.3 187.3 99.8 71.3 其他筹资现金流 -54 -95 -42 -35 -35 P/B 56.5 44.4 37.3 27.9 20.6 现金净增加额 -148 30 140 378 474 EV/EBITDA 416.8 248.8 162.6 88.7 64.9 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 qUxXaXtOnRrQ7NcMbRsQmMnPpPlOqQuMeRoPxO8OsQmNwMtRtONZmNwP 2020年08月19日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参