油脂晨报：单边风险较大，豆棕价差扩大套利继续持有

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 5 油脂晨报/期货研究报告 市场信息 期货量价一览 内盘 收盘价 元 涨跌幅 成交量(增减) 万手 持仓量(增减)万手 豆油主力 6472.00 1.47% 62.51 (7.11) 58.88 (2.84 ) 棕油主力 5706.00 1.13% 97.61 (34.75 ) 36.33 (3.27 ) 菜油主力 9090.00 2.70% 31.40 (-3.11 ) 5.44 (-0.81 ) 外盘 收盘价 涨跌幅 成交量(增减) 万手 持仓量(增减) 万手 美豆油 主力 31.42 美元/磅 1.06% 5.53 (1.96 ) 17.30 (0.05 ) 马棕油 主力 2679.00 林吉特/吨 1.21% 2.51 (0.00 ) 6.12 (0.16 ) 现货价格及涨跌情况 黄埔(涨跌) 张家港(涨跌) 日照(涨跌) 一级豆油 6,830.00(100.00 ) 6,790.00(100.00 ) 6,770.00(100.00 ) 广东(涨跌) 张家港(涨跌) 天津(涨跌) 24°棕油 6,150.00(150.00 ) 6,200.00(170.00 ) 6,190.00(170.00 ) 湖北(涨跌) 四川(涨跌) 江苏(涨跌) 四级菜油 9,550.00(200.00 ) 9,800.00(300.00 ) 9,300.00(150.00 ) 基差及涨跌情况 黄埔(涨跌) 张家港(涨跌) 日照(涨跌) 一级豆油 358.00 (-10.00 ) 318.00 (-10.00 ) 298.00 (-10.00 ) 广东(涨跌) 张家港(涨跌) 天津(涨跌) 24°棕油 444.00 (66.00 ) 494.00 (86.00 ) 484.00 (86.00 ) 湖北(涨跌) 四川(涨跌) 江苏(涨跌) 四级菜油 460.00 (20.00 ) 710.00 (120.00 ) 210.00 (-30.00 ) 期货市场套利 跨期 豆油(涨跌) 棕油(涨跌) 菜油(涨跌) 9-1 28.00 (10.00 ) 208.00 (26.00 ) 350.00 (-7.00 ) 跨品种 豆棕(涨跌) 菜棕(涨跌) 菜豆(涨跌) 主力合约 766.00 (26.00 ) 3384.00 (96.00 ) 2618.00 (70.00 ) 报告日期 2020-08-18 -400 主力合约走势 基差走势 研究所 史玥明 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 从业资格号：F3048367 投资咨询从业证书号：Z0015548 单边风险较大，豆棕价差扩大套利继续持有 关注度：★★ 4,000.006,000.008,000.0010,000.002019-08-272019-09-272019-10-272019-11-272019-12-272020-01-272020-02-272020-03-272020-04-272020-05-272020-06-272020-07-27豆油棕油菜油-400100600110019-8-2919-9-2919-10-2919-11-2919-12-2920-1-2920-2-2920-3-3120-4-3020-5-3120-6-3020-7-31豆油基差菜油基差棕油基差 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 5 油脂晨报/期货研究报告 要闻分析 棕油方面，从产地基本面情况来看，8月马来强降雨气候逐渐好转，对于产量的影响有所弱化，当下又处于季节性丰产季，加之8月上旬出口数据偏空，短期棕榈油或存走弱预期。不过从国内角度来看，库存数据处于往年同期低位，即将步入的备货旺季又将提振下游需求，且棕油09合约换至01合约之后，主力合约价格再度回到5600附近，继续上行仍有空间，因此短期棕油01合约在多空博弈下料将宽幅震荡，09合约大概率偏空运行。 美国8月10日当周受风暴影响，分析师一直预期大豆优良率将下滑2%至72%，提振美豆期价，成本端利多国内豆类走势，且对豆粕的提振作用大于豆油。与此同时，根据农业农村部，7月生猪存栏首次上调，料利多后续豆粕需求。豆油方面，根据美国油籽加工商协会NOPA周一发布的数据，美国7月大豆压榨量为1.72794亿蒲式耳，为历史同期最高，也略高于市场预估均值。7月底豆油库存下滑至16.98亿磅，在预估范围之内。短期豆油走势或弱于豆粕。 菜油方面，从上周中储粮销售和收购结果来看，当下菜油供应紧张的局面仍未得到改善，且在孟晚舟案件胶着的情况下，中加关系也持续紧张状态，一定程度上支撑菜油价格。不过在经历上周上涨后，菜油 01合约已接近前高位置，本周关注其突破情况。 整体上看，油脂近期多空博弈较明显，不过在备货旺季启动前，大概率会存在回调的可能性。品种间相对强弱关系上菜油> 豆油>棕油。本周可关注的事项有：（1）马来ITS出口数据及SPPOMA产量数据。（2）美豆出口销售报告。（3）中美、中加关系走向。 操作建议 操作上，棕油01合约可逢高抛空，理想入场点在5700附近，支撑位暂看5500一线。油粕比方面，目前油粕比已处于相对高位，多头可酌情止盈；跨品种方面，豆棕01合约价差已走扩至700附近，套利多头继续持有。 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 5 油脂晨报/期货研究报告 相关图表 图1 豆油内外盘主力合约走势 图2 棕榈油内外盘主力合约走势 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图3 豆油量价分析 图4 豆油基差 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图5 棕榈油量价分析 图6 棕榈油基差 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 27.0029.0031.0033.0035.0037.005,300.005,800.006,300.006,800.007,300.00DCE豆油（元/吨）CBOT豆油（右；美分/磅）1,700.001,850.002,000.002,150.002,300.002,450.002,600.002,750.002,900.003,050.003,200.003,350.004,200.004,350.004,500.004,650.004,800.004,950.005,100.005,250.005,400.005,550.005,700.005,850.006,000.006,150.006,300.006,450.006,600.002019-08-132019-09-132019-10-132019-11-132019-12-132020-01-132020-02-132020-03-132020-04-132020-05-132020-06-132020-07-13DCE棕油（元/吨）BMD马棕油（右；林吉特/吨）5,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.002019-08-092019-09-092019-10-092019-11-092019-12-092020-01-092020-02-092020-03-092020-04-092020-05-092020-06-092020-07-09持仓量（手）成交量（手）收盘价（右；元/吨）-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.00日照天津张家港黄埔3,500.004,500.005,500.006,500.007,500.000.002,000,000.004,000,000.006,000,000.008,000,000.002019-08-092019-09-092019-10-092019-11-092019-12-092020-01-092020-02-092020-03-092020-04-092020-05-092020-06-092020-07-09持仓量（手）成交量（手）收盘价（右；元/吨）-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.00广东张家港天津 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 5 油脂晨报/期货研究报告 图7菜籽油量价分析 图8菜籽油基差 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图9豆油仓单数量变化 图10菜油仓单数量变化 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图11棕油港口库存 图12 油粕比走势 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 5,000.006,000.007,000.008,000.009,000.000.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.002019-08-092019-09-092019-10-092019-11-092019-12-092020-01-092020-02-092020-03-092020-04-092020-05-092020-06-092020-07-09持仓量（手）成交量（手）收盘价（右；元/吨）-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.00900.00广东广西江苏河南0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.005,400.005,900.006,400.006,900.007,400.002019-08-142019-09-142019-10-142019-11-142019-12-142020-01-142020-02-142020-03-142020-04-142020-05-142020-06-142020-07-14收盘价仓单量（右）0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.00收盘价仓单量（右）0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.001-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-4万吨2015201620172018201920202.42.62.833.23.43.63.81.51.71.92.12.32.52.7大豆油粕比菜籽油粕比（右） 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 5 油脂晨报/期货研究报告 分析师简介 史玥明，首都经济贸易大学量化金融硕士，现任国都