EB投资策略周报：国产下滑 进口套利持续打开 EB或延续弱势

2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：谨慎偏空。中期走势：弱势震荡。 操作建议：09空单逐步止盈离场，逢高布局01空单。 ◼ 逻辑驱动 常州新阳30万吨计划外停车，行业开工连续第二周回落，至82%（-4%），辽宁宝来35万吨计划月底投产，目前进展顺利，供应压力仍存。进口方面， 8-9月份内外盘套利持续打开，进口量触底回升。华东港库加速提货，华南库存激增，厂库则受检修增加有所回落，库容压力仍然较大，而高温天气也对存储带来了额外的压力。港口限提货源减少，近月做空安全边际不高，建议布局01空单。 ◼ 风险提示 1、进口亏损+罐容紧张，进口量大幅衰减（利多） 2、上游迫于库容压力停车，装置意外事故（利多） 3、国际油价大幅波动（利多或利空） 4、全球疫情二次爆发（利空） 5、中美争端升级（利空） ◼ 重点关注 疫情发展，上游动态，库存变化，到港情况。 能源化工组 EB投资策略周报 2020年8月17日 中财期货化工组 国产下滑 进口套利持续打开 EB或延续弱势 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：谨慎偏空。中期走势：弱势震荡。 操作建议：09空单逐步止盈离场，逢高布局01空单。 核心逻辑：常州新阳30万吨计划外停车，行业开工连续第二周回落，至82%（-4%），辽宁宝来35万吨计划月底投产，目前进展顺利，供应压力仍存。进口方面， 8-9月份内外盘套利持续打开，进口量触底回升。华东港库加速提货，华南库存激增，厂库则受检修增加有所回落。港口限提货源减少，近月做空安全边际不高，建议布局01空单。 行情回顾：上周苯乙烯弱势阴跌，EB01合约运行区间5700-5854，收于5751（-1.2%），09-01月差-376（+13），01基差-491。现货市场：华东江阴港主流自提5230-5290（-20/-60）元/吨。江苏市场偏弱整理，现货买气不佳，成交寡淡。现货5300/5325双非，限提5280卖；双非：8月下5370/5380；9月下5480/5500；10月下5570/5590。8、9月纸货报640/665美元/吨，进口利润112/22元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB01日元/吨57515821-70-1.2%5825-74-1.3%EB05日元/吨60406120-80-1.3%6065-25-0.4%EB09日元/吨53755432-57-1.0%5560-185-3.3%华东现货日元/吨53105285250.5%531000.0%价差主力基差日元/吨-65-14782-250185基差率日-1.2%-2.8%1.6%-4.7%3.5%近远价差日元/吨-376-38913-265-111上游动态SC原油日元/桶282.2282.6-0.4-0.1%298.90-16.7-5.6%乙烯美金日美元/吨75175100.0%801-50-6.2%纯苯日元/吨34453470-25-0.7%33101354.1%即期汇率日6.956.96-0.01-0.1%7.02-0.07-0.9%苯乙烯非一体化成本日元/吨52955317-22-0.4%5322-27-0.5%生产利润日元/吨15-324793-78进口利润日元/吨-169-1745-24980 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力基差、月间价差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性20162017201820192020 (1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,00009基差与9-1价差09基差9-1价差 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、常州新阳计划外停车，国产供应回落 国产方面：8.8-8.14当周苯乙烯开工率83%，环比下降3.6%，在7月底创下新高后，连续两周下滑。装置动态：新浦化学32万吨/年的苯乙烯装置8月4日短停，月中停车检修有延期计划；巴陵石化12万吨计划9月初停车技改一个多月；常州新阳30万吨8月8日停车，具体开车时间暂未定；山东华星8万吨11日出现闪停，12日装置产出在恢复中；山东玉皇25万吨8月5日停车，目前稳步检修中，暂计划8月20日重启。东昊25万吨传闻11月份拆除。下半年检修高峰推迟到11-12月份，现确定的是江苏利士德、上海赛科。 新增投产方面：浙石化一期120万吨与恒力石化72万吨与今年1月份和2月份先后投产，导致年内供应压力剧增，行业利润大幅压缩；辽宁宝来化工100万吨/年的乙烯装置计划8月5日投料，苯乙烯计划8月20日出产品，目前乙苯产品已合格。 库存变动：8月10日，江苏地区库存总量35. 34万吨，环比降0.53万吨，同比高200%，流通量32.22万吨，环比降1.13万吨，到货4.65万吨，提货5.18万吨，台风过后持货商继续加速提货，以减轻库容压力，港口限提货源仍然存在。8-9月份进口预计提升，华东库存仍在高位。部分工厂停工或降负，导致本周厂库回落；华南库存激增，历史同期最高水平。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%20162017201820192020 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：上周原油延续震荡，WTI收45美元，布油收42美元，美国商业原油库存连续第三周下降，但三大能源机构下调需求预期，目前原油没有足够驱动突破40-50美元震荡区间。东北亚乙烯价格在5-6月份国际炼化装置检修中大幅修复，上周下跌20美元/吨，预计偏弱震荡为主。纯苯库存继续增加，港口仍有数船待卸，加上福海创重启，短期库存压力不改，整体跟随原油震荡。华东价格3380-3500元/吨，环比-60元/吨，结束三连升。非一体化成本继续下行至5295元/吨（加工费800），利润15元/吨，仍未达到上游减产线，远月盘面升水偏高。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 三、8-9月套利窗口打开，进口预期回升 全球装置动态：韩国乐天58万吨3月4日因石脑油裂解事故停车，计划10-11月重启；日本旭化成年产能39万吨的苯乙烯装置，因原料乙烯供应不足，目前降负荷生产，预计近期恢复正常。下半年日韩装置检修规模在111万吨（4套），计划在9-10月份进行。 2020年6月份苯乙烯进口31.8万吨，环比增加21%，累计同比增加18.7%，单月进口量超预期。5月下以来，苯乙烯进口亏损一度扩大至-300元/吨，7月份进口明显回落。8月14日，8、9月纸货报640/665美元/吨，进口利润112/22元/吨。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）2017201820192020 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游被动累库，高端料需求旺盛 【EPS】：延川壬庚EPS装置计划近日开车；辽宁丽天12万吨8月10日停车改造10天。最新一周产量约为7.96（-0.06）万吨，成品库存0.99（+0.06）万吨，受疫情影响，节后一度攀升至3万吨，4月下以来降至1万吨以下。关注8月份安徽嘉玺20万吨投产。 上周EPS市场走势偏弱。终端需求难有提振，除华东外其他市场货紧局面有所改善，商家出货意向增加，贸易商高位出货阻力明显，整体交投气氛较为平淡。截至8月13日江苏普通料成交在7700元/吨，较8月6日下跌100元/吨，跌幅1.28%，阻燃料8000元/吨，较8月6日下跌100元/吨，跌幅1.23%。 【PS】：镇江奇美52万吨8月1日轮休一个月。上海赛科31.5万吨计划11月15日检修45天，与苯乙烯同步。江苏雅仕德12万吨计划9月检修20-25天，。新装置方面，江苏赛宝龙二期20万吨7月1日开车运行正常。周产量约6.06（+0.06）万吨，成品库存4.64（+0.21）万吨，通用料库存继续增长，节后库存高点达到14万吨。 上周PS市场涨跌互现，幅度25-350元/吨。2020年8月13日，华东市场透苯收7750-9500元/吨，低端环比跌25元/吨，高端环比涨200元/吨。奇美、台化PS排队提货、赛科PS流通量减少，部分牌号货源供应紧张情况明显，市场出现不同幅度上行。但市场拉高后出货遇阻，部分通用牌号窄幅回落。 【ABS】：山东海江5月6日故障停一条线，7.27提负至7成，天津大沽40万吨7月28日短停两天。周产量约8.02（持平）万吨，成品库存11.025（-0.495）万吨，节后库存高点一度达到25万吨。 上周国内ABS市场价格继续上涨，市场听闻东南亚、欧洲需求量增加，韩国、台湾地区进口货源流向发生变化，多流向欧洲和东南亚，导致进口料大幅减少，倒逼国产料价格上涨；加之8月份部分家电厂出口订单增加，需求量较往年大幅度增加，使8月份呈现淡季不淡行情，供应紧张而价格持续拉涨。ABS库存维持低位，预计短期内高价行情难有改变，不排除局部小幅继续拉涨，华东市场ABS收盘价在13025元/吨，环比涨438元/吨。 表2 苯乙烯下游主要行业开工变化 下游开工%7月16日7月23日7月30日8月6日8月13日周环比月环比月均EPS7171716969-1%-2%70PS80818181811%2%81ABS9999961001000%2%99UPR37363434340%-8%35SBR6464646563-3%-2%64加权开工78787778780%0%78 资料来源：隆众、中财期货研究院 图11：苯乙烯下游产品价格 图12：苯乙烯下游行业利润 研究报告•