请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告/行业周报 2020年8月16日 纺织服装 7月纺服出口金额创新高，棉花价格持续回暖 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（ 维持 ） 分析师：王雨丝 执业证书编号：S0740517060001 电话：021-20315196 Email: wangys@r.qlzq.com.cn 研究助理：曾令仪 Email: zengly@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 84 行业总市值(百万元) 387134 行业流通市值(百万元) 325006 行业-市场走势对比 2,686.002,786.002,886.002,986.003,086.003,186.003,286.003,386.003,486.003,586.003,686.00纺织服装(中信)沪深300(可比) 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 增值税率下调对纺服行业影响几何？ 2. 1-2月服装类社零总额同增1.8%，为2010年来新低 3. 关注低估值业绩稳健增长的细分龙头 4. 3月服装线上销售环比有所回暖 5. USDA预计2019年美棉植棉面积同降2% 6. 3月服装需求环比改善，关注行业复苏趋势 7.18年全球奢品销售提速，国内头部珠宝品牌表现佳 8. 4月服装线上销售持续回暖，国储棉轮出正式启动 9. 五一错峰影响，4月社零数据环比放缓 10. 快时尚在华销售变“慢”，4月棉纺织景气度转淡 重点公司基本状况2019A2020E2021E2019A2020E2021E健盛集团9.200.660.620.821415110.85森马服饰7.430.570.440.541317142.78海澜之家6.500.740.580.7691191.68地素时尚17.581.301.331.521413121.42波司登2.090.100.130.182116120.77安踏体育74.701.981.982.653837282.22简称股价（元）EPS（元）PEGPE 备注：股价为2020.8.16收盘价 [Table_Summary] 投资要点  行情回顾：近一月中信纺织服装指数-0.01%，其中纺织制造和品牌服装分别+0.33%和0%，沪深300指数-0.84%。从估值上看，纺织制造/品牌服装PE环比分别-9.57%/+3.84%，达71/76倍。从个股表现上看，太平鸟、御家汇、探路者涨幅居前，星期六、比音勒芬、周大生跌幅居前。  行业数据&资讯：  品牌服饰：7月纺服内需较为稳健，单月出口金额创新高 内需：1-7月社会消费品零售总额同比下滑9.9%，降幅环比收窄1.5PCTs；纺服品类零售额同比-17.5%，降幅环比收窄2.1PCTs。7月单月降幅环比略有扩大2.4PCTs至-2.5%，或因“618”活动促销力度较大，消费前置所致。分渠道看，线上需求持续回暖，1-7月穿着类网上实物商品销售额虽同比-0.9%，但降幅环比持续收窄2.0PCTs。 出口：1-7月纺织服装累计出口金额同比+5.6%（+2.4PCTs）。分品类看，纺织类/服装类产品出口金额分别累计同比+29.8%/-19.4%，增速环比+3.4/+2.8PCTs。其中，7月单月纺织类/服装类产品出口金额分别同比+48.4%/-8.5%，增速环比-8.3/+1.7PCTs。在口罩、防护服等防疫物资出口需求驱动下，单月纺服出口金额创历史新高。  纺织制造：棉价稳健上涨，USDA预期国内供需缺口缩小 价格情况：截至2020年8月16日棉花328价格指数收于12403元/吨，单价环比/同比变动+212/-1180元；Cotlook A价格指数收于68.95美分/磅，环比/同变动-0.2/-1.95美分。国内棉价上涨，一方面因市场需求逐步企稳，另一方面由于新疆疫情的不稳定，影响了疆棉的外运。 供需及库存情况：8月USDA预期2020/21年国内供需缺口较7月缩小10.9万吨至24.5万吨，主要因消费量预期减少，而产量、进出口量较上月预期均无变化。此外，由于期末库存+5.4万吨，库销比+2.0PCTs至97.2%。。  行业观点及投资建议：考虑疫情后居民健身意识提升，且国家鼓励全民健身，预计运动鞋服需求有望提升，建议关注终端销售恢复较快的，多品牌全渠道布局，有望强者愈强的国内运动服饰龙头安踏体育（2020年37x）；经营稳健，且终端管理效率持续提升、且高分红的地素时尚（2020年13x）；以及可持续受益于品牌/产品/渠道升级、新财年收入受疫情冲击较小，且低估值的中高端羽绒服龙头波司登（20/21财年16x）。同时建议关注随海外各国复工复产，以及疫情下行业集中度提升，订单恢复好于预期的健盛集团（2021年15x）。  风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 内容目录 板块表现 .............................................................................................................. - 3 - 行业数据 .............................................................................................................. - 4 - 品牌服饰：7月纺服内需较为稳健，出口金额创新高 ................................. - 4 - 棉纺制造：棉价稳健上涨，USDA预期国内供需缺口缩小 ............................ - 6 - 行业公告&资讯 ................................................................................................... - 10 - 风险提示 ............................................................................................................ - 12 - 附录：图表 ........................................................................................................ - 12 - 投资评级说明 .................................................................................................... - 13 - tMsRsRmRuMyR9PaObRtRmMoMpPeRmMvNiNmNtM6MqQuMwMpNoNuOmMxO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 板块表现 图表1：近一月板块表现：纺织制造（+0.33%）、品牌服饰（0%）,沪深300指数（-0.84%） 0.33-0.84-10-50510152025CS国防军工CS建材CS石油石化CS基础化工CS家电CS电力设备CS餐饮旅游CS轻工制造CS农林牧渔CS建筑CS机械CS汽车CS交通运输CS银行CS有色金属CS纺织制造CS房地产CS电力及公用事业CS品牌服饰CS纺织服装CS钢铁沪深300CS综合CS煤炭CS电子元器件CS食品饮料CS非银行金融CS医药CS通信CS传媒CS商贸零售CS计算机0.00-0.01 来源：wind，中泰证券研究所 图表2：近一月个股表现：纺织服装行业太平鸟、探路者、三夫户外涨幅居前，星期六、比音勒芬、延江股份跌幅居前；化妆品珠宝板块御家汇、青岛金王、ST刚泰涨幅居前，周大生、豫园股份、爱迪尔跌幅居前 32.9 20.7 17.4 15.5 14.9 -16.0 -12.1 -4.8 -4.1 -1.2 8.7 8.4 8.0 8.0 6.7 -10.2 -8.3 -6.2 -5.3 -5.0 29.8 13.9 13.3 10.5 6.6 -10.6 -4.6 -4.0 -3.5 -2.4 -20-10010203040 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业月报 图表3：品牌服装（73x）、纺织制造（78x）板块估值（截至2020.07.17） 01020304050607080901002014-03-072015-03-072016-03-072017-03-072018-03-072019-03-072020-03-07纺织制造PE(TTM)品牌服饰PE(TTM) 来源：Wind，中泰证券研究所 行业数据 品牌服饰：7月纺服内需较为稳健，出口金额创新高  据国家统计局新数据显示，2020年7月社会消费品零售总额32203亿元，同比-1.1%（ 扣 除 价 格 因 素 实 际-2.7%），增速同比/环 比 分 别-8.7/+0.7PCTs，环比降幅收窄。其中限额以上企业销售额增速为2.2%,增速同比/环比分别-0.7/+2.6PCTs。此外，1-7月社零总额同比-9.9%，增速同比/环比分别-18.2/+1.5PCTs。  分品类看，7月必选消费保持稳健较快增长，粮油食品/日用品零售额分别同比+6.9%/+6.9%，增速环比-3.6/-12.0PCTs。可选消费表现分化，化妆品/金银珠宝表现强劲，零售额分别同比+9.2%/+7.5%，增速环比分别-11.3/+14.3 PCTs。而服装鞋帽、针纺织品/家用电器和 音 响 器 材零 售 额分 别 同 比-2.5%/-2.2%， 增 速 环 比 分 别-2.4/-12.0PCTs。服装鞋帽、针纺织品降幅环比略有扩大，或因“618”活动促销力度较大，消费前置所致。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业月报  分渠道看,1-7月全国网上零售额累计同比+9.0%，其中实物商品网上零售额+15.7%，增速环比+1.4PCTs，主要受益于吃类和用类商品的增长驱动，分别同比+38.2%/+18.6%。穿着类网上实物商品销售额虽同比-0.9%，但降幅环比持续收窄（收窄2.0PCTs）。线下方面，服装主要销售渠道百货店/专业店/专卖店1-6月零售额同比分别为-23.6%/-14.1%/-14.4%，降幅环比明显收窄，各渠道分别环比提速11.3/10.6/14.3PCTs。 图表4：2020.7月社零/限额以上企业零售额当月同比增速（%）（数据更新至20.8.16） 图表5：2020.7月社零总额中分品类销售额当月同比%。（数据更新至20.8.16） -30-20-10010202017.1-22017.42017.62017.82017.102017.122018.32018.52018.72018.92018.112019.1-22019.42019.62019.82019.102019.122020.32020.52020.7社会消费品零售总额同比名义增长（%）限额以上单位消费品零售额同比增长（%） 来源：国家统计局，中泰证券研究所 来源： 国家统计局，中泰证券研究所 图表6：2017.1-2至2020.7月社零总额中线上实物销售额当月同比增速（%） 图表7：2019.1-2至2020.7月网上穿着类服装销售额累计同比增速（%） 来源：中华全国商业信息网，中泰证券研究所