2020年中报点评：半年报业绩同比大增，市占率提升逻辑强化

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 东方财富（300059）2020年中报点评 推荐（维持） 半年报业绩同比大增，市占率提升逻辑强化 目标价：31.08元 当前价：25.19元 事项：  2020年上半年，东方财富实现营业总收入33.38亿元，同比增长67.09%；归属于上市公司股东的净利润18.09亿元，同比增长107.69%；基本每股收益0.2244元；加权平均ROE为7.87%，较2019年同期增加2.99个百分点；营业利润/营业总收入比率为64.78%，较2019年同期增加12.17个百分点。 点评：  一站式理财平台提高客户粘性，基金销售火热推动业绩上涨。2020年上半年公司电子商务服务收入为11.43亿元，同比增加102.25%，主要原因是今年基准利率持续下行、叠加非标产品风险加剧，居民投资基金产品的需求大幅增加。截至2020年6月30日，公司共上线140家公募基金管理人的8,729只基金产品，互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）0.77亿笔，基金销售额为5,683.63亿元（已完成19年全年的86.26%），其中非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）0.61笔，销售额为2,899.65亿元。  互联网平台引流能力强，市占率提升逻辑持续强化。公司2020年上半年实现佣金净收入14.31亿元，同比增加49.75%。主要为市场交投活跃，市场股基交易额大增，带动经纪佣金收入实现高速增长。公司报告期经纪业务净收入为12.68亿元，同比增加44.75%，较行业增速高出27.93个百分点；经纪业务净佣金收入市占率为2.42%，较2019年增加0.31个百分点。  可转债有效补充公司资本金，助力资本中介业务发展。公司2020年上半年利息净收入6.39亿元，同比增加75.25%，较行业增速高出55.04个百分点；报告期利息净收入市占率为2.32%，较2019年增加0.56个百分点。主要原因是市场风险偏好上行，带动两融业务需求增加，公司融出资金期末余额为196.26亿元，同比增加23.13%，市占率1.73%，较2019年末增加0.19个百分点。  投资建议：随着我国居民投资理财需求持续增加，作为精品互联网券商的东方财富有望强化各平台之间的协同效应，利用科技赋能，以平价优质的一站式服务持续扩大市占率，同时从“通道型”平台积极转向以AUM驱动的“主动型”财富管理平台，未来可期。我们维持业绩预测不变，给予公司2020/2021/2022年EPS预期为0.44/0.57/0.73元人民币，BPS分别为3.02/3.51/4.14元人民币，当前股价对应PE分别为56.74/44.30/34.68倍，ROE分别为14.71%/16.19%/17.52%，给予2020年业绩70倍PE估值，目标价31.08元不变，维持“推荐”评级。  风险提示：资本市场创新不及预期；央行收紧流动性；国内及全球疫情反复、加重；实体经济复苏不及预期。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 4,231.68 7,228.72 8,914.63 10,970.03 同比增速(%) 35% 71% 23% 23% 归母净利润(百万) 1,831.29 3,578.73 4,583.98 5,854.34 同比增速(%) 91% 95% 28% 28% 每股盈利(元) 0.28 0.44 0.57 0.73 市盈率(倍) 90.74 56.74 44.30 34.68 市净率(倍) 7.97 8.35 7.17 6.08 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年08月11日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 执业编号：S0360520060002 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 总股本(万股) 806,096 已上市流通股(万股) 654,734 总市值(亿元) 2,030.56 流通市值(亿元) 1,649.27 资产负债率(%) 72.7 每股净资产(元) 3.0 12个月内最高/最低价 29.63/10.82 《东方财富（300059）深度研究报告：个人财富管理的长期践行者——系列报告之一》 2020-08-07 -5%49%102%155%19/0819/1019/1220/0220/0420/062019-08-12～2020-08-11沪深300东方财富相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 证券 2020年08月11日 东方财富（300059）2020年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：亿元 2019 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 250 275 303 333 营业总收入 4,232 7,229 8,915 10,970 结算备付金 34 37 41 45 营业收入 1,478 2,512 3,280 4,050 融出资金 159 271 331 413 利息收入 814 1,352 1,643 2,045 交易性金融资产 50 100 120 144 手续费及佣金收入 1,940 3,365 3,991 4,875 衍生金融资产 0 0 0 0 营业总成本 2,379 3,567 4,165 4,838 应收账款 3 3 4 4 营业成本 391 495 581 670 预付款项 1 1 1 1 营业税金及附加 41 72 89 110 其他应收款 43 43 43 43 销售费用 364 614 731 878 买入返售金融资产 10 11 12 13 管理费用 1,289 1,807 2,050 2,304 存出保证金 11 12 13 14 研发费用 305 506 624 768 其他流动资产 1 1 1 1 财务费用 -12 72 89 110 流动资产合计 562 755 868 1,013 其他经营收益 289 563 658 770 发放贷款及垫款 0 0 0 0 公允价值变动净收益 -7 50 60 72 长期股权投资 5 5 5 5 投资净收益 271 498 591 701 其他非流动金融资产 1 1 1 1 营业利润 2,142 4,225 5,407 6,902 固定资产 16 16 16 16 营业外收入 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 营业外支出 15 15 15 15 无形资产 2 2 2 2 利润总额 2,128 4,210 5,393 6,887 商誉 30 30 30 30 所得税 296 632 809 1,033 长期待摊费用 1 1 1 1 净利润 1,831 3,579 4,584 5,854 递延所得税资产 1 1 1 1 少数股东损益 其他非流动资产 2 2 2 2 归属于母公司所有者的净利润 1,831 3,579 4,584 5,854 非流动资产合计 57 57 58 58 EPS（元） 0.28 0.44 0.57 0.73 资产合计 618 812 926 1,071 短期借款 4 16 19 23 拆入资金 6 7 9 10 应付账款 1 1 1 2 预收款项 2 2 2 2 卖出回购金融资产款 32 46 74 119 应付职工薪酬 3 3 3 4 应交税费 1 1 1 1 其他应付款 5 6 6 7 代理买卖证券款 296 326 358 394 代理承销证券款 - - - - 一年内到期的非流动负债 2 2 -2 -7 应付股利 - - - - 应付短期融资券 42 84 88 92 其他流动负债 0 0 0 0 流动负债合计 394 494 561 647 长期借款 - - - - 应付债券 12 75 82 90 递延所得税负债 0 0 0 0 递延收益-非流动负债 0 0 0 0 非流动负债合计 12 75 82 91 负债合计 406 569 643 738 归属母公司所有者权益 212 243 283 333 少数股东权益 所有者权益合计 212 243 283 333 负债和股东权益 618 812 926 1,071 资料来源：公司公告，华创证券预测 tMsRnOrMzRuN9PcM7NnPrRoMoOfQnNyQjMrQmO9PpOoOuOtRsOvPtOrP 东方财富（300059）2020年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 非银组团队介绍 组长、分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。曾任职于平安银行。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员。 分析师：张径炜 西南财经大学硕士。2018年加入华创证券研究所。 助理研究员：张慧 澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨一凡 澳大利亚昆士兰大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 东方财富（300059）2020年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.co