公用事业及环保行业：加快推进城镇生活垃圾分类和处理设施补短板

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 公用事业及环保行业：加快推进城镇生活垃圾分类和处理设施补短板 2020年08月10日 看好/维持 公用事业及环保 行业报告 投资摘要： 发改委等三部门联合印发《城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强弱项实施方案》。方案主要任务有：加快完善生活垃圾分类收集和分类运输体系；大力提升垃圾焚烧处理能力；合理规划建设生活垃圾填埋场；因地制宜推进厨余垃圾处理设施建设。同时方案提出四个方面的政策保障措施：一是落实各地目标责任；二是明确对设施建设给予支持。国家发展改革委将会同有关部门通过中央预算内投资、地方政府专项债、绿色债券等方式对城镇生活垃圾分类和处理设施建设给予适当支持。同时要求各地积极利用现有绿色金融政策，创新融资模式，引导社会资本和中央企业参与设施建设；三是完善收费机制；四是引导公众参与垃圾分类和处理。 投资建议：对于电力板块，疫情时期建议配置大型水电核电等不受疫情影响的发电公司。对于天然气板块，建议关注气源结构持续优化的深圳燃气。环保方面，固废运营类企业如垃圾焚烧与环卫行业，本身业务具备较强的防御性，同时受益于疫情，环保企业短期将受益于消杀、应急环卫服务的需求提升，中长期行业层面或有环卫作业、污水、废弃处置等方面的标准趋严，带来常态化后的市场规模提升，推荐标的瀚蓝环境、城发环境、龙马环卫。 市场回顾：上周电力及公用事业指数下跌0.14%，沪深300指数上涨0.27%，电力及公用事业板块跑输大盘0.41个百分点，电力及公用事业板块涨幅位于30个中信二级子行业的第22名。160家样本公司中，66家公司上涨，84家公司下跌，10家公司平盘。天翔环境、*ST凯迪停牌。表现较为突出的个股有*ST节能、国网信通等；表现较差的个股有甘肃电投、南京公用等。上周推荐组合长江电力（20%）、中国核电（20%）、城发环境（20%）、瀚蓝环境（20%）、龙马环卫（20%）下跌1.05%，跑输大盘1.32个百分点，跑输电力及公用事业指数0.91个百分点。 风险提示：燃料价格超预期上涨，政策执行力度不达预期，市场系统性风险 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 长江电力 0.98 1.02 1.06 17.7449 17.80 17.01 2.62 推荐 中国核电 0.30 0.35 0.38 13.43333 12.52 11.27 1.35 推荐 城发环境 1.26 1.15 1.75 8.74 11.19 7.35 2.20 强烈推荐 瀚蓝环境 1.19 1.37 1.73 18.79832 19.13 15.15 3.00 强烈推荐 龙马环卫 0.65 0.80 0.96 35.38462 35.31 29.43 4.55 强烈推荐 资料来源：wind、东兴证券研究所 未来3-6个月行业大事: 2020-09-01《北京市危险废物污染环境防治条例》施行 行业基本资料 占比% 股票家数 155 4.44% 重点公司家数 - - 行业市值 2.00万亿元 2.84% 流通市值 0.68万亿元 2.5% 行业平均市盈率 24.54 / 市场平均市盈率 22.30 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082 hongy i@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516110001 研究助理：沈一凡 010-66554026 sheny f@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480118080040 P2 东兴证券行业报告 公用事业及环保行业：加快推进城镇生活垃圾分类和处理设施补短板 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 市场回顾 上周电力及公用事业指数下跌0.14%，沪深300指数上涨0.27%，电力及公用事业板块跑输大盘0.41个百分点，电力及公用事业板块涨幅位于30个中信二级子行业的第22名。160家样本公司中，66家公司上涨，84家公司下跌，10家公司平盘。天翔环境、*ST凯迪停牌。表现较为突出的个股有*ST节能、国网信通等；表现较差的个股有甘肃电投、南京公用等。上周推荐组合长江电力（20 %）、中国核电（20 %）、城发环境（20 %）、瀚蓝环境（20 %）、龙马环卫（20 %）下跌1.05%，跑输大盘1.32个百分点，跑输电力及公用事业指数0.91个百分点。 本周组合推荐：长江电力（20%）、中国核电（20 %）、城发环境（20 %）、瀚蓝环境（20 %）、龙马环卫（20 %）。 上周环保行业个股中，涨幅居前的是：*ST节能、国网信通、国中水务、*ST金鸿、中再资环；跌幅居前的是：甘肃电投、南京公用、鹏鹞环保、天能重工、旺能环境。 估值方面，电力及公用事业板块市盈率（TTM）为24.13，较上周下跌0.37%，较年初上涨12.18%，板块估值有所修复。 2. 行业热点 发改委等三部门联合印发《城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强弱项实施方案》，要求到2023年，具备条件的地级以上城市基本建成分类投放、分类收集、分类运输、分类处理的生活垃圾分类处理系统；全国生活垃圾焚烧处理能力大幅提升；县城生活垃圾处理系统进一步完善；建制镇生活垃圾收集转运体系逐步健全。方案主要任务有：加快完善生活垃圾分类收集和分类运输体系；大力提升垃圾焚烧处理能力；合理规划建设生活垃圾填埋场；因地制宜推进厨余垃圾处理设施建设。同时方案提出四个方面的政策保障措施：一是落实各地目标责任；二是明确对设施建设给予支持。国家发展改革委将会同有关部门通过中央预算内投资、地方政府专项债、绿色债券等方式对城镇生活垃圾分类和处理设施建设给予适当支持。同时要求各地积极利用现有绿色金融政策，创新融资模式，引导社会资本和中央企业参与设施建设；三是完善收费机制；四是引导公众参与垃圾分类和处理。 国家发展改革委、商务部近日公布《鼓励外商投资产业目录（2020年版）（征求意见稿）》，其中包括单机 60 万千瓦及以上超超临界机组电站的建设、经营；采用背压型热电联产、热电冷多联产、30 万千瓦及以上超（超）临界热 电联产机组电站的建设、经营；缺水地区单机 60 万千瓦及以上大型空冷机组电站的建设、经营等。（北极星电力网） 广东省发改委日前发布《关于调整我省天然气发电上网电价的通知》，根据文件要求，使用澳大利亚进口合约天然气的LNG电厂的上网电价同意每千瓦时降低0.049元（含税）。（北极星电力网） 陕西发改委发文将废止一批核准（备案）后不能按时间节点开工建设的项目，为后续项目腾出发展空间，推动可再生能源发电行业健康有序发展。风电项目开工标志为第一台风机基础浇筑完成，光伏发电项目开工标志为10%的支架基础施工完成。（北极星电力网） 国家发改委、能源局发布关于2020年风电、光伏发电平价上网项目的通知，2020年风电平价上网项目装机规模1139.67万千瓦、光伏发电平价上网项目装机规模3305.06万千瓦。（北极星电力网） gWqXsQmMzQmQnPrNnMaQdN8OoMqQpNpPeRmMuMlOrQqQ7NsQnMMYsQpRuOtQnR 东兴证券行业报告 公用事业及环保行业：加快推进城镇生活垃圾分类和处理设施补短板 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES3. 天然气价格跟踪 8月3日至8月6日，液化天然气平均到岸价格为2.93美元/百万英热单位，较上周上升9.52%。 图1：液化天然气到岸价格变动趋势（美元/百万英热单位） 资料来源：Wind，东兴证券研究所 4. 长期观点 对于电力板块，疫情时期建议配置大型水电核电等不受疫情影响的发电公司。2020年1-2月火电、水电、核电发电量同比下降8.9%、11.9%和2.2%，水电下降较多主要受到小型水电发电量不足影响，大型水电核电主要带基本用电负荷，受疫情影响较小。对于天然气板块，天然气上游的降价将缓解城燃公司的销售压力，各地把降低的气源成本向用户终端顺价，降低终端用气成本，有利于用气需求增长；部分地区有可能根据当地需要进一步要求当地城燃公司对毛差小幅让利，但对板块整体业绩影响有限，建议关注气源结构持续优化的深圳燃气。环保方面，固废运营类企业如垃圾焚烧与环卫行业，本身业务具备较强的防御性，同时受益于疫情，环保企业短期将受益于消杀、应急环卫服务的需求提升，中长期行业层面或有环卫作业、污水、废弃处置等方面的标准趋严，带来常态化后的市场规模提升，推荐标的瀚蓝环境、龙马环卫。 5. 短期策略 维持对电力、环保板块看好的行业评级，后市策略方面，随着环保行业进入洗牌期，拥有融资成本优势、优质运营资产和核心技术的公司将获得绝佳的整合机会，具备并购整合能力的企业市占率提升可期。 我们精心筛选细分领域优质标的：  火力发电：火电经过了三年的业绩低谷，在煤炭价格中枢下移的背景下，将迎来估值修复的周期，我们建议在公用事业类股票中优选火电区域分布较广龙头企业，规避经济增长缓慢及产业结构向能源需求不高行业转型的省份和地区。重点推荐：华能国际。  水利发电：水电业绩平稳，最大的波动为来水波动，但来水的波动很大程度升可以被梯级水电联合调度所平滑，因此水电优选大型联合调度水电站，送出电力主要销往经济发达省份，且分红比例高的公司。重点推荐：长江电力。 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00 P4 东兴证券行业报告 公用事业及环保行业：加快推进城镇生活垃圾分类和处理设施补短板 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 垃圾焚烧：龙头格局清晰，集中度提升可期。结合城镇化趋势和垃圾清运率提高，我们预计2020年，全国垃圾焚烧运营市场规模将达到264亿元，“十三五”期间垃圾焚烧建设市场规模约1620亿元。龙头企业在手项目充足，焚烧产能将逐步释放。行业重点公司推荐：瀚蓝环境、上海环境  水务：运营市场化改革或将提速，龙头公司迎跑马圈地良机。我国目前全国污水市场化率水平不足30%，供水市场化率不足15%，市场化改革带来的增量空间巨大。预计明年偏紧的融资环境仍将持续，随着依靠融资吸血支撑工程收入扩张模式走到尽头，环保行业即将进入洗牌期，未来拥有融资成本优势、拥有优质运营资产和核心技术的公司将获得绝佳的整合机会，具备并购整合能力的企业市占率提升可期。行业重点公司推荐：北控水务。  大气治理：火电高峰已过，非电盛宴开启。目前火电超低排放改造已完成逾70%，大型机组改造将于18年收尾，预计火电超低排放剩余市场空间约为259亿元，年市场规模约为87亿元。相比之下，非电领域清洁改造亟待开展，钢铁行业烧结球团首当其冲，测算仅钢铁烧结环节全国改造市场规模约为800亿元。行业重点公司推荐：龙净环保。  监测：环保税实施，刺激环境监测设备需求增长。18年环保税的实施，环保督查的趋严，使得无论是企业还是监管部门，都力求排污数据的精确度和权威性，将大大刺激污染源环境监测设备以及运维市场的需求，监测行业订单有望持续高增长。行业重点公司推荐：聚光科技、雪迪龙、先河环保。 6. 投资组合 我们本周推荐的投资组合如下： 表1:本周推荐投资组合 公司 权重 长江电力 20% 中国核电 20% 城发环境 20% 瀚蓝环境 20% 龙马环卫 20% 资料来源：东兴证券研究所 7. 主要上市公司公告及其影响 表2:主要公司公告 公司 公告内容 东兴证券行业报告 公用事业及环保行业：加快推进城镇生活垃圾分类和处理设施补短板 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES巴安水务-权益分派 本公司 2019 年年度权益分派方