供应链金融行业深度报告：持续创新下，步入快速发展通道

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2018年03月08日 金融服务 供应链金融行业深度报告： 持续创新下，步入快速发展通道 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师：陆婕 执业证书编号：S0740518010003 电话： Email：lujie@r.qlzq.com.cn 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<金融科技行业月报（2018年02月）——个人征信牌照落地，征信体系建设稳步推进>>2018.03.06 <<金融科技行业月报（2018年01月）>>2018.02.08 <<金融科技2018年投资策略报告——科技持续迭代渗透，监管加速行业集中>>2018.01.18 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 备注 [Table_Summary] 投资要点  主要结论：供应链金融的本质在于企业授信方式的创新，传统模式是将高信用评级企业的信用分享给上下游的中小企业，新型模式是在产业升级和技术驱动下的基于数据的授信模式。云计算、大数据、物联网和区块链技术的发展将进一步提升供应链金融的风控能力，降低业务的综合成本。  供应链金融市场扩容的源泉。1、数据是开展供应链金融的核心，数据方从原来的核心企业拓展到物流公司、电商平台和ERP厂商等，这是产业互联网化、信息化提升的必然结果。2、融资渠道多元化，除了商业银行，融资租赁公司、商业保理公司、小贷公司、担保公司和P2P平台拓展了供应链金融的融资渠道，不同的资金来源匹配不同的业务模式。3、从供应链（围绕一个核心企业）到产业生态圈（拓展到所有相关行业）。市场扩容和信息化水平提升使企业之间的关系更加紧密，使行业内和相关行业之间形成有机的生态圈，创造新的商机。  供应链金融的模式创新。1、渗透到更加长尾的市场，信贷产品碎片化、定制化，满足小额、高频、紧急资金需求。行业也从大宗商品、基建拓展到农牧、零售、电商等。2、流程线上化。在线提交申请资料，远程视频尽职调查。3、大数据征信。线上采集的数据维度增加，小微企业征信可借鉴消费金融业务的个人征信，通过对交易数据和非交易数据建立评分模型，进行自动化审核。4、数据共享程度和信息透明度提升，多方监控，动态风险管理。  供应链金融的盈利模式。1、赚取利差，贷款利率在年化10-18%之间，资金成本一般在5-8%之间，P2P平台的资金成本或高于8%。2、成本优势：通过技术手段降低营销、运营和风险成本。3、通过综合服务模式拓宽收入来源，包括集采价差、服务费、手续费等。  供应链金融风控模式的迭代。1、行业理解。对垂直行业的影响因素有比较全面的认识，包括产业政策、行业格局、风险因素等。2、数据为王。将大数据征信应用到小微企业贷款领域，注重历史交易数据、外部数据积累和挖掘，动态数据的监控。3、线上、线下相结合。核心企业的尽职调查和交易真实性审核，包括质押物的监控。4、增信手段的应用。  供应链金融商业模式的总结。1、模式包括商业银行+核心企业的传统模式、电商平台模式、P2P网贷平台模式、第三方供应链金融服务平台模式、物流公司模式等。2、产品大致四类：应收账款融资、预付账款融资、存货融资以及信用贷款。3、供应链金融业务适用的行业主要具备以下特征：行业空间大，上下游市场分散；生产产品标准化，需求稳定，价格波动小。  投资建议：两条投资主线（1）具有数据优势的B2B电商平台和ERP厂商。（2）在供应链金融领域布局领先的股份制商业银行。建议关注供应链金融相关投资标的：上海钢联、生意宝、汉得信息、用友网络、招商银行、平安银行等。  风险提示：宏观经济下行、部分行业供给侧改革对小微企业经营的冲击、供应链金融相关法制和信用体系不完善 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 主要结论 .............................................................................................................. - 4 - 供应链金融：优质资产的创造 ............................................................................. - 4 - 供应链金融业务不断升级 ............................................................................ - 4 - 供应链金融实现多方共赢 ............................................................................ - 7 - 供应链金融的资产分类 ................................................................................ - 7 - 供应链金融的盈利模式 ................................................................................ - 8 - 供应链金融的风控体系 ................................................................................ - 8 - 供应链金融发展趋势 .................................................................................. - 10 - 供应链金融的催化剂 ......................................................................................... - 10 - 政策支持小微企业融资及三农金融服务 ..................................................... - 10 - 资金来源多元化 ......................................................................................... - 12 - 产业互联网化 ............................................................................................. - 13 - 金融科技助力解决供应链金融业务难点 ..................................................... - 14 - 供应链金融主要商业模式分析 ........................................................................... - 14 - 传统模式：银行+核心企业 ........................................................................ - 14 - 综合电商平台 ............................................................................................. - 15 - 从上海钢联看垂直B2B电商供应链金融的演进模式 ................................. - 17 - P2P网贷平台 ............................................................................................ - 18 - 第三方供应链金融服务平台 ....................................................................... - 19 - 供应链金融模式案例分析 .................................................................................. - 20 - 元宝铺——小微数据化信贷服务平台 ........................................................ - 20 - 摩贝——化学品电商综合服务平台 ............................................................ - 21 - 感融科技——物流网技术服务提供商 ........................................................ - 21 - 道口贷——校友+供应链金融模式 ............................................................. - 22 - 雁阵科技——供应链金融解决方案提供商 ................................................. - 22 - 安心de利——畜牧养殖业供应链金融模式 ............................................... - 23 - 信和大金融——农业供应链金融模式 ........................................................ - 23 - 供应链金融的行业分布及市场空间.................................................................... - 24 - 供应链金融适合行业特征 .......................................................................... - 24 - 供应链金融市场空间打开 .......................................................................... - 24 - 投资建议 ............................................................................................................ - 25 - 风险提示 ............................................................................................................ - 25 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 图表目录 图表1：传统的供应链金融业务模式 ................................................................