每周全球市场：市场等待美国二轮财政扩张落地

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 定期报告 【投资策略·证券研究报告】 投资策略 市场等待美国二轮财政扩张落地 ——每周全球市场（7.27-8.2） 研究结论 全球市场表现：Q2经济数据落地，全球市场涨少跌多 （7.27-7.31）周度，全球股市涨跌不一，国债利率持续走低。欧元区、美国相继公布Q2GDP指标，均创下二战以来的纪录低位。同时，美国接近于达成第二轮财政扩张方案。股票市场，欧洲各国和日本下降幅度较大，恒指小幅下跌，美国和加拿大的股指上行，沪深300领涨，重回上涨区间。 债券市场方面，除中国外，各国国债收益率均下跌。企业债信用利差延续下跌。 汇率方面，美元指数持续疲软，周内跌破93后有所回升。 各主要市场的板块中，信息行业表现普遍领先，前两周表现较好的工业和能源本周出现回落，材料和消费则在各市场涨跌不一。 疫情发展：美国新冠死亡人数超15万 （7.27-8.2）周度，疫情重心呈现由发达国家转向发展中国家的趋势，印度和巴西单日新增破纪录；日本和中国香港新增病例抬头，8月1日新增病例分别超过1500例和100例；美国新增病例虽仍处于高位，但总体呈见顶回落的趋势，疫情重点区加州、德州、佛罗里达州的新增病例均有回落；死亡人数达15.7万，死亡率保持低位（3.31%）。 全球财政与货币政策：美国二轮财政扩张待落地 财政政策方面，2021年财政支出计划在美国众议院部分通过，通过部分总规模1.3万亿美元；鉴于美国参众两院即将进入休会期，预计两党将尽快就第二轮财政扩张方案达成一致。货币政策方面，本周美联储会议声明变动不大，但鲍威尔强调美联储有能力为货币宽松做得更多。 市场展望 近期市场仍然表现出复工复产完成、疫情二次爆发时间点上的如下特征—— 1）虽然复工复产以来市场整体呈现持续上行态势，但避险情绪自7月（美国疫情二次爆发）以来同步上行，这是权益资产上涨背后的暗线； 2）欧洲、美国二轮政策扩张落地或即将落地。参照欧洲政策扩张落地前后的市场反馈来看，此轮扩张期间，不再伴随3月末第一轮政策扩张前后明显的风险资产上涨； 3）7月中旬以来，成长与价值板块强弱逆转，但财报公布后，成长风格再度跑赢，风格转换是否持续有待观察； 4）着眼整个下半年，政治议程（尤其是美国）对市场的影响需要警惕。预计由于美国大选存在，政治层面事件冲击较大概率还将频繁演绎，但是对市场的影响预计逐步钝化。 风险提示： 海外疫情持续发酵 Table_ Base Info 报告发布日期 2020年08月03日 证券分析师 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 证券分析师 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 相关报告 欧洲财政扩张未能托举市场持续上涨 2020-07-28 欧美强势，A股回调 2020-07-21 疫情风险与经济复苏的预期拉锯 2020-07-06 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 1 全球市场表现与板块走势：Q2经济数据落地，全球市场涨少跌多 （7.27-7.31）周度，全球股市涨跌不一，国债利率持续走低。本周欧美公布了第二季度GDP初值，美国第二季度实际GDP年化初值环比萎缩32.9%（预期萎缩34.5%，前值萎缩5%），创下二战以来最低纪录；欧元区第二季度GDP初值同比下降15%（预期降14.5%，前值降3.1%），创下纪录最低水平。美国的第二季度GDP数据分项来看，消费是主要的拖累，政府支出是主要的拉动因素，这是由于疫情期间居家封锁对消费造成巨大冲击，疫情后美国政府推出的多项财政政策落地，带动政府支出。 股票市场方面，全球主要股指涨跌不一，欧洲各国和日本下降幅度较大，恒指小幅下跌，美国和加拿大的股指上行，沪深300领涨，重回上涨区间。欧洲经济数据表现不佳，GDP下跌幅度超预期，且失业率保持高位（欧元区6月失业率为7.8%，预期7.7%，前值自7.4%修正至7.7%），意大利ITLMS、德国法兰克福、英国金融时报100和法国巴黎CAC40指数分别下挫4.4%、4.1%、3.7%和3.5%；日本疫情反弹，日经225指数下跌4.6%；恒指微跌0.4%；多伦多股票交易所300上涨1.1%；标普500上涨1.7%，科技公司业绩超预期，苹果、亚马逊等成分比重高的公司上涨幅度较大；沪深300在连续2周的回调之后重回上涨区间，周内涨幅达4.2%。 债券市场方面，除中国外，各国国债收益率均下跌。企业债信用利差延续下行。 汇率方面，美元指数持续疲软，周内跌破93后有所回升，美国疫情发展的不确定性令经济复苏的前景蒙上阴影，政策扩张延续的必要性上调，叠加欧元走强使得美元走弱。 图1：过去一周G7国家和中国主要股票指数涨跌幅 数据来源：Wind、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图2：近1周G7国家和中国10年期国债收益率变化（%） 图3：美银美国高收益企业债利差（%） 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 图4：美元指数表现 数据来源：Wind、东方证券研究所 各主要市场的板块中，信息板块表现普遍领先，前两周表现较好的工业和能源本周出现回落，材料和消费则在各市场涨跌不一。 美股的二季度财报在本周（7.27-7.31）进入密集期，其中科技股的“领头羊”苹果、亚马逊、谷歌和Facebook营收增长均超过预期，表明新冠疫情确实对科技板块冲击相对较小，其中苹果股价在7月31日涨幅超过10%，科技板块本周涨幅回升，在较大程度上是受到上述权重股的拉动。 工业和能源板块未能延续前两周的表现，本周（7.27-7.31）领跌。市场在财报和经济数据的博弈下，重回科技领跑的态势。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 图5：过去一周美、欧、日和中国股市表现前五的版块 图6：过去一周美、欧、日和中国股市表现后五的版块 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 2 全球疫情发展与管控政策：疫情未见好转，局部收紧封锁 2.1 周度全球疫情最新进展：美国新冠死亡人数破15万 （7.27-8.2）周度，全球新冠病毒的传播仍未得到有效控制，疫情重心呈现由发达国家转向发展中国家的趋势，印度和巴西单日新增破纪录，美国新增病例略有回落，其他国家的疫情已基本得到控制，但局部出现小范围爆发的情况。目前存在疫情风险信号的国家和地区包括—— 1）印度连续刷新新增确诊记录，日新增病例超5万； 2）巴西累计确诊人数超过270万，是目前确诊人数第二高的国家，且未见疫情拐点； 3）亚太地区，日本和中国香港新增病例抬头，日本和香港8月1日新增病例分别超过1500例和100例； 4）美国新增病例虽仍处于高位，但总体呈见顶回落的趋势，疫情重点区加州、德州、佛罗里达州的新增病例均有回落；死亡人数达15.7万，死亡率保持低位（3.31%）。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 图7：G7国家和中国自第100例后的累计确诊情况（纵坐标轴对数化） 数据来源：Wind、东方证券研究所 图8：美国各州新增病例情况（条状为新增病例，折线为7日移动平均，红色为疫情反弹，蓝色为疫情下行，红框为早复工） 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 图9：印度每日新增确诊趋势 图10：巴西每日新增确诊趋势 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 2.2 各国疫情防控政策动态 随着新冠新增确诊病例的增加，美国越来越多的州宣布暂停解封的计划，暂停解封的州增加至14个，并且有10个州（包括加州和德州等）恢复了先前取消的限制措施，采取的限制措施包括关闭餐厅、健身房、教堂和理发店等。 英国宣布暂停此前计划于8月1日开始实施的“解封”措施，该措施包括恢复一些公共场所和部分大型活动，此外，英国政府还更新了关于戴口罩等脸部遮挡物的规定。 图11：各地区最近1周最新公布的疫情防控政策调整 数据来源：Wind、东方证券研究所 3 全球财政与货币政策：美国二轮财政扩张待落地 财政政策方面，美国众议院通过了规模为1.3万亿美国的2021年财政支出计划，其中超过一半的支出将用于国防，此外，该计划还增加了260亿美元用于基础设施建设。美国的新一轮财政刺激方案没有新的进展，鉴于美国参众两院即将进入休会期，预计两党将尽快就该计划达成一致。 货币政策方面，本周美联储议息会议召开，会议声明表示美联储联邦基金利率维持0%-0.25%不变，超额准备金利率维持在0.1%不变，贴现利率维持在0.25%不变，声明几乎没有变动，但鲍威尔强调美联储有能力为货币宽松做得更多。 图12：全球主要经济体最近1周的财政政策进展 数据来源：Wind，东方证券研究所 时间国家政策7月31日英国为防控新冠疫情，英国政府此前计划于8月1日起实施的“解封”措施将暂缓执行。按照英国政府此前公布的“解封”计划，从8月1日起，一些公共场所以及部分大型活动将逐步恢复。此外，英国政府还更新了关于戴口罩等脸部遮挡物的规定，除此前纳入规定的商店、超市等外，民众进入博物馆、电影院等公共场所也必须戴。该措施将从8月8日开始依法实施。8月2日美国有14个州暂停重启计划，10个州重新实施了之前取消的限制政策。时间国家政策7月31日美国美国国会众议院以217-197票的结果通过总值1.3万亿美元的2021年财政支出计划，该计划涵盖了国防开支，劳工与卫生支出，人类服务教育支出，商业司法科学支出，能源和水支出，金融服务和当局政府支出，交通运输和城市发展措施支出等方面。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 图13：全球主要经济体最近1周的货币政策进展 数据来源：Wind、东方证券研究所 近期市场仍然表现出复工复产完成、疫情二次爆发时间点上的如下特征—— 1）虽然复工复产以来市场整体呈现持续上行态势，但避险情绪自7月（美国疫情二次爆发）以来同步上行，这是权益资产上涨背后的暗线； 2）欧洲、美国二轮政策扩张落地或即将落地。参照欧洲政策扩张落地前后的市场反馈来看，此轮扩张期间，不再伴随3月末第一轮政策扩张前后明显的风险资产上涨； 3）7月中旬以来，成长与价值板块强弱逆转，但