矿石期货月报：供需紧平衡，矿价易涨难跌

矿石期货月报供需紧平衡，矿价易涨难跌多空逻辑：利多因素：高炉开工率和产能利用率保持在90%以上，生铁产量高位，港口平均疏港量在300万吨，钢企对矿石需求旺盛。利空因素：矿山发货量稳步增加，尤其是淡水河谷要完成年内目标，发货量增幅较大，港口库存出现持续累库。操作建议：目前供需矛盾并不突出，矿石将换月至01合约，短期呈现宽幅震荡。中期下游钢企需求旺盛，矿山发货增加，但供需仍将维持紧平衡，矿价易涨难跌，建议逢低买入，此外钢材价格走势对矿价有影响，建议关注。风险提示：中美关系巴西疫情变化钢厂限产钢铁行业盈利水平矿山发货联系我们研究员：韩静联系方式：010-56711831从业资格：F0272020投资咨询：Z0011863独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2020年7月31日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾澳洲矿山发货相对正常，发货量处于历史同期高位，淡水河谷发货偏低，正在不断增加。钢铁行业高炉开工率突破90%，下游对矿石需求旺盛，导致港口铁矿石库存持续下降，库存总量降至1.07亿吨之下，库存低位对铁矿石价格有明显支撑。不确定性因素，由于巴西疫情尚未得到控制，并且近期发展较迅速，对矿山生产和发运可能造成影响。三季度，钢企需求仍将保持高位，巴西供应恢复需要一定时间，预计矿石价格仍将维持震荡偏强。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾7月初因美联储就业数据良好，商品普涨，叠加钢企对矿石需求一直保持旺盛，铁矿石09合约出现反弹。最高到861.5，年内新高。尽管钢企需求旺盛，但是由于矿山发货呈现缓慢增加，所以港口库存自7月份开始出现累库，并且库存总量超过1.1亿吨，且呈现继续增加趋势，压制了矿价上涨。供需因素基本处于相对紧平衡，钢材价格总体表现相对偏强对矿价也有明显支撑，矿石价格高位窄幅震荡。数据来源：Pobo，格林大华期货请务必阅读文后免责声明铁矿石09合约日K线 1.3复盘对比请务必阅读文后免责声明上期报告预计矿石价格仍将维持震荡偏强，从7月走势来看，呈现反弹后高位震荡，总体符合上次报告观点。 Part 2本期分析 2.1行情预判铁矿石将完成09合约至01合约的换月过程。供应端：矿山发货呈现缓慢增加趋势，按照四大矿山目标产量估算，澳洲三大矿山发货量保持正常水平，但是淡水河谷发货量将出现大幅增加，关注淡水河谷发货进度。需求端：从目前的钢企开工情况，高炉开工率和产能利用率暂时未见明显下滑，钢铁对矿石需求依然旺盛。不过由于高炉开工率在90%以上，继续增长空间有限，对于矿石的需求高位但出于天花板。库存：需求相对稳定，矿山发运呈增加趋势，预计港口库存仍将继续增加。短期，目前供需矛盾并不突出，矿石01合约呈现宽幅震荡。中期，下游钢企需求旺盛，矿山发货增加，但是供需仍将维持紧平衡，矿价易涨难跌，建议逢低买入，此外钢材价格走势对矿价有影响，建议关注。风险点：中美关系、矿山生产和发运、钢企限产及盈利水平请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利多因素——高炉开工率和产能利用率保持在90%之上1.全国高炉开工率和产能利用率一直保持在90%以上，不时出现环比增加或者环比微降，但是总体保持相对稳定。2.尽管唐山7月份进行了空气质量管控方案，和4/5/6月限产方案中限制高炉比例不同，7月限产方案明确了高炉关停，普遍关停30天，部分高炉关停60天，但是从本月唐山地区高炉开工率来看，并未出现明显下滑，维持在83%左右，意味着唐山本月限产执行力度偏宽松。3.高炉开工率高位，显示钢企对矿石需求旺盛，但是全国高炉产能利用率一直在92%-94%之间徘徊，继续增长的空间有限，钢厂对于铁矿石的需求也已经到达天花板，继续增加也有限，或将维持目前高位。4.从行业盈利水平来看，唐山地区螺纹钢盈利水平已经不足百元，企业盈利下降明显，但是从目前高炉开工率来看，企业生产依然积极，如果行业出现大范围亏损，或者亏损水平扩大，钢厂届时会进行主动减产。请务必阅读文后免责声明唐山164座高炉开工率及产能利用率全国247家钢企高炉开工率及产能利用率数据来源：Wind mysteel格林大华期货304050607080901002017-04-282017-06-282017-08-282017-10-282017-12-282018-02-282018-04-302018-06-302018-08-312018-10-312018-12-312019-02-282019-04-302019-06-302019-08-312019-10-312019-12-312020-02-292020-04-302020-06-30唐山产能利用率唐山高炉开工率-20002004006008001000120014002018-01-022018-03-022018-05-022018-07-022018-09-022018-11-022019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-02唐山地区螺纹钢平均利润单位：元60657075808590951002017-03-032017-06-032017-09-032017-12-032018-03-032018-06-032018-09-032018-12-032019-03-032019-06-032019-09-032019-12-032020-03-032020-06-03高炉开工率高炉产能利用率 2.2多空逻辑利多因素——预估7月全国生铁产量维持高位1.从产量数据来看，6月全国生铁日产255.5万吨，虽环比下降，但是依然处于历史次新高位置。2.历史数据来看，7月份生铁产量会出现明显的环比下降。3.7月上旬和中旬中钢协会员企业日均产量191.3万吨，高于6月中上旬平均产量。4.7月全国247家钢企日均铁水产量248.6万吨。5.尽管历史数据显示，7月产量会环比下降，但是预估今年7月全国生铁产量仍将维持高位，不排除环比下滑，但是总量仍会高位。请务必阅读文后免责声明全国生铁月度日产单位：万吨数据来源：Wind mysteel格林大华期货1501701902102302502701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5年平均2016年2017年2018年2019年2020年1301401501601701801902001月上旬1月下旬2月中旬3月上旬3月下旬4月中旬5月上旬5月下旬6月中旬7月上旬7月下旬8月中旬9月上旬9月下旬10月中旬11月上旬11月下旬12月中旬2016年2017年2018年2019年2020年重点会员企业旬日产单位：万吨全国247家钢企高炉铁水周度日产单位：万吨1801902002102202302402502601471013161922252831343740434649522017年2018年2019年2020年 2.2多空逻辑利多因素——全国主港铁矿石成交量及平均疏港量高于去年同期1.从成交量来看，自5月以来，全国主港铁矿石周度日均成交量在140-165万吨之间波动。自6月份以来周度日均成交明显高于去年同期。2.全国45个港口日均疏港量持续数周保持在300万吨之上。1-7月平均疏港量为302.8万吨，高于去年同期的284.8万吨，同比增加6.3%。4-7月港口日均疏港量达到307.4万吨，去年同期为288.7万吨。3.2019年8-12月平均疏港量为299.4万吨，如果钢厂不出现大规模亏损，大范围减产，按照目前钢厂高炉开工率计算，预计今年下半年港口疏港量仍维持在300万吨。4.从下游需求来看，钢厂对铁矿石需求旺盛。请务必阅读文后免责声明全国45个港口日均疏港量单位：万吨全国主港铁矿石日均成交量单位：万吨数据来源：Wind mysteel格林大华期货030609012015018021024013579111315171921232527293133353739414345474951201920201802002202402602803003203401357911131517192123252729313335373941434547495120162017201820192020 2.2多空逻辑利空因素——矿山供应量缓慢恢复1.一季度，受天气及疫情影响，澳巴累计发货量一季度同比下降明显，部分时段处于历史同期最低水平。2.从分量来看，巴西发货量出现明显下降。3.二季度开始，澳大利亚发货量恢复正常，发往中国铁矿石量处于历史同期正常区间高位。巴西发货量呈现缓慢增加趋势。4.二季度，巴西和澳大利亚发运铁矿石港口泊位时有检修，所以澳巴发货量有波动，但是从趋势来看，矿山供应呈现震荡增加。请务必阅读文后免责声明澳大利亚和巴西周度发货量单位：万吨澳大利亚发往中国周度量单位：万吨巴西周度发货量单位：万吨数据来源：Wind mysteel格林大华期货10020030040050060070080090010001100147101316192225283134374043464952201620172018201920205007009001100130015001700190014710131619222528313437404346495220162017201820192020100012001400160018002000220024002600280014710131619222528313437404346495220162017201820192020 2.2多空逻辑利空因素——四大矿山方面，澳洲矿山发货正常，淡水河谷呈增加趋势1.四大矿山中，澳大利亚的力拓、必和必拓和FMG发货量处于正常区间。2.淡水河谷发货量表现出较明显的上升趋势，虽然还处于历史同期的低位，但预计后期淡水河谷发货量将恢复正常。请务必阅读文后免责声明淡水河谷周度发货量单位：万吨力拓周度发货量单位：万吨必和必拓周度发货量单位：万吨数据来源：Wind mysteel格林大华期货FMG周度发货量单位：万吨010020030040050060070014710131619222528313437404346495220162017201805010015020025030035040045050014710131619222528313437404346495220162017201801002003004005006007008009001471013161922252831343740434649522016201720180100200300400500600700800147101316192225283134374043464952201620172018 2.2多空逻辑利空因素——库存回升至1.1亿吨之上，仍处于相对低位1.港口铁矿石库存持续增加，库存总量回升至1.1亿吨之上依然继续增加。2.虽然港口成交还处于正常震荡区间，且高于去年同期，虽然矿山发货量呈现波动，但是矿山发货呈现缓慢增加趋势，造成港口库存持续增加。3.从分量来看，港口巴西矿库存增加幅度明显大于澳洲矿库存，也显示巴西发货量增加趋势。4.预计下半年随着淡水河谷发货量的继续增加，港口库存可能回升至1.3-1.4亿吨甚至之上。请务必阅读文后免责声明全国港口铁矿石库存单位：万吨港口澳大利亚矿库存单位：万吨港口巴西矿库存单位：万吨数据来源：Wind mysteel格林大华期货80009000100001100012000130001400015000160001700014710131619222528313437404346495220162017201820192020300040005000600