7月PMI点评：经济稳中向好，外需相对偏弱
1001201401601802001031051071091111131151172019/072019/122020/05中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2020-07-31 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观研究团队 研究员： 刘宾 0755-83212741 liubin@citcisf.com 从业资格号：F0231268 投资咨询号：Z0000038 联系人： 刘道钰 021-60816784 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 中信期货研究|宏观专题报告 经济稳中向好，外需相对偏弱 ——7月PMI点评 摘要： 事件：7月份，中国制造业PMI为51.1，较上月回升0.2个百分点，也好于预期值50.5。 点评： 1）制造业PMI继续回升可能主要因为逆周期政策发力，制造业稳中向好。7月份制造业PMI较前值回升0.2个百分点。一个值得思考的问题是制造业PMI的回升是因为复工的影响，还是经济扩张的动力？我们认为复工的影响主要体现在3月份的制造业PMI数据中。3月份制造业PMI大幅回升至52.0，4月份就快速回落至50.2。复工的影响是即时的，因此在3月份全国普遍复工之后，制造业PMI即大幅回升。但在复工大体完成之后，制造业PMI就会回落。我们看到的4月份数据正是如此。此后，复工对经济回升的推动作用减小，逆周期政策对经济的拉动可能逐步增强。由于5月份之后专项债、特别国债持续密集发行，其对经济的带动作用也会持续体现。预计经济仍然保持稳中向好态势。 2）新出口订单仍低于50临界水平，全球疫情对外需的抑制仍然拖累我国经济。7月份新出口订单指数回升5.8个百分点至48.4，但仍低于50的临近水平。过去两个月由于欧美复工带动我国外需改善，但6月下旬以来美国疫情二次爆发，巴西、印度等国家疫情亦越来越严重。这会使得我国外需受到抑制。 3)7月份非制造业PMI商务活动指数回落0.2个百分点至54.2，仍处于很高水平，非制造业也稳中向好。从绝对水平来看，非制造业PMI商务活动指数处于近4年的高位水平，也显著高于50的临界水平，反映非制造业稳中向好。与制造业PMI类似，非制造业PMI新出口订单回升1.2个百分点至44.5，虽然回升明显，但仍显著低于50临界水平，印证外需仍明显受到抑制。 7月份制造业PMI继续回升可能主要因为逆周期政策发力。新出口订单仍低于50临界水平，全球疫情对我国外需的抑制仍然明显。5月份之后专项债、特别国债持续密集发行，其对经济的带动作用也会持续体现，预计经济仍然保持稳中向好态势。 报告要点 中信期货宏观专题报告 2 / 10 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、制造业PMI各分项普遍改善............................................................................................................................... 3 二、非制造业继续修复 .............................................................................................................................................. 6 （一）非制造业PMI ........................................................................................................................................... 6 （二）建筑业PMI ............................................................................................................................................... 7 （三）服务业PMI ............................................................................................................................................... 8 三、综合PMI产出指数基本稳定............................................................................................................................... 9 免责声明 .................................................................................................................................................................... 10 图目录 图表1： 制造业PMI分项指标 ...................................................................................................................................3 图表2： 制造业PMI分项指标的环比变化 ................................................................................................................3 图表3： 制造业PMI综合指数 ...................................................................................................................................4 图表4： 历年各月制造业PMI综合指数....................................................................................................................4 图表5： 制造业PMI新订单指数................................................................................................................................4 图表6： 历年各月制造业PMI新订单指数 ................................................................................................................4 图表7： 制造业PMI新出口订单指数........................................................................................................................4 图表8： 历年各月制造业PMI新出口订单指数 ........................................................................................................4 图表9： 制造业PMI生产指数 ...................................................................................................................................5 图表10： 历年各月制造业PMI生产指数 ..................................................................................................................5 图表11： 制造业PMI产成品及原材料库存指数 ......................................................................................................5 图表12： PMI从业人员指数 ......................................................................................................................................5 图表13： 7月份非制造业PMI主要分项...................................................................................................................6 图表14： 7月份非制造业PMI主要分项的环比变化 ...............................................................................................6 图表15： 非制造业PMI商务活动、新订单及新出口订单 ......................................................................................6 图表16： 非制造业PMI投入品价格、销售价格及从业人员 ..................................................................................6 图表17： 7月份建筑业PMI主要分项.......................................................................................................................7 图表18： 7月份建筑业PMI主要分项的环比变化 .........................................
