跟踪报告：国产CPU实力突出，政府项目再下一城

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 z国产CPU实力突出，政府项目再下一城 —— 中科曙光（603019.SH）跟踪报告 2020年07月28日 鲁 立 计算机行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 国产CPU实力突出，政府项目再下一城 2020年07月28日  事件：GAB某部科技信息化局3.5亿服务器项目废标失败，整改后，中科可控大概率重夺服务器大单，前期中标事实成立。  点评： ➢ 中科可控和海光信息直接受益，中科曙光是潜在受益。从公安部科技信息化局中标情况来看，海光系服务器厂商中科可控中标8063台服务器，占比100%，订单总额为3.52亿元，服务器平均单价约4.37万元，我们认为该服务器采购订单主要为满足GAB某部科技信息化局高端二路服务器需求。从本次采购情况来看，中科可控实力有明显优势，其主要配置的海光7000在国产CPU性能上突出，对比之前中移动服务器集采中科可控中标9394台，公安某部信息化局服务器采购体量超预期，中科可控和海光信息直接受益，中科曙光是潜在受益者。 ➢ 海光7000芯片符合本次招标应用场景需求。本次中标的中科可控主力机型为H620-G30， 是基于海光7000处理器的一款企业级旗舰型双路服务器，主要针对云计算、大数据分析、软件定义数据中心等应用，芯片架构为X86，最高支持64物理核心，海光7000属于国产服务器芯片。  盈利预测与投资评级：我们预计2020-2021年归母净利润分别为8.3/12.63亿元，市盈率P/E为48/31倍。考虑公司主营业务处于云计算、5G和国产化多个高景气度行业，目前主业处于快速发展周期的初期，预计未来将持续受益，维持 “买入”评级。  风险因素： 1.云计算发展不及预期，2.行业竞争加剧，毛利率水平下滑，3.技术迭代加速，市场需求下降 证券研究报告 公司研究——跟踪报告 股票名称（603019.SH） 买入增持持有卖出 上次评级：买入，2020.04.05 公司主要数据（2020.7.27） 收盘价（元） 42.45 52周内股价 波动区间(元) 21.74-53.98 最近一月涨跌幅(％) 15.06 总股本(亿股) 13.02 流通A股比例(％) 100.00 总市值(亿元) 552.7 资料来源：信达证券研发中心 鲁 立 计算机行业分析师 执业编号：S1500520030003 邮 箱： luli@cindasc.com 相关研究 《中科曙光（603019.SH）：基础设施和大数据厂商，核心技术保障上游供应链》2020.4 《中科曙光深度报告》 2020.7 本期内容提要: 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 事件过程梳理： 2020年4月9日 公安部科技信息化局招标公告发布：采购产品共 28 类，（包括：服务器、虚拟化计算节点、高级计算节点、虚拟化存储节点、虚拟机管理节点、GPU计算工作站、配件等），总预算 5.54 亿。 2020年5月14日中标公告发布：中科可控信息产业有限公司 35298 万元中标，8家参与竞标，其中7家被拒，原因主要为--未提供所有服务器硬盘（含配件）提供五年原厂不返还服务证明材料；其中一家被拒绝原因 -- 内存计算服务器CPU型号未满足：相当或优于Intel Xeon Platinum 8160处理器的要求。 2020年5月27日变更公告发布：质疑成立，本项目废标。主要废标原因：1. 国采中心质疑复核阶段没有严格执行招标文件要求；2. 伟仕佳杰、中科砚云质疑事项。 近日中华人民共和国财政部政府采购信息公告（第一千零八十二号）发布：根据《政府采购质疑和投诉办法》（财政部令第94号）第三十二条第二款的规定，投诉事项1、2成立，认定废标行为无效，责令国采中心就未经采购人同意自行对项目作废标处理的问题进行整改。 事件点评： 从公安部科技信息化局中标情况来看，海光系服务器厂商中科可控中标8063台服务器，占比100%，订单总额为3.52亿元，服务器平均单价约4.37万元，我们认为该服务器采购订单主要为满足GAB某部科技信息化局高端二路服务器需求。从本次采购情况来看，中科可控实力有明显优势，其主要配置的海光7000在国产CPU性能上突出，对比之前中移动服务器集采中科可控中标9394台，公安某部信息化局服务器采购体量超预期，中科可控和海光信息直接受益，中科曙光是潜在受益者。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图1：中科可控股权结构图 表1：中科可控高管 资料来源：天眼查，信达证券研发中心整理 注：2019年中科曙光将30%的股权转移给昆山市科信技术发展有限公司 资料来源：企查查，信达证券研发中心整理 注：聂华为原中科曙光董事，高级副总裁；史新东为原中科曙光高级副总裁，财务总监 本次中标的中科可控主力机型为H620-G30， 是基于海光7000处理器的一款企业级旗舰型双路服务器，主要针对云计算、大数据分析、软件定义数据中心等应用，芯片架构为X86，最高支持64物理核心，海光7000属于国产服务器芯片。 我们认为下半年信创项目景气度仍高，政府和行业项目将持续推进，从高端服务器CPU性能上看，海光和鲲鹏是行业高端服务器应用最优选择，重点建议关注中科曙光，2020-2021年预计净利润8.3，12.63亿元。 同时建议关注中国长城（参股公司天津飞腾近期发布多路服务器芯片腾云 S2500），紫光股份（新华三合作鲲鹏中标中移动指定国产CPU标包）。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图2：国产CPU技术指标对比 资料来源：中关村在线等，信达研发中心整理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 盈利预测与投资评级 我们认为中科曙光是国内领先的基础设施大数据厂商，受益于国内云计算服务器市场持续发展。信创基石产品在国产化需求提升背景下未来可期，公司致力于突破核心关键技术，保障了服务器上游供应链安全，新基建建设加速公司主营业务发展。我们预计2020-2021年归母净利润分别为8.3/12.63亿元，市盈率P/E为48/31倍。考虑公司主营业务处于云计算、5G和国产化多个高景气度行业，目前主业处于快速发展周期的初期，预计未来将持续受益，维持 “买入”评级。 表2：中科曙光重要财务指标 资料来源：万得，信达证券，股价参考2020年7月27收盘价 表3：可比公司估值 资料来源: 万得，除中科曙光为信达证券预测外，其他盈利预测来自万得一致预期，股价为2020年7月27日收盘价 重要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入(百万元) 9,057 9,526 9,952 11,056 12,753 增长率YoY % 43.89% 5.18% 4.47% 11.10% 15.34% 归属母公司净利润(百万元) 431 594 830 1,263 1,469 增长率YoY% 39.43% 37.86% 39.79% 52.25% 16.26% 毛利率% 18.30% 22.07% 23.44% 25.82% 25.21% 净资产收益率ROE% 11.28% 13.73% 13.30% 16.84% 16.37% EPS(摊薄)(元) 0.46 0.64 0.89 1.36 1.58 市盈率P/E(倍) 96 70 48 31 27 市净率P/B(倍) 7.51 9.28 6.37 5.19 4.36 EPS（元） PE（倍） 证券简称 证券代码 股价（元） 市值（亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E 浪潮信息 000977.SZ 36.47 525.5 0.91 1.21 40.0 30.1 四维图新 002405.SZ 17.90 351.2 0.25 0.33 71.6 52.2 中科创达 300496.SZ 93.82 378.1 0.83 1.14 113.0 82.3 兆易创新 603986.SH 224.68 1058.2 3.23 4.31 69.6 52.1 平均 72.6 54.2 中科曙光 603019.SH 42.45 552.7 0.89 1.36 47.7 31.2 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7 风险因素 1.云计算发展不及预期， 2.行业竞争加剧，毛利率水平下滑， 3.技术迭代加速，市场需求下降 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 8 研究团队简介 鲁立，国防科技大学本硕，研究方向计算机科学。六年产业经验，曾担任全球存储信息技术公司研发、解决方案部门团队负责人，2016年加入海通证券，17、19年所在团队新财富第四，2020年加入信达证券，任计算机行业首席分析师。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 华北 袁 泉 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张 华 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华北 唐 蕾 18610350427 tanglei@cindasc.com 华北 魏 冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华东 王莉本 18121125183 wangliben@cindasc.com 华东 文襄琳 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华东 张思莹 13052269623 zhangsiying@cindasc.com 华东 吴 国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东 孙斯雅 18516562656 sunsiya@cindasc.com 华东 张琼玉 13023188237 zhangqiongyu@cindasc.com 华东 袁晓信 13636578577 yuanxiaoxin@cindasc.com 华南 王留阳 13530830620 wangliuyang@cind