上证指数修订令股市进一步完善

1 上证指数修订令股市进一步完善 植信投资研究院 张秉文、路宜桥 经上海证券交易所与中证指数有限公司研究决定，今年自7月22日起，上证综合指数修订方案开始实施，运行30年之久的上证综合指数编制迎来大久违的改动新气象。 一、此次上证综合指数修订主要涉及三处 首先，一是延长了新股计入时间，。将原来新股于上市第11个交易日开始计入指数改为上市以来日均总市值排名在沪市前10为的证券于上市满3个月后计入指数，其他证券于上市满一年后计入指数；。 其次二是剔除风险警示股票（ST和*ST），。被实施风险警示措施的证券将在次月的第二个星期五的下一个交易日起从指数样本中被剔除，被撤销风险警示的证券，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一个交易日起被计入指数；。 另外，三是科创板证券将计入纳入上证指数，。上交所上市的红筹企业发行的存托凭证和科创板上市证券将计入指数。 设置了格式: 字体: (默认) 仿宋, (中文) 仿宋, 三号,非加粗设置了格式: 字体: (默认) 仿宋, (中文) 仿宋, 三号,非加粗设置了格式: 字体: (默认) 仿宋, (中文) 仿宋, 字体颜色: 自动设置设置了格式: 字体颜色: 自动设置设置了格式: 字体颜色: 自动设置, 非突出显示设置了格式: 字体颜色: 自动设置, 非突出显示设置了格式: 字体颜色: 自动设置设置了格式: 字体颜色: 自动设置设置了格式: 字体颜色: 自动设置设置了格式: 字体: 加粗, 字体颜色: 自动设置设置了格式: 字体颜色: 自动设置设置了格式: 字体: 加粗, 字体颜色: 自动设置设置了格式: 字体颜色: 自动设置 2 一、 二、二、上证指数修订的意义及原因 上证综合指数发布于1991年，是A股市场第一条股票指数，核心编制方法沿用至今。近年来，社会各界对上证综合指数编制方案修订多有呼声，类似“上证综合指数失真”、“未能充分反映市场结构变化”等意见频频出现。此次修订主要针对市场专业人士所提出的问题对指数编制方法进行完善，让上证指数能够更好地反映上交所上市公司的整体情况。 以下为此次促成上证指数修订的主要有三大原因。： 首先，延长新股计入指数时间是为了规避沪市新股的高波动率。2010年至2019年，沪市新股1年内平均收益波动率约为同期上证综合指数的2.9倍，计入高波动新股不利于上证综合指数的稳定；。 其次，剔除风险警示股票有助于实现引导良性资产。截至上指修订前，沪市风险警示的股票有95只，合计市值2764.82亿。修订后的指数剔除了被淘汰企业，包括违规被淘汰和公司不适应发展被淘汰，从而引导投资者良性投资；。 最后，另外科创板证券的加入可为上指提供新的活力。截至7月17日，科创板上市公司累计融资超过2000万亿元，上市首日平均涨幅达163%。 三、上证指数修订有助于金融市场行稳致远 设置了格式: 字体颜色: 自动设置, 非突出显示带格式的: 缩进: 首行缩进: 0.74 厘米, 无项目符号或编号设置了格式: 字体颜色: 自动设置设置了格式: 字体颜色: 自动设置设置了格式: 字体: 加粗, 字体颜色: 自动设置设置了格式: 字体颜色: 自动设置设置了格式: 字体: 加粗, 字体颜色: 自动设置设置了格式: 字体颜色: 自动设置设置了格式: 字体: 加粗, 字体颜色: 自动设置设置了格式: 字体颜色: 自动设置 3 一是暂缓新股纳入是针对新股上市初期存在“连续涨停”及高波动现象，为防止指数对市场整体交易情况反映偏差上做的相应调整。由于大市值新股价格稳定所需时间总体短于小市值新股，此次修订后可使上证综合指数保持良好的代表性，并且更好地反映上市公司总体表现，充分发挥其投资功能。 二是剔除风险警示股票相当于提升指数投资价值。，有利于提升机构投资者对配置上证指数的信心，，吸引更多海内外机构开发上证指数的指数型投资产品，，也可以让投资者更好地通过指数观察市场和投资情绪，减少交易行为造成的干扰。风险警示股票存在较高风险，基本面存在较大不确定性，投资价值受到影响，难以代表上市公司主流情况。另一方面，风险警示股票一般交易量小，但市值波动幅度较大，对指数反映市场情况会出现误差。粗略统计发现，上交所全部上市公司的年平均换手率的均值为3.93%，年振幅的均值为56.82%；而上证风险警示公司的年平均换手率均值为1.70%，年振幅均值为62.77%。风险警示股票的换手率更低，但振幅更大，这可能意味着这一类型股票价格的波动并非是市场情绪和资金流动所造成，而更多是大额资金通过交易行为达成的。 三是新增科创板和存托凭证将为科创板和未来回归A股的红筹股预留了空间。当前，科创板上市公司队伍不断壮大，设置了格式: 字体: 加粗, 字体颜色: 自动设置设置了格式: 字体: 加粗 4 总市值已逼近3万亿元，已成为沪市的重要组成部分，科创板证券计入上证综合指数的必要性日益凸显。科创板上市公司涵盖诸多科技创新型企业，科创板证券的计入不仅可提高上证综合指数的市场代表性，也将进一步提升上证综合指数中科创性新兴产业上市公司的占比，使上证综合指数更好反映沪市结构变化。 三、四、上证指数逐步完善过程中投资者仍需谨慎 此次指数修订的基本方向，就是消除特定交易行为对股票指数价值发现功能的不利影响。作为散户投资者最为关注的市场指标之一，上证指数变得更加价值导向，也将引导散户投资者更加关注股票的价值变化。建议散户投资者在关注股票市场时也要尽量避免过分关注缺少投资价格的股票（如风险警示股票），同时在投资决策过程中排除非价值发现类交易的影响（如新股“连续涨停”），做到理性、谨慎投资。另外 此外，随着投资指数不断完善，因时间效应带来的指数失真效果将逐渐弱化，股市也将逐步向成熟市场的价值投资靠拢，但这也令投资者获得超额收益变得相对困难，对投资者把握市场的能力要求也有所提高。因此，建议散户投资者可以增加被动指数类投资的比例，通过分散投资来降低风险。