事件点评：科华转债申购价值分析-国内IVD行业龙头

事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 2020年07月27日 国内IVD行业龙头——科华转债申购价值分析 ——事件点评 杨为敩（分析师） yangweixiao@kysec.cn 证书编号：S0790520050002 ⚫ 国内IVD行业龙头企业 公司坚持“仪器+试剂”双轮驱动，主营业务涵盖体外诊断试剂、医疗检验仪器，在国内体外临床诊断行业中拥有显著的综合性竞争优势。根据2019年年报，体外临床诊断试剂收入占公司总营收的45.21%，医疗仪器收入占比53.94%，其他业务收入占比0.85%。。 ⚫ 公司深耕行业多年，享受行业发展红利 从体外诊断行业未来发展空间来看，我国人口约占全球的1/5，但体外诊断市场规模仅为全球的3%，人均体外诊断费用较发达国家仍有一定差距。随着经济水平和健康意识的提高，我国居民对于体外检测的需求不断扩张。同时，IVD市场有着进入壁垒高，品牌效应强的特点，公司凭借多年的技术和客户积累，建立并巩固了市场品牌，有望享受行业发展的红利。 ⚫ 预计上市价格中枢约117.15元 预计科华转债转股溢价率在18%-22%之间，价格区间115.2~119.11元，价格中枢117.15元。 ⚫ 中签率约0.0069%，建议积极申购 第一大股东为珠海保联资产管理有限公司，持股比例为18.62%。前十大股东合计持股33.46%。假设原股东有35%参与配售，则预计获配2.583亿元面值转债，留给市场的规模约为4.797亿元。假设科华转债网上申购700万户，按照打满计算中签率在0.0069%左右。建议积极申购。 ⚫ 风险提示：正股及市场大幅波动风险；行业发展不及预期 相关研究报告 固定收益研究团队 开源证券 证券研究报告 事件点评 固定收益研究 事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 发行关键信息 ........................................................................................................................................................................ 3 2、 科华转债：可能为偏股性转债 ............................................................................................................................................ 3 3、 上市价格中枢：117.15元 .................................................................................................................................................... 3 4、 中签率中枢约为0.0069%，建议积极申购 ......................................................................................................................... 4 5、科华生物——国内IVD行业龙头 ......................................................................................................................................... 4 5.1、公司速览：IVD领域龙头公司 ................................................................................................................................... 4 5.2、经营概况：2019年公司营收/归母净利润同比增长21.32%/减少2.55% ................................................................ 5 5.3、行业发展空间大，公司成长前景广阔 ....................................................................................................................... 5 5.3.1、 IVD行业未来发展空间大 .............................................................................................................................. 5 5.3.2、市场进入壁垒高，公司有全产品线优势......................................................................................................... 6 5.4、科华转债募投项目 ....................................................................................................................................................... 6 6、风险提示 .................................................................................................................................................................................. 6 图表目录 图1： 2019年体外临床诊断试剂、医疗仪器收入各占营收45.21%、53.94% ..................................................................... 5 图2： 2020Q1营业收入同比增长6.1% .................................................................................................................................... 5 图3： 2020Q1归母净利润同比微增0.84% .............................................................................................................................. 5 图4： 中国IVD市场规模稳步增长 .......................................................................................................................................... 6 图5： 中国人均体外诊断费用较发达国家有差距 ................................................................................................................... 6 表1： 科华转债发行时间表 ....................................................................................................................................................... 3 表2： 科华转债发行条款一览 ................................................................................................................................................... 3 表3： 预计上市首日价格中枢117.15元 .................................................................................................................................. 4 表4： 科华转债募投项目 ........................................................................................................................................................... 6 事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 1、 发行关键信息 表1：科华转债发行时间表 交易日 日期 发行进度 T-2 7月24日 刊登《募集说明书》、《发行公告》、《网上路演公告》 T-1 7月27日 网上路演，原股东优先配售股权登记日 T 7月28日 刊登《发行提示性公告》；原股东优先配售日；网上申购日； 确定网上中签率 T+1 7月29日 刊登《网上发行中签率及优先配售结果公告》，网上申购摇号抽签 T+2 7月30日 刊登《网上中签结果公告》，网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款 T+3 7月31日 保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 T+4 8月3日 刊登《发行结果公告》，向发行人划付募集资金 资料来源：公司发行公告、开源证券研究所 表2：科华转债发行条款一览 转债名称 科华转债 转债代码 128124.SZ 正股名称 科华生物 正股代码 002022.SZ 发行规模 7.38亿 所属行业 医药生物 发行方式 本次发行向在股权登记日（2020年7月27日，T-1日）收市后中国结算深圳分公司登记在册的原股东优先配售，原股东优先配售后余额部分（含原股东放弃优先配售部分）采用网上通过深交所交易系统向社会公众投资者发行。 存续期 6年(2020年7月28日起至2026年7月27日) 票面利率 第一年0.3%、第二年0.5%、第三年0.8%、第四年1.2%、第五年1.5%、 第六年2% 初始转股价格 21.50元/股 转股期间 2021年2月3日至2026年7月27日 赎回条款 （1）到期赎回：期满后5个交易日内，按票面面值的106%（含最后一期利息）赎回；（2）有条件赎回：转股期内15/30，130%；未转股余额不足人民币3000万元。 回售条款 最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价的70% 下修条款 存续期内，10/20，低于90% 信用评级 主体：AA；债项：AA；联合信用评级有限公司 资料来源：公司发行公告、开源证券研究所 2、 科华转债：可能为偏股性转债 按照2020年7月24日6年期AA级中债企业债到期收益率水平4.5742%测算，到期