铁矿石短期高位震荡 焦炭市场心态分化

投资咨询部2020年7月27日 钢材供需两旺特征明显220 240 260 280 300 320 340 123456789101112粗钢日均产量201620172018201920200%2%4%6%8%10%12%020,00040,00060,00080,000100,000120,0002016-012017-012018-012019-012020-01粗钢产量:累计粗钢产量:累计同比-10%-5%0%5%10%15%20%4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002016-012017-012018-012019-012020-01粗钢产量:当月粗钢产量:当月同比u上半年消费增长5%，同时上半年粗钢产量也增加5%u与此同时，钢材净出口1850万吨，同比减少1100万吨u还进口了320万吨的生铁u所以，上半年国内粗钢供给增加8% 疫情对国内钢铁冶炼的影响极低190 200 210 220 230 240 250 260 270 123456789101112生铁日均产量20162017201820192020-5%-3%-1%1%3%5%7%9%11%13%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002016-012017-012018-012019-012020-01生铁产量:累计生铁产量:累计同比u上半年生铁产量增加5%，或2000万吨u增加铁矿消费3700万吨，增加焦炭消费800万吨u上半年铁矿进口增4600万吨（海关数据）；上半年焦炭产量下降520万吨（统计局数据）u结果：铁矿库存同比基本持平；焦炭库存同比大幅低于去年同期 原料市场价格涨幅大于钢材上半年原料价格先跌后涨，整体强于钢价。2020年上半年均值与2019年同期均值比，铁矿石下跌0.29美元/吨，跌幅0.3%；焦炭下跌223元/吨，跌幅11.7%；主焦煤下跌130元/吨，跌幅9%；废钢下跌68元/吨，跌幅2.5%；硅锰下跌890元/吨，跌幅11.8%。 库存是供需的结果1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 1591317212529333741454953五大钢材:厂社库总库存(周)20162017201820192020500 550 600 650 700 750 800 850 900 950 1,000 1591317212529333741454953焦炭各环节库存:合计(周,新口径)201620172018201920209,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 1591317212529333741454953铁矿石:港口库存(周)20162017201820192020u铁矿同比基本持平，且连续去库u焦炭库存同比低150万吨u钢材库存同比高400万吨u库存已经验证了每个商品的供需结构，钢材的供需两旺，使得利润无限向上游转移 成材供需两旺 利多原料1001502002503003504002016-01-012018-01-012020-01-012016年至今四大黑色商品价格走势螺纹铁矿焦煤焦炭808590951001051101151201251302020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020年四大黑色商品价格走势螺纹铁矿焦煤焦炭u截止上周末，现货市场：铁矿年度涨幅23%，焦炭涨幅-3%，螺纹涨幅-3%，焦煤涨幅-11%u期货市场：铁矿09合约600-840，涨40%；焦炭1930-2020，涨5%；螺纹3400-3800，涨12%u期现货最大的差异，在于升贴水的变化，大贴水就意味着大收益 目 录一、铁矿石短期或继续高位震荡 铁矿石供应压力逐步缓解 下半年，铁矿石供需关系由偏紧转向平衡，铁矿石价格震荡筑顶，价格高位回落，跌幅取决于政策层面的变化。1、铁矿石供应压力逐步缓解。目前四大矿山均表示可完成2020年度发运任务。若按2020年四大矿山发运量目标合计10.9亿吨推演，上半年发运总量5.25亿吨，预计下半年发运量将达到5.64亿吨，较上半年增加3800万吨；非主流矿、国产矿产量与上半年基本持平。目前港口库存1.12亿吨，已连续5周小幅累库。下半年为外矿发运旺季，随着发运量、到港量增加及前期大量压港船只卸港，铁矿石港口库存累积速度加快，供应压力逐步缓解。 铁矿石需求维持高位2、铁矿石需求维持高位。2020年1-5月份，全球生铁产量5.2亿吨，同比减少2000万吨，月均铁水产量1.04亿吨。考虑到海外钢厂复产增多，利润驱动下，国内高炉开工率维持高位，下半年全球生铁产量小幅增加。按全球月均铁水产量1.06亿吨推算，2020年下半年全球生铁产量6.4亿吨，折合铁矿石需求量10.2亿吨。2019年下半年，全球生铁产量6.3亿吨，折合铁矿石需求量10.1亿吨。2020年下半年铁矿石需求量同比增加1000万吨。 政策打压矿价意愿加强3、政策打压矿价意愿加强。2019年7月份，中钢协、大商所等频频发声，国家成立铁矿工作小组，扩大交割品种，在铁矿石基本面未发生较大变化的情况下，铁矿石期现货价格大幅大跌。2019年7月16日-8月28日，铁矿石期货价格由924.5元/吨跌至571元/吨，下跌403.5元/吨，跌幅43.6%。铁矿石现货价格由122跌至81.45美元/吨，下跌40.55美元/吨，跌幅33.2%。 2020年三季度推演：截止到2020年7月22日，铁矿石期货价格861.5元/吨，创年内新高；铁矿现货价格110.4美元/吨，也是年内高位，而螺纹钢价格3680元/吨，同比跌320元/吨。6月份开始，发改委、中钢协、大商所、央视等部门频繁发声，政策打压矿价意愿明显加强，叠加钢厂利润同比大幅下降，高矿价，低利润下，钢厂采购意愿不强，控制库存为主，矿价有回调压力。2019年7-8月与2020年三季度铁矿石基本面对比2019年7-8月趋势2020年下半年推演趋势供应（澳洲、巴西发货量）8月份澳洲、巴西发货量月环比增加190万吨，增幅8.9%增加下半年为四大矿山发货量旺季，外矿发货量有望小幅增加增加铁矿石港口库存1.11亿吨升至1.17亿吨增加截止到7月17日，铁矿石港口库存月环比增300万吨至1.1亿吨，港口库存有望继续累积增加需求（高炉开工率）高炉开工率升由85.8%升至86.5%上升高炉开工率持续维持90%左右高位维持高位政策打压矿价意愿中钢协、大商所等频频发声，国家成立铁矿工作小组，扩大交割品种加强近期发改委、中钢协、大商所、央视等部门频繁发声加强 下半年铁矿石供需关系相对平衡2020年下半年推演：2019年下半年，铁矿石月平均进口为9500万吨，累库幅度达到1200万吨，今年下半年按每月增加50万吨预估，累库幅度达到1500万吨。下半年铁矿石需求有望维持高位，消耗掉1500万吨增量问题不大，保守估计今年下半年铁矿石月均需求按9550万吨计算。整体来看，下半年铁矿石供需关系相对平衡。 国内铁矿供给的增量主要来自于海外转口 6月份的高发运难以持续 巴西成为最大变量2,000 2,300 2,600 2,900 3,200 3,500 3,800 15913172125293337414549全球铁矿发运总量201920201,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 15913172125293337414549澳洲铁矿发运量20192020300 400 500 600 700 800 900 1,000 15913172125293337414549巴西铁矿发运量20192020300 350 400 450 500 550 600 650 700 750 800 15913172125293337414549非主流铁矿发运量20192020 钢材消费变化决定铁矿库存和价格高度180 190 200 210 220 230 240 250 260 270 123456789101112生铁日均产量（推演）201620172018201920208,500 9,500 10,500 11,500 12,500 13,500 123456789101112铁矿总供给（推演）201620172018201920209,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 123456789101112港口铁矿石库存（推演）20162017201820192020u假设：全年进口增7.8%，或8000万吨（上半年4600万吨）u粗钢消费增加6.7%，带来铁矿消费增加7400万吨（上半年3700万吨）u铁矿港存到年底增加到1.25亿吨左右u下半年钢材消费变化，决定着铁矿的库存高度 关注铁矿基差走势(50)0 50 100 150 200 250 121416181101121141161181201221241金步巴 VS 01合约基差20162017201820192020(50)0 50 100 150 200 250 121416181101121141161181201221241金步巴 VS 05合约基差20162017201820192020(50)0 50 100 150 200 250 121416181101121141161181201221241金步巴 VS 09合约基差20162017201820192020(50)0 50 100 150 200 250 121416181101121141161181201221241金步巴 VS 主力合约基差20162017201820192020 关注铁矿品种间价差1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 1591317212529333741454953铁矿港存：块矿201620172018201920206,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 1591317212529333741454953铁矿港存：粉矿20162017201820192020300 500 700 900 1,100 1,300 1591317212529333741454953铁矿港存：精粉20162017201820192020100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 1591317212529333741454953铁矿港存：球团20162017201820192020 品种价差已经走出了极端行情0510152025302016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-01普氏65%与62%价格对比（美元/吨）01020304050607080901002016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-01球团65%与粉矿62%价格对比（美元/吨）0501001502002503002016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-01块矿62%与粉矿61.5%价格对比（元/吨）0510152025302016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-01TSI 62%与58%价格对比（美元/吨） 铁矿石短期或继续高位震荡 近期进口铁矿石价格稳中有升，7月24日，61.5%澳粉855元/吨，较上周上涨10元/吨；62.5%澳块890元/吨，与上周持平；唐山铁精粉945元/吨，较上周上涨40元/吨。港口铁矿石库继续上升，7月22日，