纺织服装 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 纺织服装 2020年07月26日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-社零数据边际改善，线下渠道持续复苏》-2020.7.19 《行业周报-优衣库6月同店恢复强劲，建议关注上游代工企业业绩拐点》-2020.7.12 《行业周报-耐克FY2020Q4大中华区收入转正，继续看好运动服饰产业链》-2020.7.5 本周再推开润股份，建议关注“后疫情”时期业绩弹性较大公司 ——行业周报 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 ⚫ 核心组合：安踏体育、南极电商、开润股份、申洲国际、健盛集团、诺邦股份、李宁、波司登 1、线下复苏组合：安踏体育、李宁、波司登 2、电商组合：南极电商、开润股份 3、优质制造企业组合：申洲国际、健盛集团 4、疫情受益标的：诺邦股份 （文中“本周”指2020.7.20—7.24，“上周”指2020.7.13—7.17。） ⚫ 随着出行恢复、下游品牌商经营回暖，建议关注箱包和上游代工标的 2020 H2随着下游耐克、优衣库、迪卡侬等品牌经营情况逐渐恢复，预计开润股份、申洲国际等优质的服饰箱包代工企业2B端业务将受逐渐回暖（上游代工业务恢复与下游品牌销售恢复存在一定的滞后时间）。在疫情防控常态化的情况下，7月以来，暑期旅游推动了国内出行需求恢复。根据“去哪儿网”，截至7月20日，国内热门旅行目的地搜索量较7月13日有较大增长，上海、成都、广州和昆明四地增长近6倍。国内出行恢复有望推动开润股份2C业务加速复苏。 ⚫ 开润股份：预计2C业务于2020 Q2触底，2B业务于2020 Q3触底，业绩拐点将至。1）2B端：深化“扩品类+扩客户”逻辑，下游客户经营情况逐渐改善，有望传导至公司2B业务加速复苏。2）2C端：箱包品类：90分，小米品牌及新增品牌大嘴猴采取差异化定位，全面覆盖消费需求。7月以来随着出行恢复，箱包销售回暖显著。新品类：布局运动大健康赛道，计划推出走步机等产品；封口机、全能伞等新品类产品在小米有品平台销量领先，扩品类成效显著。 ⚫ 申洲国际：预计2020 H1订单增速平稳，毛利率小幅下降。6/7/8月订单波动较大，预计耐克、阿迪达斯、彪马等品牌会有部分减单，而优衣库品牌由于AIRism口罩需求增长，预计订单仍有正增长。预计2020全年公司订单增速及利润率会有所下降。公司核心竞争壁垒不变，疫情环境下更凸显其稳定交付及快速反应能力，有望在“后疫情”时期获得更高市场份额。 ⚫ 线下需求稳步恢复，品牌零售业绩增速改善，建议关注运动服饰龙头标的 虽然受6、7月雨水天气影响，线下恢复放缓，预计头部品牌2020 H2销售复苏趋势不变，库存有望改善。宝胜国际6月销售额同比增5.2%，连续两个月销售录得正增长，加盟商提货与直营流水均有改善，表明渠道对下半年销售信心回暖。 ⚫ 安踏体育： 2020Q2线下增速改善超预期。安踏品牌零售额下滑低单位数；FILA品牌零售额增长低双位数。预计2020 H2安踏业绩有望继续改善，安踏品牌流水预计增加5-10%，FILA品牌流水预计增加20-30%。 ⚫ 风险提示：全球新冠肺炎疫情对于消费的影响、行业存货积压带来大额减值等。 -21%-10%0%10%21%31%2019-072019-112020-03纺织服装沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 25 目 录 1、 行业更新：本周再推开润股份，建议关注“后疫情”时期业绩弹性较大公司 ................................................................. 4 1.1、 行业交易数据更新：纺织服装板块收盘跌幅略小于大盘 ...................................................................................... 4 1.1.1、 行业涨跌公司情况：森马股份、开润股份、探路者涨幅居前 ................................................................... 4 1.1.2、 行业核心公司的估值：行业估值处于历史较低水平 ................................................................................... 5 1.2、 行业重要信息更新：本周再推开润股份，建议关注“后疫情”时期业绩弹性较大公司 ...................................... 6 1.2.1、 随着出行恢复、下游品牌商经营回暖，建议关注上游优质服饰箱包OEM标的 .................................... 6 1.2.2、 线下需求稳步恢复，品牌零售业绩增速改善，建议关注运动服饰龙头标的 ........................................... 6 2、 核心组合：安踏体育、南极电商、开润股份、申洲国际、健盛集团、诺邦股份、李宁、波司登 ............................. 6 2.1、 重点公司逻辑概述：安踏体育、南极电商、开润股份、申洲国际、健盛集团、诺邦股份、李宁、波司登 .. 7 2.1.1、 安踏体育：疫情影响逐渐减弱，长期竞争优势不变 ................................................................................... 7 2.1.2、 南极电商：产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头 ................................................................................... 8 2.1.3、 开润股份：B2B、B2C业务双轮驱动，受疫情影响有限 ........................................................................... 9 2.1.4、 申洲国际：OEM业绩基本符合预期，长期竞争优势不变 ....................................................................... 11 2.1.5、 健盛集团：A股运动服饰制造领航者，期待疫情过后的业绩复苏 ......................................................... 12 2.1.6、 诺邦股份：疫情期间湿巾需求增加，量价齐升带动业绩增长 ................................................................. 13 2.1.7、 李宁：精细化零售管理推动李宁进入“新增长阶段” ................................................................................. 13 2.1.8、 波司登：品牌势能显著提升，转型之路仍在继续 ..................................................................................... 14 3、 本周（7.20-7.24）报告更新 ............................................................................................................................................... 16 3.1、 开润股份——预计业绩拐点将至，C2M模式助力2B/2C业务双翼齐飞 .......................................................... 16 4、 行业数据库更新：社零数据不佳，纺织品出口同比上升 ............................................................................................... 16 4.1、 零售端：1-6月社零数据受疫情影响较大 ............................................................................................................. 16 4.2、 出口：1-6月纺织品出口同比上升，服装类出口金额同比下降 ......................................................................... 18 4.3、 上游：棉花价格指数下降，羊毛进口价格上涨.................................................................................................... 18 4.4、 行业投资：纺织行业投资增速下降，服装行业投资增速下降 ............................................................................ 20 4.5、 行业库存情况：纺织业库存增速有所下降，服装行业库存增速有所上升 ........................................................ 20 5、 年内重点限售股解禁公司时间表 ...................................................................................................................................... 21 6、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 23 图表目录 图1： 纺织服装板块月度走势弱于上证指数 ........................................................................................................................... 4 图2： 纺服板块本周收盘下跌0.72% ........................................................................................................................................ 4 图3： 森马股份、开润股份、探路者涨幅居前三（%） ........................................................................................................ 4