教育行业周报：关注复学复课+毕业生就业，培训+职教受益

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary]  本周随笔·教育板块19年整体趋势向好，20Q1短期承压明显 20年年初至5月8日，SHS教育指数上涨12.67%，强于沪深300，弱于创业板指；从19年全年情况看，SHS教育指数上涨36.07%，弱于沪深300和创业板指。我们认为20年年初至今教育板块走势优于沪深300的原因为：1）疫情“停课不停学”，涉及线上教育的公司受益疫情；2）年初至今，未公告新的监管相关政策，因而政策对板块走势影响有限。 整体看，20年我们坚持两大策略，看好三个板块。两大策略：1）选择政策利好的板块，即职业教育和教育信息化板块；2）业绩为王和强者恒强，选择消费偏刚性，业绩确定性高的教育领军企业，包括课外培训板块的公司。三个板块：1）职业教育；2）课外培训；3）教育信息化。职业教育板块推荐中公教育；K12领域推荐立思辰，建议关注昂立教育；教育信息化推荐佳发教育，建议关注新开普。  行业观点 本周继续关注各省市学校复学、线下机构复课安排和高校毕业生就业创业 “百日冲刺”行动。截至5月8日，多数地区的学校已复课，已有10地明确可以恢复培训机构复课，4地仅允许高三/复读/艺考类培训机构复课，其余地区尚未允许复课。高校毕业生的“百日冲刺”行动持续到8月中旬，重点组织开展升学扩招吸纳、充实基层专项计划等解决毕业生出路的专项行动。 因此，我们继续重申看好K12教育培训板块和职业教育板块。1）课外培训：看好升学竞争下的刚需带来的行业景气度。一方面，疫情导致行业供给端进入出清阶段，头部机构凭借充足的资金储备、线上课程的快速转化，可继续吸引和服务学生。另一方面，面对中高考的指挥棒，K12教培需求不因疫情而有所下降。此外，考虑在线教育持续受益政策利好，看好行业供给格局往头部集中和具备线上线下一体化能力的公司；2）职业教育：“百日冲刺”基层专项中点出今年将招收40多万毕业生补充中小学和幼儿园教师队伍，“特岗教师”计划增加招募5000人至10.5万人，并将适当扩大三支一扶/西部计划等中央基层项目规模。后续选择考公、考事业单位、考研、考师的毕业生人数将进一步上升，为提升自身就业能力，选择参与专业机构培训的学生人数和参培率有望同步提升。因此，我们看好业内公司受益行业需求增长。 公司方面，K12教培板块推荐立思辰，建议关注昂立教育、新东方在线（HK）；职教板块推荐中公教育；其他推荐佳发教育，建议关注新开普、中教控股（HK）、希望教育（HK）。  板块表现： 本周，中证教育指数下降0.29%，沪深300上涨1.30%，创业板指数上涨2.70%。年初至今，中证教育指数上涨12.67%，沪深300下降3.25%，创业板指上涨18.19%。  行业新闻： 1.国家卫生健委通知：低风险地区校园内学生不需佩戴口罩。2.禁止超前教学，教育部印发六科校外培训负面清单。3.北京：2020年将建设教育大数据平台，保障线上教学。4.广东出台高校毕业生就业措施，加大公务员招录规模。  风险提示 行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 研究助理：应 瑛 执业证号： S0100119010012 电话： 021-60876718 邮箱： yingying@mszq.com 相关研究 1.民 生 证 券 教 育 行 业 周 报20200506：好未来21Q1收入指引复苏强劲，持续看好K12教培 2.民 生 证 券 教 育 行 业 周 报20200427：新东方FYQ3财报亮眼，K12线下需求恢复在即 3.民 生 证 券 教 育 行 业 周 报20200420：复学工作持续推进，继续看好培训+职教 [Table_Title] 教育行业 行业研究/周报 关注复学复课+毕业生就业，培训+职教受益 —教育行业周报20200511 教育行业周报 2020年05月11日 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%沪深300 石化 -20%-10%0%10%20%30%19-519-819-1120-220-5SHS中国教育 沪深300 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 le_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 5月8日 TTM 2020E 2021E TTM 2020E 2021E 002607 中公教育 26.12 0.29 0.39 0.51 88.8 66.97 51.22 推荐 300559 佳发教育 33.51 0.81 1.13 1.51 41.2 29.65 22.19 推荐 600661 昂立教育 16.18 0.03 - - 550 - - - 300010 立思辰 17.60 -0.16 0.29 0.40 -111 60.69 44.00 推荐 300248 新开普 12.45 0.34 0.44 0.58 36.6 28.52 21.59 - 600636 三爱富 12.31 0.31 0.59 0.68 39.8 20.96 18.06 - 资料来源：公司公告、wind、民生证券研究院（未评级公司数据来自于wind一致预期） pOpQoPoPmOsNoOzQtMsQyR9P8QbRnPmMsQpPfQrRpQkPpNsM7NpPyQuOpNtNxNoPpM 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 目录 一、本周随笔·教育板块19年整体趋势向好，20Q1短期承压明显 .............................................................................. 4 二、民生教育团队观点及市场走势概览........................................................................................................................... 6 （一）行业观点 ........................................................................................................................................................................ 6 （二）本周市场走势概览 ........................................................................................................................................................ 6 三、本周公告及重要新闻 .................................................................................................................................................. 8 （一）重要公告 ........................................................................................................................................................................ 8 （二）重要新闻 ........................................................................................................................................................................ 9 四、风险提示 .................................................................................................................................................................... 10 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 11 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 11 [Table_ProfitDetail] 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 一、本周随笔·教育板块19年整体趋势向好，20Q1短期承压明显 20年年初至5月8日，SHS教育指数上涨12.67%，强于沪深300，弱于创业板指；从19年全年情况看，SHS教育指数上涨36.07%，弱于沪深300和创业板指。我们认为20年年初至今教育板块走势优于沪深300的原因为：1）疫情“停课不停学”，涉及线上教育的公司受益疫情；2）年初至今，未公告新的监管相关政策，因而政策对板块走势影响有限。 图1：2019-2020.04的教育指数、沪深300及创业板指走势情况 资料来源：wind，民生证券研究院 2019年，教育板块整体运营向好，营收实现同比增长9.21%。板块内公司业绩分化明显，细分领域龙头企业如中公教育、美吉姆、佳发教育等公司业绩增速均超过50%，营收增速也超过25%，运营能力持续表现突出。整体营收向好和龙头表现亮眼的原因：1)教育具有较强的消费属性，叠加部分刚性需求，受经济周期影响相对较小；2）龙头公司的教育业务占比上升，资本推动强者恒强和行业集中度上升；3）职业教育、教育信息化受益政策利好。 2019年教育板块细分子行业中，除受政策影响严重的幼教板块教育业务营收下滑，其余板块的教育业务发展向好，营收保持增长。整体看，教育板块公司的教育业务收入占比持续增长，已增至52%，超过传统业务。 20