每周全球市场：欧美强势，A股回调

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 定期报告 【投资策略·证券研究报告】 投资策略 欧美强势，A股回调 ——每周全球市场（7.13-7.19） 研究结论 全球市场表现：欧美强势，A股回调，价值跑赢成长 （7.13-7.17）周度，全球金融市场的表现出现分化， 中国市场出现快速上涨后的回调，而欧美市场则普遍表现强劲。债市、黄金同步上涨。 股票市场方面，港股和中国股市下挫，海外股市普遍上涨。标普500收涨1.2%；欧洲股市普涨，伦敦金融时报指数、意大利ITLMS指数、法兰克福指数、巴黎CA40指数分别收涨3.2%、3.2%、2.3%和2%；沪深300和港股回调，分别下跌4.4%和2.5%。 债券市场方面，除德国和英国国债收益率上涨外，其余主要国家的国债收益率均下跌。企业债信用利差周内大幅下跌。 汇率方面，美元指数疲软，周内下跌至96附近。 从行业板块来看，全球材料、能源和公共事业板块表现普遍较好，信息行业由于前期涨幅较高出现回调，医疗和消费行业的表现在各市场间的差别较大。 疫情发展：重点国家疫情形势仍然严峻 （7.13-7.19）周度，全球新冠病毒的传播速度加快，印度累计确诊超100万例，7月18日新增病例达3.7万例，再创新高；巴西累计确诊人数超过200万，且未见疫情拐点；美国7月16日新增病例约7.8万例，再创新高；死亡病例累计近14万，死亡率维持稳定（3.7%）；佛罗里达州、德州和亚拉巴马州的新增确诊持续攀升，路易斯安那州新增确诊病例呈见顶回落的趋势。 全球财政与货币政策：欧盟财政扩张继续推进 欧盟领导人于7月17至18日在欧盟峰会上就“复苏基金”进行商讨，并在会上向各国领导人提交修改后的“复苏基金”方案。 市场展望 在过去近1个月以来，海外复工复产、疫情加速反弹、政策扩张暂告段落三线并进，在此环境下，风险资产仍未呈现下跌，主要股票市场上，成长风格跑赢价值风格，市场风险偏好持续改善。后续值得关注的线索可能包括： 1）下一轮大规模政策扩张启动的可能性，优先关注欧盟新一轮财政刺激能否在短期内顺利落地； 2）美国、巴西、印度三国疫情短期内难以见到好转迹象，三国政府是否重启类“冻结”的防疫停产政策，对我们预测或有的二轮疫情下全球政府部门防疫决策具有指向性的意义； 3）市场风格可能正在发生转换。近1个月以来，纳指显著跑赢道琼斯工业指数，通信、信息技术、可选消费显著跑赢能源、工业等板块。最近，市场板块强弱出现了发生转换的迹象。 风险提示： 海外疫情持续发酵 Table_ Base Info 报告发布日期 2020年07月21日 证券分析师 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 证券分析师 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 相关报告 疫情风险与经济复苏的预期拉锯 2020-07-06 拉开终选帷幕——塔尔萨竞选集会分析 2020-07-04 三次全球大危机的比较研究 2020-07-01 疫情风险与市场震荡 2020-06-29 疫情隐忧与政策期待同在 2020-06-22 避险情绪降温，欧美股市涨幅明显 2020-05-25 市场上行动能趋缓 2020-05-18 乐观情绪继续主导市场上行 2020-05-11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 1 全球市场表现与板块走势：欧美强势，A股回调，价值跑赢成长 （7.13-7.17）周度，全球金融市场的表现出现分化， 中国市场出现快速上涨后的回调，而欧美市场则普遍表现强劲。债市、黄金同步上涨。 股票市场方面，全球主要股指的涨跌不一，港股和中国股市下挫，海外股市普遍上涨。标普500收涨1.2%；欧洲股市普涨，受乐观的经济数据的提振，叠加市场普遍预期欧盟能够就复苏基金达成一致，伦敦金融时报指数、意大利ITLMS指数、法兰克福指数、巴黎CA40指数分别收涨3.2%、3.2%、2.3%和2%；沪深300和港股回调，分别下跌4.4%和2.5%。 债券市场方面，除德国和英国国债收益率上涨外，其余主要国家的国债收益率均下跌。企业债信用利差周内大幅下跌。 汇率方面，美元指数疲软，周内下跌至96附近。尽管疫情带来的避险需求仍在，但市场对周末欧盟峰会关于“欧盟复苏基金”的讨论结果较为乐观，且多国正在积极研发新冠病毒疫苗，导致美元承压。 图1：过去一周G7国家和中国主要股票指数涨跌幅 数据来源：Wind、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图2：近1周G7国家和中国10年期国债收益率变化（%） 图3：美银美国高收益企业债利差（%） 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 图4：美元指数表现 数据来源：Wind、东方证券研究所 各主要股指的板块中，材料、能源和公共事业板块表现普遍领先，信息行业出现回调，医疗和消费行业的表现则涨跌不一。 自6月普遍的复工复产以来，消费、通信、信息行业在全球范围内领涨股市，这一方面反映了生产、消费复苏的乐观预期，另一方面， 也体现出全市场的风险偏好正在显著改善。成长风格领先价值风格，是6月以来主要股票市场呈现的共性特征。 而本周虽然外部市场仍处在普遍的上涨当中，但前期领涨板块后继乏力，此前反弹乏力的能源、工业、材料等板块补涨，是当前值得关注的市场风格变化新信号。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 图5：过去一周美、欧、日和中国股市表现前五的版块 图6：过去一周美、欧、日和中国股市表现后五的版块 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 2 全球疫情发展与管控政策：美国、印度、巴西仍为核心疫情国 2.1 周度全球疫情最新进展：美国新增病例飙升 （7.13-7.19）周度，全球新冠病毒的传播速度加快，美国和印度单日新增破纪录，巴西未迎来疫情拐点，其他国家的疫情已基本得到控制。目前存在疫情风险信号的国家包括—— 1）印度累计确诊超100万例，7月18日新增病例达3.7万例，再创新高； 2）巴西累计确诊人数超过200万，是目前确诊人数第二高的国家，且未见疫情拐点； 3）受到市场最多关注的美国疫情发展：7月16日新增病例约7.8万例，再创新高； 死亡病例累计近14万，死亡率保持低位（3.73%）；佛罗里达州、德州和亚拉巴马州的新增确诊持续攀升，路易斯安那州新增确诊病例呈见顶回落的趋势。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 图7：G7国家和中国自第100例后的累计确诊情况（纵坐标轴对数化） 数据来源：Wind、东方证券研究所 图8：美国各州新增病例情况（条状为新增病例，折线为7日移动平均，红色为疫情反弹，蓝色为疫情下行，红框为早复工） 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 图9：印度每日新增确诊趋势 图10：巴西每日新增确诊趋势 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 2.2 各国疫情防控政策动态 随着新冠新增确诊病例在的增加，美国越来越多的州宣布暂停解封的计划，并且有9个州（包括加州和德州等）恢复了先前取消的限制措施，采取的限制措施包括关闭餐厅、健身房、教堂和理发店等。 图11：各地区最近1周最新公布的疫情防控政策调整 数据来源：Wind、东方证券研究所 3 全球财政与货币政策：欧盟积极推进“复苏基金” 财政政策方面，欧盟领导人于7月17至18日在欧盟峰会上就“复苏基金”进行商讨，会议并没有就该项财政扩张政策达成一致，尽管欧央行行长表示预计欧盟基金将得到批准，且欧洲央行副总裁德金多斯表示将在七月底之前达成一致，但欧盟成员国关于“复苏基金”的分歧仍在，据新华社报道，欧盟峰会将延长至19日，并在会上向各国领导人提交修改后的“复苏基金”方案。韩国政府于14日发布“新政”，计划在今后5年投入近千亿美元发展数字经济和绿色经济。 货币政策方面，欧盟维持利率和经济购债计划规模不变；美联储扩大了面向大众实体经济的贷款计划；韩国央行将为特殊目的实体提供最高8万亿韩元的贷款。 图12：全球主要经济体最近1周的财政政策进展 数据来源：Wind、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 图13：全球主要经济体最近1周的货币政策进展 数据来源：Wind、东方证券研究所 在过去近1个月以来，海外复工复产、疫情加速反弹、政策扩张暂告段落三线并进，在此环境下，风险资产仍未呈现下跌，主要股票市场上，成长风格跑赢价值风格，市场风险偏好持续改善。后续值得关注的线索可能包括： 1）下一轮大规模政策扩张启动的可能性，优先关注欧盟新一轮财政刺激能否在短期内顺利落地； 2）美国、巴西、印度三国疫情短期内难以见到好转迹象，三国政府是否重启类“冻结”的防疫停产政策，对我们预测或有的二轮疫情下全球政府部门防疫决策具有指向性的意义； 3）市场风格可能正在发生转换。近1个月以来，纳指显著跑赢道琼斯工业指数，通信、信息技术、可选消费显著跑赢能源、工业等板块。最近，市场板块强弱出现了发生转换的迹象。 4 国际油价 国际油价本周继续维持在40美元上方，延续过去几周高位震荡的态势，并且波动趋缓。 图14：期货结算价：布伦特原油（美元/桶） 数据来源：Wind、东方证券研究所 5 国内市场与宏观调控政策：陆股通大幅净流出 在A股市场的宽幅震荡当中，陆股通结束了延续多周的净流入，且周内大幅净流出。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 图15：陆股通资金每日净流入（亿元） 数据来源：Wind、东方证券研究所 风险提示 海外疫情持续发酵。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的