电子行业周报：台积电上调资本开支，立讯精密收购纬创

行业周报 台积电上调资本开支，立讯精密收购纬创 行业周报 行业报告 电子 2020年07月19日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*电子*大立光Q2财报发布，AMS成 功 收 购 欧 司 朗 》 2020-07-12 《行业周报*电子*台积电继续募资扩产，mini背光导入市场》 2020-07-05 《行业半年度策略报告*电子*焦5G与芯片自主可控》 2020-07-04 《行业周报*电子*电视面板进入上涨周期，苹果电脑将使用自研芯片》 2020-06-28 《行业深度报告*电子*5G手机全景图之显示篇》 2020-06-22 证券分析师 刘舜逢 投资咨询资格编号 S1060514060002 0755-22625254 LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM.CN 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 0755-33547378 XUY ONG318@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  行业动态：1）台积电上调资本开支：2020年第二季度台积电营收3106.99亿新台币（约737亿人民币），同比增长28.9％，环比上个财季基本持平；净利润1208.22亿台币（约合287亿人民币），同比增长81％，环比增加3.3%，净利润率为38.9%。总体上来看，公司继续保持在先进制程的领先地位，5nm已经批量生产，下半年会快速产能爬坡，预计全年将贡献8％的收入。3nm研发进展顺利，将在2021年进入风险生产，目标2022年下半年实现量产。为应对5G相关和HPC应用未来对先进技术的强劲需求，2020年资本开支目标上调10亿美元至160~170亿美元，上季度法说会目标为150~160亿美元。2）立讯精密收购纬创：纬创（Wistron）是全球仅有的三家iPhone代工厂之一，不过规模要小于前两家富士康与和硕（Pegatron）。立讯精密从连接器逐步扩充至天线模组、线性马达等配件，同时也是苹果airpods无线耳机制造商。如果并购成功，将拓宽立讯现有产品的销售渠道，与公司现有业务产生有效协同，另外并购完成将使得公司有能力承接苹果iPhone手机的代工，具备重大的战略意义。根据公告，协议各方基于2020年3月31日目标资产的拟制性报表净资产初步确定交易价格约为人民币33亿元（含税价），其中，立讯精密（或控股子公司）计划出资不超过6亿元，对目标公司不构成控股。  二级市场信息：上周（7/13-7/17）申万电子行业下跌8.53%，跑输沪深300指数4.14个百分点。板块方面，申万板块建筑材料、农林牧渔、公用事业和轻工制造涨幅排名靠前，申万电子涨跌幅排名第26位。另外，纳斯达克指数下跌1.08%，费城半导体指数下跌0.04%，台湾电子指数上涨1.61%。本周涨幅排名前十的股票分别为瑞丰光电、华灿光电、ST宇顺、共达电声、传音控股、东软载波、劲胜智能、光韵达、晓程科技、超华科技；跌幅排名前十的是乐鑫科技、北京君正、北方华创、安集科技、清溢光电、美格智能、澜起科技、汇顶科技、全志科技、南大光电。  投资建议：上周（7/13-7/17）申万电子行业下跌8.53%，表现较差。一方面，随着市场过快上涨，监管层表态严查非法配资，A股短期呈现调整；另一方面，市场风险偏好下降，电子等前期上涨较快的板块出现回调。在疫情不反复的前提下，我们仍是看好5G趋势下电子行业向上的大趋势，短期来看，7月份开始上市公司半年度业绩逐步发布，消费电子龙头订单恢复较好，半导体受益于芯片国产化提速，建议关注立讯精密、信维通信、东山精密、中芯国际、长电科技、鼎龙股份等。  风险提示：1）5G进度不及预期：5G全面商用在有序推进，未来可能出现不及预期的风险；2）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响；3）手机增速下滑的风险：随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓，行业竞争加剧，如果手机销量增速显著低于市场预期将给相关公司业绩带来影响。 -50%0%50%100%150%Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20沪深300电子证券研究报告 电子·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 5 市场动态：台积电上调资本开支，立讯精密收购纬创 1、 2020年第二季度台积电营收3106.99亿新台币（约737.3亿人民币），同比增长28.9％，环比上个财季基本持平；净利润1208.22亿台币（约合286.7亿人民币），同比增长81％，环比增加3.3%，净利润率为38.9%。 点评：2020年第二季度：从台积电不同制程营收占比来看，16nm和7nm工艺仍是营收的主要来源，16nm工艺营收占比16%。，7nm工艺营收占比36%，这两项合计贡献了54%营收。按下游产品划分来看，智能手机芯片仍是营收的主要来源，所占比例高达47%，高性能计算机芯片贡献33%的营收，物联网芯片为8%，汽车芯片为4%，数字消费电子产品芯片为5%，其他为3%。总体上来看，公司继续保持在先进制程的领先地位，5nm已经批量生产，下半年会快速产能爬坡，预计全年将贡献8％的收入。3nm研发进展顺利，将在2021年进入风险生产，目标2022年下半年实现量产。 图表1 2020年第二季度台积电不同制程营收及占比 资料来源：台积电法说会资料，平安证券研究所 图表2 2020年第二季度台积电不同产品类型营收占比 资料来源：台积电法说会资料，平安证券研究所 台积电在其业绩会表示，预计三季度营收在112亿-115亿美元之间，毛利率继续维持在50%至52%，经营利润率在39%-41%，预计2020年销售额将增长20%以上（已考虑美国新管制法规的影响）。为应对5G相关和HPC应 oPsNmNoPtRqPnNzQsNtRvM8O9R8OmOrRmOqQlOnNpQlOnPrRaQrRzRwMtQsMNZsRxP 电子·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 5 用未来对先进技术的强劲需求，2020年资本开支目标上调10亿美元至160~170亿美元，上季度法说会目标为150~160亿美元。 美国对华为制裁方面，公司表示完全遵守所有规定。自5月15日以来，公司表示没有接任何关于华为的新订单或开始新产品。另外，在这种现状下，公司表示暂不打算在9月14日之后出货晶圆给此客户。 2、 2020年7月17日，立讯精密及控股股东立讯有限公司与纬创资通股份有限公司、WIN SMART CO.，LTD签署了《收购框架协议》，立讯精密（或控股子公司）拟与立讯有限共同出资以现金收购WIN直接及间接控制的全资子公司纬创投资（江苏）有限公司及纬新资通（昆山）有限公司的100%股权，以上资金来源均为各投资主体的自有资金。 点评：纬创（Wistron）是全球仅有的三家iPhone代工厂之一，不过规模要小于前两家富士康与和硕（Pegatron）。立讯精密从连接器逐步扩充至天线模组、线性马达等配件，同时也是苹果airpods无线耳机制造商。如果并购成功，将拓宽立讯现有产品的销售渠道，与公司现有业务产生有效协同。另外，并购完成将使得公司有能力承接苹果iPhone手机的代工，具备重大的战略意义。 截至收购框架协议签署之日，纬创投资（江苏）有限公司持有纬新资通（昆山）有限公司78.12%股权（WIN SMART CO.，LTD.持有纬创投资（江苏）有限公司100%股权），WIN SMART CO.，LTD.持有纬新资通（昆山）有限公司21.88%股权，故WIN SMART CO.，LTD.直接及间接累计持有纬新资通（昆山）有限公司100%股权。根据公告，协议各方基于2020年3月31日目标资产的拟制性报表净资产初步确定交易价格约为人民币33亿元（含税价），其中，立讯精密（或控股子公司）计划出资不超过6亿元，对目标公司不构成控股。 投资建议 上周（7/13-7/17）申万电子行业下跌8.53%，跑输沪深300指数4.14个百分点，表现较差。一方面，随着市场过快上涨，监管层表态严查非法配资，A股短期呈现调整；另一方面，市场风险偏好下降，电子等前期上涨较快的板块出现回调。在疫情不反复的前提下，我们仍是看好5G趋势下电子行业向上的大趋势。短期来看，7月份开始上市公司半年度业绩将逐步发布，消费电子龙头订单恢复较好，半导体受益于芯片国产化提速，建议关注立讯精密、信维通信、东山精密、中芯国际、紫光国微、长电科技、鼎龙股份等。 另外，5G基站推进速度不受疫情影响，甚至在中国政府政策刺激的背景下，有加快的倾向，在这个大背景下，通信板块受益。在此大背景下，我们建议可在近期更多关注新基建中基站PCB领域，建议关注PCB企业深南电路和沪电股份。 风险提示 1、 5G进度不及预期：5G作为通信行业未来发展的热点，通信设备商及电信运营商虽已开始布局，现阶段也在有序推进，但未来5G可能出现不及预期的风险； 2、 疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响； 3、 手机增速下滑的风险：手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长，随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓，行业竞争加剧，如果手机销量增速显著低于市场预期则将给相关公司业绩带来影响。 附录：申万电子行业下跌8.53%，跑输沪深300指数4.14个百分点 上周（7/13-7/17）申万电子行业下跌8.53%，跑输沪深300指数4.14个百分点。板块方面，申万板块建筑材料、农林牧渔、公用事业和轻工制造涨幅排名靠前，申万电子涨跌幅排名第26位。另外，纳斯达克指数下跌1.08%，费城半导体指数下跌0.04%，台湾电子指数上涨1.61%。 电子·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 5 本周涨幅排名前十的股票分别为瑞丰光电、华灿光电、ST宇顺、共达电声、传音控股、东软载波、劲胜智能、光韵达、晓程科技、超华科技；跌幅排名前十的是乐鑫科技、北京君正、北方华创、安集科技、清溢光电、美格智能、澜起科技、汇顶科技、全志科技、南大光电。 图表3 申万电子本周下跌8.53% 资料来源：Wind、平安证券研究所 图表4 申万电子行业涨跌幅排名第26 资料来源：Wind、平安证券研究所 图表6 海外重要公司一周涨跌幅 港股 台股 美股 证券代码 证券简称 周涨 跌幅% 证券代码 证券简称 周涨 跌幅% 证券代码 证券简称 周涨 跌幅% 2018.HK 瑞声科技 -11.87% 3481.TW 群创 3.73% AAPL.O 苹果 0.42% 2382.HK 舜宇光学 -8.13% 2409.TW 友达 2.51% QCOM.O 高通 -0.30% 1478.HK 丘钛科技 -10.65% 2454.TW 联发科 -1.46% AVGO.O 博通 -2.11% 0732.HK 信利国际 -15.60% 2330.TW 台积电 5.31% TXN.O 德州仪器 2.57% 1888.HK 建涛积层 -4.28% 2311.TW 日月光 0.00% INTC.O 英特尔 0.79% 0981.HK 中芯国际 -29.70% 2448.TW 晶电 -3.21% STM.N 意法半导体 4.53% 1347.HK 华宏 -20.49% 2393.TW 亿光 -3.42% NVDA.O 英伟达 -2.65% 0522.HK ASM -7.54% 3008.TW 大立光 -0.37% MU.O 美光 -2.43% 0285.HK 比亚迪电子 -6.79% 2327.TW 国巨 2.29% WDC.O 西部数据 2.59% 1249.HK 通力电子 -4.19% 2456.TW 奇力新 0.56% GLW.N 康宁 8.89% 资料来