化工行业周报：继续推荐化工核心资产，关注新材料及精细化工细分龙头

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2020年07月19日 化工 继续推荐化工核心资产，关注新材料及精细化工细分龙头 一、关注周期股估值修复及景气上行机会 我们认为目前周期股估值仍然处于历史低位，部分龙头公司已低于1倍PB，估值处于极其被低估的水平，不能反映其常态下盈利能力，龙头公司存在较大的估值修复的机会，另外部分化工周期子行业景气度有望恢复，一季度疫情以及油价暴跌的双重打击使得化工周期企业短期的景气度处于过去20年最差的水平，Q2以来部分基础化工产品价格及盈利已经出现明显恢复，化工各子行业也出现分化，供需格局较好的子行业龙头品种率先走出底部，二季度盈利迎来拐点，往后看三季度油价有望持续温和反弹，行业下游需求逐步好转，因此我们继续重点推荐化工行业的核心资产如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、恒力石化、荣盛石化等。短期关注周期底部的弹性品种：PVC糊树脂受益疫情需求大增（建议关注沈阳化工、新疆天业、三友化工）、奥克股份、鲁西化工、浙江龙盛等；中长期继续看好化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升、龙蟒佰利、扬农化工；维生素板块（新和成、浙江医药、花园生物）；崛起中的民营大炼化板块（恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东方盛虹）；C2C3龙头（卫星石化、东华能源）。 二、近期持续重点推荐和顺石油、国六产业链及双箭股份 和顺石油是国内首家上市的民企加油站企业，单站销量显著高于国营及其他中小民营加油站，我们看好公司未来在站点快速扩张下带来的持续成长性，公司商业模式清晰。现金流状况良好，目前还存在较大预期差。国六实施带来需求大增，继续坚定看好汽车尾气处理相关标的机会。重点推荐艾可蓝（系统集成）、奥福环保（载体）、万润股份（沸石）、国瓷材料（载体）等。长距离输送带的兴起将充分打开行业天花板，双箭股份作为头部企业将显著受益于行业集中度的提升以及海外业务占比的提升。 三、继续看好化工细分领域成长股 我们继续看好新材料领域进口替代机会，雅克科技、回天新材、万润股份、泰和新材、鼎龙股份、昊华科技、康达新材、双象股份、奥福环保、联瑞新材等。 四、维生素进入需求旺季，继续推荐行业龙头标的 维生素8月份后进入需求旺季，有望开启量价齐升。重点推荐新和成、浙江医药、花园生物、金达威、圣达生物。 五、石化行业：受益于油价反弹和下游需求好转，石化行业Q2业绩强劲反弹，Q3有望持续向好。继续坚定推荐：1）民营大炼化（恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、东方盛虹）；2）C2C3龙头（卫星石化、东华能源）。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 李扬 执业证书编号：S0680518060001 邮箱：liyang@gszq.com 分析师 王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com 分析师 孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008 邮箱：sunqixiang@gszq.com 相关研究 1、《化工：重点推荐新材料及精细化工优质标的，关注周期估值修复机会》2020-07-12 2、《化工：关注周期股估值修复及景气上行机会，重点推荐和顺石油及精细化工细分龙头》2020-07-05 3、《化工：重点推荐和顺石油，继续推荐新材料及精细化工细分龙头》2020-06-28 -16%0%16%32%2019-072019-112020-032020-07化工沪深300 2020年07月19日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、行业核心观点 ............................................................................................................................................... 3 二、本周行情回顾 ............................................................................................................................................... 5 三、本周最新子行业信息跟踪 .............................................................................................................................. 5 四、风险提示 ..................................................................................................................................................... 5 nMrOqRpOpNoRoOwPoRnPxOaQbP9PnPmMnPmMkPqQoRkPmOmMaQrRyQuOsRoNMYmOsM 2020年07月19日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 重点推荐【和顺石油】：加油站行业本质是销售油品的零售行业，受国际原油价格及成品油价格影响很小，具备刚需、高频的消费属性，同时存在一定品牌效应和区域独占性。目前国内约46%的加油站都被两桶油垄断，市场竞争尚不充分，行业存在市占率提升，服务改善及经营效率提高的诉求，这就给予了民营加油站迅速扩张的土壤。和顺石油是国内首家上市的民企加油站企业，单站销量显著高于国营及其他中小民营加油站，我们看好公司未来在站点快速扩张下带来的持续成长性，公司商业模式清晰。现金流状况良好，目前还存在较大预期差，我们预计公司2020~2022年的归母净利润分别为2.10、2.98及3.99亿，分别对应31、22及16倍PE，维持“买入”评级。 新增推荐【建龙微纳】：公司是国内少数具有完整分子筛制造产业的公司，在建项目释放下未来3年高增长可期：公司是国内少数具备完整产业链一体化优势的企业，毛利率水平显著高于国内其他竞争对手，由于公司主要产品在国内呈现供不应求的局面，过去三年公司原粉、成型分子筛及活化粉都处于产能利用率较高的状态，应收账款质量良好，为了实现公司进一步的发展，公司上市后加速进行了产能扩张，未来3年在建项目饱满，到2022年年底，公司将形成分子筛原粉43000吨、成型分子筛41000吨、分子筛活化粉3000吨及活性氧化铝5000吨的规模，其中原粉和成型分子筛的产能较2019年底均有大幅增加。我们预计公司2020~2022年的归母净利润分别为0.96、1.23及1.65亿，分别对应34.8、27.1及20.1倍PE，公司作为吸附分子筛行业首家科创板上市公司，估值存在一定低估。首次覆盖，给予“买入”评级。 一、行业核心观点 1）关注周期股估值修复及景气上行机会 我们认为目前周期股估值仍然处于历史低位，部分龙头公司已低于1倍PB，估值处于极其被低估的水平，不能反映其常态下盈利能力，龙头公司存在较大的估值修复的机会，另外部分化工周期子行业景气度有望恢复，自2018年下半年以来周期板块整体处于景气下行的阶段，一季度疫情以及油价暴跌的双重打击使得化工周期企业短期的景气度处于过去20年最差的水平，Q2以来部分基础化工产品价格及盈利已经出现明显恢复，随着国内有序复工，二三季度有望逐季向好，因此我们判断周期板块现在处于景气低点逐步向上恢复的阶段，经济改善的预期也会带来投资者信心的提升，化工各子行业也出现分化，供需格局较好的子行业龙头品种率先走出底部，二季度盈利迎来拐点，往后看三季度油价有望持续温和反弹，行业下游需求逐步好转，因此我们继续重点推荐化工行业的核心资产如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、恒力石化、荣盛石化等。 重点标的选择： 一、短期关注周期底部的弹性品种：PVC糊树脂受益疫情需求大增（建议关注沈阳化工、新疆天业、三友化工）、奥克股份、鲁西化工、浙江龙盛等； 二、中长期继续看好化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升、龙蟒佰利、扬农化工；维生素板块（新和成、浙江医药、花园生物）；崛起中的民营大炼化板块（恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东方盛虹）；C2C3龙头（卫星石化、东华能源）。 2）近期持续重点推荐和顺石油、国六产业链及双箭股份： 近期我们新增推荐和顺石油：公司作为国内首家上市的民企加油站企业，我们看好公司未来在站点快速扩张下带来的持续成长性。 国六产业链：国六实施带来需求大幅增加，继续坚定看好汽车尾气处理相关标的机会。重点推荐艾可蓝（系统集成）、奥福环保（载体）、万润股份（沸石）、国瓷材料（载体）及龙蟠科技（车用尿素）。 双箭股份：长距离输送带的兴起将充分打开行业天花板，公司作为头部企业将显著受益于行业集中度的提升以及海外业务占比的提升，从而有望实现持续高增长，目前仍存在显著低估。 2020年07月19日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 3）继续看好化工细分领域成长股 我们继续看好新材料领域进口替代机会，包括万润股份、雅克科技、鼎龙股份、昊华科技、泰和新材等，以及精细化工领域细分龙头持续成长性，推荐金禾实业、胶粘剂（回天新材、康达新材）。 【雅克科技】：公司前驱体已进入存储器行业领先厂商产线，公司有望在前驱体业务上实现较大突破。 【回天新材】：公司近几年重点发力5G及消费电子、新能源、轨道交通等方向，是目前进口依赖度仍然很高，同时发展增速非常快的领域，公司现已完成从0到1的突破，处于放量阶段。 【泰和新材】：我们看好公司进口替代需求下公司芳纶业务逐步放量，氨纶行业供需格局将逐步缓解，公司通过新旧动能转换及向低成本区域进行产能转移，有望重新获得竞争优势。 【鼎龙股份】：CMP业务子公司鼎汇微电子获国有大型投资公司资本参股，并成为02专项联合承诺单单位，产品的下游认证进展顺利且于2019年上半年已取得十二寸客户的第一张订单。PI浆料量产、国内首家产品实现在面板厂商G6代线全制程验证、在线测试通过的企业。 【昊华科技】：公司是中化旗下新材料平台型公司，产品广泛应用于半导体、OLED及LCD面板、5G、航空航天、航母等需求增速快、进入壁垒高的领域。下属黎明院三氟化氮、四氟化碳产品供应华虹宏力、京东方、华星光电、韩国LG、三星、台湾中华映管国内外半导体、显示面板龙头企业。 【双象股份】：控股股东全资子公司MMA项目成功量产，公司有望依托原料优势，打造PMMA产业链一体化，加速实现高端光学级PMMA的进口替代。 【联瑞新材】：国内硅微粉龙头企业，打破日本企业垄断，2020年新增产能部分供应覆铜板，同时高端产品随着5G的推广，应用于高频高速覆铜板的产能将持续增加。 4）维生素进入需求旺季，继续推荐行业龙头标的 维生素8月份后进入需求旺季，有望开启量价齐升。维生素下游需求刚性，且无替代产品，随着国内生猪存栏量提升，下游需求逐步复苏，受疫情影响，维生素采购节奏扰乱导致二季度下游需求较往年有所弱化，即使在这样的背景下，新和成等龙头公司依然取得了不俗业绩，那么在即将到来的3-4季度采购旺季，行业相关龙头公司业绩尤其值得期待。 VE、VA、VD3、辅酶Q10等品种供需格局依然稳定，VA行业巴斯夫下半年停产，VA供应进一步受限；VE还是帝斯